Итоги недели на финансовых рынках: 20-24 июля

Американский фондовый рынок умеренно снизился (S&P 500 -0,4%), при этом акции технологических компаний оказались под давлением (Nasdaq -2,9%) после публикации результатов Alphabet и Tesla, которые вызвали опасения по поводу растущих расходов на ИИ. Кроме того, резкий рост цен на нефть вновь вывел на первый план инфляционные риски. На заседании ФРС в следующую среду участники рынка в большей степени ожидают сохранение процентных ставок на текущих уровнях (вероятность 64%), чем их повышение на 25 б.п. (36%).

Европейские индексы показали умеренный рост (EuroSTOXX +0,9%), несмотря на скачок цен на нефть. ЕЦБ, как и ожидалось, сохранил процентные ставки без изменений, но заявил о готовности ужесточить монетарную политику в случае усиления инфляционного давления.

Brent подскочила еще на 10% н/н на фоне эскалации конфликта между США и Ираном. Рост логистических рисков в Красном море усилили тревожные настроения на мировом нефтяном рынке.

Китайский рынок шагнул вверх: индексы Shanghai Comp. и Hang Seng прибавили 1,3% и 1,6% соответственно благодаря оптимизму вокруг ИИ-стартапа Moonshot и вопреки распродажам акций технологических компаний на мировых рынках.

Российский рынок акций вырос, прервав 18-недельный период снижения (IMOEX +11%). Поддержку оказали динамика нефтяных цен, внешний фон и итоги сегодняшнего заседания ЦБ РФ: регулятор снизил ключевую ставку на 25 б.п. до 14%, ужесточив однако сигнал до нейтрального — при этом решение оказалось мягче консенсуса. В ответ усилилась позитивная динамика и на рынке ОФЗ: доходности на дальнем отрезке опустились ниже 16,0%.

#Итоги_недели
@capital_mkts

БРК в МАКС

РЕШЕНИЕ ЦБ ПО КЛЮЧЕВОЙ СТАВКЕ 24 ИЮЛЯ

Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п. до 14,0%, при этом ужесточил сигнал до нейтрального. Решение оказалось мягче консенсуса: около 80% аналитиков ожидали сохранения ставки.

На заседании СД предметно рассматривалось два варианта изменения ставки: ее сохранение (14,25%) и снижение на 25 б.п. (до 14,0%). При этом звучали отдельные голоса в пользу ее повышения.

Продолжение цикла снижения КС регулятор объяснил комбинацией факторов:
Базовая инфляция в мае-июне остается в диапазоне 4-5% SAAR. Таким образом, регулятор пока оценивает природу недавнего роста цен и инфляционных ожиданий как разовую.
Рост экономики в 2К26 продолжается умеренными темпами (+0,9% г/г после -0,2% за 1К26). При этом бизнес значительно снизил ожидания по будущему спросу, что будет сдерживать рост ВВП и в 2П26.  
Напряженность на рынке труда идет на спад: опросы ЦБ указывают на снижение обеспокоенности предприятий из-за нехватки кадров, а рост зарплат замедляется (5,1% г/г против 8,7% г/г в среднем за 1К26).

При этом ЦБ отметил растущие доводы в пользу более плавного снижения КС:
Возможное проявление прямых и вторичных инфляционных эффектов от сокращения производства в отдельных отраслях.
Более стимулирующая бюджетная политика.
Резкий рост инфляционных ожиданий в июле (у населения до 14,7%, у бизнеса до 4,6%) привел к некоторому снижению жесткости денежно-кредитных условий в реальном выражении: они оценены как умеренно жесткие (ранее – жесткие), что может мешать замедлению инфляции.

Регулятор ужесточил сигнал до нейтрального, что исторически соответствовало снижению ставки на следующем заседании с вероятностью 46% и ее сохранению с вероятностью 42% в рамках цикла смягчения ДКП. При этом глава ЦБ подчеркнула на пресс-конферецнии, что возможность повышения ставки полностью не исключена, но превентивно «дергать» ставку вверх оснований нет.

Заседание было опорным, ЦБ скорректировал свой среднесрочный прогноз:
Прогноз инфляции на конец текущего года повышен: 4,5-5,5% г/г -> 6,0–7,0%, на конец 2027 г. не изменился (4%).
Диапазон по средней ключевой ставке смещен вверх как в 2026 г. (14,0–14,5% -> 14,5–14,6%), так и в 2027 г. (8,0-10,0% -> 10,5-12,5%), что оказалось оптимистичнее ожиданий участников рынка. По нашим оценкам, это предполагает снижение КС до 13,5-14,0% к концу 2026 г. (12-13% в прогнозе ранее) и до 8,0-10,5% к концу 2027 г. (6-8% ранее).
При этом регулятор отметил, что июньское смягчение бюджетной политики будет учтено в прогнозе только в октябре с опубликованием законопроекта.

На наш взгляд, дальнейшая динамика ставки будет зависеть от перечисленных факторов: масштабов проявления инфляционных эффектов от сокращения производства ряда товаров, нормализации инфляционных ожиданий и масштабов пересмотра бюджетной политики.

В данных условиях мы не исключаем, что на одном из ближайших заседаний ЦБ может взять паузу. При этом пространство для дальнейшего снижения ставки до конца года сохраняется: мы по-прежнему ожидаем ее снижения до 13,5% в отсутствие новых проинфляционных шоков.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

БРК в MAКС

Результаты ММК за 2К26: операционные и финансовые улучшения и умеренно оптимистичный взгляд на рынок

ММК опубликовал операционные и финансовые результаты за 2К26:

Рост производства стали на 12% кв/кв и на 5% г/г до 2,7 млн т.

Рост продаж стальной продукции на 23% кв/кв и 11% г/г до 2,8 млн т. Компания связала улучшение динамики продаж с некоторым оживлением рынка РФ.

Рост выручки на 19% кв/кв до 153 млрд руб. и ее стабильный уровень в годовом выражении (-1% г/г) на фоне увеличения объема продаж стальной продукции вкупе со снижением средней цены реализации г/г.

Рост EBITDA на 87% кв/кв до 16 млрд руб. при ее сокращении в годовом выражении (-27% г/г). Рентабельность по EBITDA составила 11%.

Возвращение свободного денежного потока (СДП) в положительную зону (+17 млрд руб.) по сравнению с -14 млрд руб. в 1К26 и -4 млрд руб. в 2К25. Рост СДП был обусловлен как увеличением EBITDA, так и притоком денежных средств от оборотного капитала.

Рост чистой денежной позиции (ЧДП) до 81 млрд руб. (против 61 млрд руб. на конец 1К26 и 80 млрд руб. на конец 4К25). Рост относительно 1К26 был обусловлен положительным СДП в течение периода.

ММК ожидает сохранение уверенного спроса в 3К26, который должен обеспечить высокую загрузку мощностей.

Наше мнение:

Улучшение операционных результатов ММК вкупе с улучшением ее финансовых показателей в поквартальном выражении — позитивный сигнал для инвестиционной истории компании.

Отметим, что доходность СДП в 2К26 превысила 8%, а ЧДП на конец квартала превысила 40% от текущей рыночной капитализации.

При этом мы считаем дивиденды по результатам 1П26 маловероятными, поскольку накопленный СДП с начала года был незначительным (из-за отрицательного СДП в 1К26).

Дополнительным позитивным сигналом служат оптимистичные комментарии компании относительно возможного состояния внутреннего рынка в 3К26.

Раннее на этой неделе Северсталь также отмечала первые признаки улучшения ситуации на российском рынке стали, хотя ее комментарии были более осторожными.

#Акции #Металлургия
$MAGN
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

БРК в МАКС

Инфляция на третьей неделе июля осталась на высоком уровне
 
Потребительские товары и услуги за период с 14 по 20 июля подорожали на 0,17% н/н, как и на неделе до этого. Годовая инфляция выросла до 5,8% г/г с 5,6% г/г ранее. Рост цен с начала года составил 4,8% против 4,3% годом ранее (с поправкой на индексацию тарифов ЖКХ).

Сохранение недельного роста цен на высоком уровне было обусловлено комбинацией факторов:

цены на авиабилеты возобновили рост (+0,8% н/н после -0,2% ранее),

рост цен на топливо замедлился (+1,8%/+2,7%),

цены на овощи продолжили сезонное снижение тем же темпом, что и на прошлой неделе (-1,0%/-1,0%).

С поправкой на волатильные факторы (отдельные виды продовольствия, авиабилеты и пр.) базовая инфляция, по нашим оценкам, остается повышенной (ок. 7-8% SAAR). Вторую неделю подряд высокими темпами растут цены на крупы и прочие виды продовольствия с длительными сроками годности (+0,4%/+0,3%), а также на медикаменты (+0,2%/+0,2%).

Сохраняющиеся высокие недельные темпы роста цен в июле наряду с рекордным за последние несколько лет ускорением инфляционных ожиданий населения и высокими темпами роста монетарных показателей, по всей видимости, станут ключевыми аргументами в пользу сохранения ключевой ставки неизменной (14,25%) на завтрашнем заседании ЦБ.
 
#Макро #Инфляция
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

БРК в МАКС

Монетарные показатели в июне: повод для осторожности

ЦБ подготовил итоговую оценку динамики монетарных показателей в июне:

Денежная масса (М2) замедлила темпы роста до 16,4% SAAR после 30,6% в мае.

Актуальный прогноз ЦБ по итогам года для показателя (5-10% г/г) может быть выполнен в случае существенного замедления роста М2 в 2П26. Исторически, в условиях столь значительного отклонения фактических данных от прогнозной траектории, ЦБ обычно корректировал среднесрочный прогноз.

Корпоративное кредитование замедлило темпы роста до 8-9% SAAR после 19-20% в апреле-мае. С учетом этого замедления, показатель вернулся в комфортную для ЦБ зону (7-11%). В недавнем разборе ЦБ объяснял замедление двумя факторами:

сокращением валютной задолженности (на фоне перехода рубля к ослаблению в июне);
сезонностью (выплаты процентов по кредитам приходятся на конец квартала).

Мы же отметим, что оно происходило еще и на фоне профицитного исполнения бюджета в июне. Кроме того, продолжающийся рост корп. портфеля банковской системы имел место в условиях неизменности портфеля корп. кредитования крупнейшего банка (т.е. рост общего портфеля по-прежнему обусловлен не действиями привычных лидеров отрасли).

Розничное кредитование, напротив, демонстрирует быстрое ускорение темпов роста (до 5,9% SAAR с 4% в мае) после паузы в марте-апреле (~0,2% SAAR). Впрочем, пока рост показателя тоже остается в комфортном для ЦБ диапазоне (5-9%).

Несмотря на достаточно сдержанную динамику розничного кредитования, мы видим значительные риски новой волны ускорения корпоративного кредитования. Сохраняющиеся высокие темпы роста М2 при этом остаются значимым поводом для осторожности регулятора. Поэтому мы сохраняем свой прогноз: на ближайшем заседании основным вариантом для ЦБ будет сохранение ключевой ставки на уровне 14,25%.

#Макро #Кредитование
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

БРК в МАКС

Инфляционные ожидания населения и бизнеса в июле

ЦБ опубликовал оценки инфляционных ожиданий (ИО) населения за июль: показатель обновил максимум с марта 2022 г. как по уровню, так и по ежемесячному изменению и составил 14,7% (+2,3 п.п. м/м).

Это, вероятно, обусловлено ростом цен на топливо (+7,0% м/м после +1,0% м/м в мае) — важнейший товар-маркер для населения.

Ожидания увеличились в обеих группах населения: «без сбережений» — на 2,9 п.п. м/м до 16,5%, «со сбережениями» — на 2,0 п.п. м/м до 13,0%. При этом наиболее важно, что последний показатель лишь незначительно превысил уровень депозитных ставок в экономике (12,8%): рост ИО не сформировал угроз устойчивости сберегательной модели и от ЦБ не требуется резкого ужесточения ДКП.

ИО населения на пять лет вперед тоже повысились, но менее существенно (+0,9 п.п. до 11,2%). В целом этот показатель демонстрирует более оптимистичный взгляд, чем ИО населения на год вперед: с начала 2026 г. он поступательно снижается (12,0% в 4К25 -> 11,5% в 1К26 -> 11,1% за 2К26).

ИО бизнеса в июне выросли на 1,7 п.п. м/м до 4,6% — максимума последних трех месяцев (в преддверии новогоднего повышения налогов параметр поднимался до 10,4%). При этом бизнес отмечает, что рост издержек ускорился до максимума с мая 2022 г., но прямой трансляции в отпускные цены мешает резкое сокращение ожиданий бизнеса по спросу на готовую продукцию. Данный стабилизатор тоже снижает потребность в дополнительном резком ужесточении ДКП.

В прошлый раз сопоставимый рост цен на топливо отмечался весной 2018 г. (+5,7%): тогда ИО населения прибавили 2,3 п.п. за два месяца. Поэтому текущая реакция выглядит хоть и резкой, но ожидаемой, из-за чего мы сохраняем свой прогноз: на ближайшем заседании основным вариантом для ЦБ будет сохранение ключевой ставки на уровне 14,25%.

Дальнейшая динамика ИО, вероятно, будет зависеть от скорости восстановления предложения товаров. Эта закономерность наряду с тем, как долго будет сохраняться негативный взгляд бизнеса на будущую динамику спроса и, как следствие, ограничиваться трансляция издержек предприятий в их отпускные цены, определит дальнейшую траекторию КС на осенних заседаниях ЦБ.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

БРК в МАКС

Северсталь: 2К26 показал первые признаки стабилизации на рынке стали РФ

Северсталь опубликовала результаты за 2К26:

Рост производства стали: +12% г/г до 2,8 млн т. Рост продаж металлопродукции: +9% г/г до 3,0 млн т;

Снижение выручки (-9% г/г до 170 млрд руб.) из-за падения средней цены реализации продукции (-16% г/г) на фоне сокращения внутреннего спроса на стальную продукцию;

Сокращение EBITDA (-38% г/г до 24 млрд руб.) вследствие уменьшения выручки вкупе с менее значительным сокращением денежных операционных затрат. Это привело к снижению рентабельности по EBITDA до 14% в 2К26 с 21% в 2К25;

Отрицательный свободный денежный поток (-30 млрд руб. в 2К26 по сравнению с 4 млрд руб. в 2К25), даже несмотря на снижение капитальных инвестиций на 42% г/г до 25 млрд руб.;

Рост чистого долга (до 88 млрд руб. на конец 2К26 по сравнению с 62 млрд руб. на конец 1К26) на фоне отрицательного СДП;

Рекомендация не выплачивать дивиденд за 2К26 из-за отрицательного СДП и давления на спрос на сталь в РФ.

Руководство обозначило первые признаки стабилизации на рынке стали РФ. По оценке компании, спрос на сталь в 2К26 снизился на 3,5% г/г (по сравнению с -15% г/г в 2К25). Замедление темпов снижения поддерживается реализацией инфраструктурных проектов и госпрограмм.

Наше мнение:

Продолжение снижения основных финансовых показателей Северстали в годовом выражении было во многом ожидаемо на фоне снижения спроса и цен на сталь на внутреннем рынке.

При этом отмеченные компанией первые признаки восстановления внутреннего рынка стали внушают осторожный оптимизм.

Несмотря на то, что финансовые результаты и дивиденды Северстали, вероятно, останутся под давлением и в 3К26, компания может стать бенефициаром более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ по сравнению с графиком снижения, закладываемом сейчас рынком.

#Акции #Металлургия
$CHMF
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

БРК в МАКС

Рынок акций: защитные идеи становятся долгосрочными
 
На прошлой неделе произошло закрытие реестра для получения годовых дивидендов у основных дивидендных «фишек» — Сбербанк, Транснефть, ДОМ.РФ, а другие дивидендные акции (МТС, ИКС 5) прошли отсечку в первой половине июля. Таким образом, основной защитный фактор, оказывавший поддержку акциям в период повышенной волатильности, больше не действует на краткосрочном горизонте.
 
Мы считаем, что в условиях макроэкономической и геополитической неопределенности зависимость цены акций от корпоративных событий и финансовых результатов снижается, а ценность возврата акционерам в виде дивидендов или байбеков, наоборот, увеличивается.
 
Краткосрочно лучше рынка могут выглядеть акции с поддержкой в виде регулярного байбека. Мы выделяем акции со значительными объемами программ байбека: ЦИАН (11% капитализации, ~10% ADTV) и Ренессанс Страхование (14% капитализации, ~12% ADTV).
 
При этом коррекция рынка и прохождение периода отсечек по годовым дивидендам создают привлекательную точку входа в акции «дивидендных аристократов» для долгосрочных инвесторов. По нашим оценкам, дивидендная доходность на 12М по нашим фаворитам после отсечек составляет:
 
- МТС: 23%
- ИКС 5: 20%
- Транснефть: 18%
- Сбер АО/Сбер АП: 17%
- ДОМ.РФ: 16%
- Хэдхантер: 13%
 
Отметим, что из перечисленных акций ИКС 5 и Хэдхантер платят промежуточные дивиденды, а МТС рассматривают возможность перейти на промежуточные выплаты в следующем дивидендном цикле, который включает в себя результаты 2026 г.

#Акции #Стратегия
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

БРК в МАКС

Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

Экономика и долговой рынок:
- Монитор ИПЦ: инфляция в июне ускорилась
- Внешняя торговля в мае: профицит вырос, но ненадолго
- Внимание регулятора фокусируется на влиянии топливных цен на инфляционные ожидания
- ЦБ опубликовал июльский опрос аналитиков
- Внешний сектор: ускорение экспорта пока опережает рост импорта
- Аукционы Минфина не состоялись
- Инфляция на второй неделе июля и корректировки бюджетных планов
- Прогноз июльского решения ЦБ РФ

Рынок акций и корпоративные события:
- Аэрофлот: операционные результаты за июнь 2026 г.
- МТС: дивидендные выплаты могут осуществляться чаще
- Whoosh: операционные результаты за 6М26
- Х5: операционные результаты за 2К26
- Итоги недели на финансовых рынках: 13-17 июля

Для вашего удобства доступен также НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

Чтобы оставаться на связи, мы запустили канал БРК в мессенджере MAКС.

#Публикации_недели
@capital_mkts

Итоги недели на финансовых рынках: 13-17 июля

Американские акции скорректировались (S&P500 -1,5%) после сильного ралли. Более низкие, чем ожидалось, данные по инфляции за июнь не оказали значимого влияния на рынок. При этом под наибольшим давлением оказались акции технологического сектора (Nasdaq -2,0%).

Европейские индексы снизились (EuroSTOXX -1,0% н/н) вслед за Уолл-стрит в отсутствие локальных стимулов к движению и под влиянием внешнеполитических новостей.

Brent подорожала на ~13% и превысила 86 долл./барр. на фоне приостановки поставок энергоносителей через Ормузский пролив.

Китайский рынок снизился (Shanghai Comp. -5,8%) на фоне разочаровывающих данных по ВВП за 2К26. Статистика промпроизводства и розничных продаж за июнь, оказавшаяся лучше прогноза, не оказала поддержки китайским акциям. В то же время индекс Hang Seng вырос (+1,6%), несмотря на глобальную распродажу «технологических» акций и акций компаний, связанных с ИИ.

Российский рынок акций продолжил падение 18 неделю подряд, потеряв еще 7% н/н и 28% с начала года. Индекс Мосбиржи опустился ниже 2000 п., где в прошлый раз торговался в октябре 2022 г. Распродажа на рынке обусловлена сохранением негативного внешнего фона, а также пересмотром ожиданий инвесторов по траектории ключевой ставки. Мы ожидаем, что на заседании 24 июля ключевая ставка будет сохранена на текущем уровне (14,25%), но не исключаем и ее снижения на 25 б.п. до 14%.

#Итоги_недели
@capital_mkts

БРК в МАКС

Прогноз июльского решения ЦБ РФ

Мы ожидаем, что на заседании 24 июля ключевая ставка будет сохранена на текущем уровне (14,25%), но не исключаем и ее снижения на 25 б.п. до 14%.

В пользу паузы в цикле смягчения ДКП аргументы усилились:
Июньская инфляция заметно ускорилась (до 0,87% м/м с 0,17% в мае), а недельные данные по инфляции в июле также пока не подтверждают быстрого возвращения к спокойной ценовой динамике.
Рост кредитного портфеля сохраняется значительным (в мае 16,7% SAAR против ожиданий ЦБ +7–11% по итогам года).
Рост денежной массы (М2) остается на повышенных уровнях: с поправкой на сезонность – в диапазоне 17–20% SAAR, что выше актуального прогноза ЦБ в 5–10% г/г по итогам года.
Безработица в мае снизилась до 2,1%, а рост реальных зарплат ускорился до +0,6% м/м с сез.корр. (-1,3% м/м в апреле), по нашим предварительным оценкам.

Однако сам регулятор пока не трактует все это как начало нового витка инфляции:
По оценке ЦБ, ~2/3 июньского ускорения ИПЦ пришлось на две волатильные товарные позиции (овощи и топливо). В части продовольствия сыграл роль ранний переход цен на овощи к росту (+4,2% м/м после -6,0% в мае).
ЦБ пока не видит широкого распространения вторичных инфляционных эффектов: рост прочих компонент потребительской корзины остается на сдержанном уровне, о чем свидетельствует сохранение базовой инфляции в июне на уровне 4,3% SAAR, как и в мае.

Особенно значимым остается вопрос о том, перерастет ли июньский скачок цен в более устойчивое ухудшение инфляционных ожиданий (ИО) населения. Оценки по ним будут опубликованы 21 июля.

В этих условиях, на наш взгляд, на ближайшем заседании ЦБ будет предметно рассматривать следующие варианты решений:
базовый – сохранение ключевой ставки на уровне 14,25% с умеренно мягким сигналом и акцентом на необходимости убедиться в затухании вторичных инфляционных эффектов;
альтернативный – снижение ключевой ставки на 25 б.п. (14,25% -> 14,0%) с нейтральным сигналом при условии, что ИО существенно не ухудшатся, а недельная инфляция начнет возвращаться к более спокойным значениям.

Поскольку заседание будет опорным, ЦБ обновит среднесрочный прогноз. Если по 2026 г. мы ожидаем сдержанного расширения диапазона по среднегодовой ключевой ставке по сравнению с апрельским прогнозом (14,0–14,5% -> 14,0–15,0% в среднем за год), то на 2027 г. пересмотр может быть более существенным (8,0-10,0% -> 11,0-13,0%). Также вероятна корректировка вверх прогноза по инфляции в текущем году (4,5–5,5% дек./дек.-> 5,0–6,0% дек./дек.).

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

БРК в МАКС

Х5: операционные результаты за 2К26

Компания опубликовала операционные результаты за 2К26. Основные моменты:

Выручка выросла на 9,9% г/г в 2К26 (11,3% г/г в 1К26).

Динамика роста сопоставимых (LfL) продаж снизилась на 1,9 п.п. до 4,2% на фоне ухудшения динамики сопоставимого (LfL) чека во всех трех розничных форматах на 4,0–5,1 п.п.

Динамика сопоставимого (LfL) трафика улучшилась по сравнению с 1К26 во всех трех розничных форматах: на 2,4 п.п. – в Перекрестках, на 2,8 п.п. – в Пятерочках и на 4,8 п.п. – в Чижиках.

Темпы прироста торговой площади снизились до 5,9% г/г в 2К26 по сравнению с 7,7% в 2025 г.

Наше мнение:

На динамику выручки оказало давление снижение продовольственной инфляции (до 3,4 % в 2К26 по сравнению с 5,4% в 1К26), а также замедление темпов расширения сети — в 1П26 Х5 нарастила торговую площадь на 245 тыс. кв.м., что на 41% ниже аналогичного показателя 1П25.

При этом улучшение динамики трафика свидетельствует об эффективной адаптации ценностного предложения розничных форматов к текущим рыночным реалиям.

Замедляющаяся продовольственная инфляция вкупе с трендом на снижение капитальных инвестиций в расширение торговой сети будет оказывать продолжительное негативное давление на динамику розничной выручки Х5. В то же время снижение зарплатных расходов будет оказывать поддержку операционной рентабельности компании.

Следующим катализатором для акции станет публикация финансовых результатов за 2К26, которую компания планирует провести 13 августа. Мы ожидаем, что Х5 покажет двузначный рост EBITDA по сравнению с 2К25, что может стать позитивным драйвером для котировок.

#Акции #Ретейл
#X5
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

БРК в МАКС

Whoosh: операционные результаты за 6М26

Компания опубликовала операционные результаты за 6М26:

За 6М26 общее количество поездок в России и странах СНГ снизилось на 3% г/г на фоне сокращения парка более чем на 6%, что связано с перераспределением парка самокатов в Латинскую Америку.

По данным управленческого учета, выручка на поездку выросла на 3% г/г.

При этом в мае - июне количество поездок по РФ и СНГ выросло примерно на 3% г/г, а управленческая выручка – на 11% г/г за счет увеличения стоимости и средней продолжительности поездки.

В Латинской Америке общее количество поездок выросло на 23% г/г за 6М26 на фоне расширения парка самокатов на 129% и увеличения числа зарегистрированных аккаунтов на 81% г/г.

Компания ожидает, что общий размер парка в регионе достигнет как минимум 30 тыс. самокатов к концу 2026 г.

В целом по группе менеджмент ожидает роста EBITDA не менее чем на 15% г/г и улучшения свободного денежного потока по итогам 6М26.

Наше мнение:

Whoosh переходит от модели экстенсивного роста к повышению эффективности и денежной генерации. Компания существенно сократила инвестиции в закупку новых самокатов для увеличения свободного денежного потока и снижения долговой нагрузки.

В операционном плане компания смещает акцент на повышение монетизации поездок за счет более точного распределения флота, тарифных предложений и увеличения средней продолжительности поездки.

В стратегическом плане Whoosh продолжает смещать свой фокус на регион Латинской Америки, который становится все более значимым драйвером роста бизнеса компании. В этой связи мы ожидаем продолжения роста вклада региона в консолидированную выручку и EBITDA группы.

Операционная динамика Whoosh свидетельствует о том, что антикризисные меры, реализуемые менеджментом компании с середины прошлого года, начали приносить свои результаты. Судя по всему, нижняя точка операционной и финансовой динамики пройдена. Для фондовых инвесторов это может означать хорошую точку входа для долгосрочных инвестиций.

#Акции #Технологии
$WUSH
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

БРК в МАКС

Инфляция на второй неделе июля и корректировки бюджетных планов
 
Цены на потребительские товары и услуги за период с 7 по 13 июля выросли на 0,17% н/н (+0,31% ранее). Годовая инфляция осталась без изменений на уровне 5,6% г/г.

Замедление недельного роста цен было обусловлено комбинацией факторов:

цены на овощи ускорили сезонное снижение (-1,0% н/н после -0,4% ранее).

авиабилеты прекратили дорожать (-0,2%/+3,7%)

рост цен на топливо почти не менялся (+2,7%/+2,7%). Это происходит на фоне стабилизации оптовых цен на топливо на низких уровнях четвертую неделю подряд. 

С поправкой на волатильные факторы (отдельные виды продовольствия, билеты и пр.) базовая инфляция, по нашим оценкам, остается на повышенных уровнях (ок. 7% SAAR). 

По данным сайта электронного бюджета Минфина, дефицит по итогам 2026 г. пересмотрен с 3,8 трлн руб. (1,6% ВВП) до 4,8 трлн руб. (2,0% ВВП). Это стало следствием увеличения планов по расходам на 1 трлн руб. до 45,1 трлн руб. при неизменном прогнозе по доходам (40,3 трлн руб.). Новый формат обновления бюджетных планов (без обсуждения в Госдуме) – это отклонение от привычного бюджетного процесса только в 2026 г. Напомним, мы ожидаем расширения дефицита до 6–7 трлн руб. по итогам 2026 г.

В последнее время как представители ЦБ (7 июля), так и власти (14 июля) провели ряд вербальных интервенций, предполагающих возможность продолжения цикла снижения ставки. В условиях наблюдаемого повышенного ценового давления, роста инфляционных ожиданий (бизнес: 2,9% -> 4,5%), расширения дефицита бюджета и ускорения роста денежной массы мы полагаем, что – при выборе между сохранением ставки (14,25%) или ее снижением минимальным шагом (14,0%) на предстоящем заседании ЦБ – более вероятна первая опция.  
 
#Макро #Инфляция
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

БРК в МАКС

Аукционы Минфина не состоялись

Дебютный в этом году аукцион по флоатеру ОФЗ-29028 (2039 г.) был признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен.

До аукциона выпуск торговался на справедливых уровнях относительно других бумаг. По всей видимости, Минфин и участники рынка не смогли прийти к компромиссу по уровню премии в условиях негативной конъюнктуры долгового рынка.

Рынок ОФЗ с фиксированным купоном негативно отреагировал на несостоявшийся аукцион, доходности на дальнем отрезке кривой вновь превысили 16,4%.

Для исполнения квартального плана за оставшиеся 11 аукционных дней Минфину необходимо размещать по 135 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

БРК в МАКС