Монетарные показатели в июне: небольшое замедление темпов роста

По предварительным данным ЦБ, рост денежной массы (М2) в июне незначительно замедлился, но остается на повышенном уровне (1,0% м/м после 1,2% в мае). В годовом выражении рост М2 и вовсе достиг 13,4% г/г после 13,0% г/г месяцем ранее против актуального прогноза ЦБ в 5–10% г/г по итогам года. 

С поправкой на сезонность рост М2 (как и широкой денежной массы с вал.переоц.) в среднем за последние несколько месяцев остается в диапазоне 17–20% SAAR, что тоже существенно превышает прогнозный диапазон ЦБ. Исторически такие отклонения могли приводить к пересмотру прогнозов регулятора.

Некоторое замедление темпов роста М2 в июне (на фоне высоких темпов роста в среднем за 2К26) может быть связано с возможным снижением темпов роста корпоративного кредитования (официальные данные будут опубликованы 17 июля) после их ускорения в апреле - мае и на фоне возможного расширения бюджетного дефицита в июне. При этом нельзя исключить, что в июле корпоративное кредитование продолжит начатую в 2К26 тенденцию и снова сформирует предпосылки для высоких темпов роста М2.

При этом необходимо отметить, что оперативные данные указывают на постепенное восстановление розничного кредитования, хоть и в ограниченных масштабах: на фоне быстрого роста корпоративного кредитования в апреле - мае (в среднем ~2% м/м) розничное растет на ~0,5% м/м. Поддержку его динамике формирует реализовавшееся смягчение ДКП – в ипотечном кредитовании растет доля рыночного (согласно статистике ДОМ.РФ, средневзвешенная ставка снизилась до 18,7% с 21,2% в январе), а по данным отдельных крупных банков в мае его доля в выдачах достигла 37%. 

До июльского заседания ЦБ будут опубликованы оценки инфляционных ожиданий бизнеса (15 июля) и населения (21 июля) за июль. В данных условиях мы сохраняем наш прогноз, в соответствии с которым динамика ожиданий и монетарных показателей определит – сможет ли регулятор продолжить снижение ставки на 0,25 п.п. до 14,0% или выберет паузу.   

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков   
@capital_mkts

БРК в МАКС