Монетарные показатели в июне: повод для осторожности

ЦБ подготовил итоговую оценку динамики монетарных показателей в июне:

Денежная масса (М2) замедлила темпы роста до 16,4% SAAR после 30,6% в мае.

Актуальный прогноз ЦБ по итогам года для показателя (5-10% г/г) может быть выполнен в случае существенного замедления роста М2 в 2П26. Исторически, в условиях столь значительного отклонения фактических данных от прогнозной траектории, ЦБ обычно корректировал среднесрочный прогноз.

Корпоративное кредитование замедлило темпы роста до 8-9% SAAR после 19-20% в апреле-мае. С учетом этого замедления, показатель вернулся в комфортную для ЦБ зону (7-11%). В недавнем разборе ЦБ объяснял замедление двумя факторами:

сокращением валютной задолженности (на фоне перехода рубля к ослаблению в июне);
сезонностью (выплаты процентов по кредитам приходятся на конец квартала).

Мы же отметим, что оно происходило еще и на фоне профицитного исполнения бюджета в июне. Кроме того, продолжающийся рост корп. портфеля банковской системы имел место в условиях неизменности портфеля корп. кредитования крупнейшего банка (т.е. рост общего портфеля по-прежнему обусловлен не действиями привычных лидеров отрасли).

Розничное кредитование, напротив, демонстрирует быстрое ускорение темпов роста (до 5,9% SAAR с 4% в мае) после паузы в марте-апреле (~0,2% SAAR). Впрочем, пока рост показателя тоже остается в комфортном для ЦБ диапазоне (5-9%).

Несмотря на достаточно сдержанную динамику розничного кредитования, мы видим значительные риски новой волны ускорения корпоративного кредитования. Сохраняющиеся высокие темпы роста М2 при этом остаются значимым поводом для осторожности регулятора. Поэтому мы сохраняем свой прогноз: на ближайшем заседании основным вариантом для ЦБ будет сохранение ключевой ставки на уровне 14,25%.

#Макро #Кредитование
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

БРК в МАКС