Ввод жилья: падение в пропасть

🔸 Результат I полугодия 2026 года в строительстве жилья провальный - падение на 18% г/г. При этом сокращение вводов произошло в подавляющем большинстве российских регионов. А в 25 субъектах РФ ввод жилья и вовсе обрушился более чем на 30%.

«Рекордсмен» - Республика Тыва, где за первые 6 месяцев этого года было введено на 78,4% меньше жилья, чем в соответствующем периоде 2025 года. Среди федеральных округов самая сложная ситуация - в Сибири, где ввод жилья упал почти на треть (на 32%) в аналогичном периоде.

И самое печальное, что среди регионов с наиболее низкими результатами по вводам жилья немало тех, где средняя обеспеченность жильем отстает от среднероссийского уровня. В той же Тыве отставание катастрофическое - 16,4 кв. метра на человека при среднероссийском показателе в 29,4 кв. м. В целом, весь Сибирский ФО отстает от средних по стране значений - 28,1 кв. м на человека.

А ведь в Сибири, например, огромный и ресурсный, и промышленный потенциал, который особенно важен в период разворота на восток. Только как там этот потенциал развивать, когда такие проблемы с обеспечением достойных условий проживания? Без решения жилищных проблем отток населения будет продолжаться, а с ним - и улетучиваться надежды на реализацию потенциала.

#жилье #Росстат #Сибирь #строительство #стройка

Инвестиции вместо штрафов
 
🔸На днях вступили в силу поправки в КоАП, позволяющие компаниям заменить штрафы ряда контрольно-надзорных ведомств на инвестиции в устранение выявленных нарушений. Замена делается через инвестиционное соглашение, которое обязывает компанию осуществить необходимые инвестиции в определенный срок, при контроле со стороны проверяющих органов.
 
Пока все это действует для ограниченного круга ситуаций – соглашения могут заключаться, если устранение нарушений требует инвестиций, а ходатайствовать о заключении соглашений можно только отдельным категориям организаций (градообразующим предприятиям, компаниям в сфере ОПК, ЖКХ, энергетики, транспорта и связи, сельского хозяйства и производства лекарств). Перечень видов контроля, по итогам которого можно заключать такие соглашения, тоже ограничен (список был установлен еще в 2025 году и включает надзор в сфере промышленной безопасности, экологический, геологический, земельный надзор и др.).

Как сообщают в Минэкономразвития, в первом полугодии 2026 года механизм уже проходил «обкатку»: было заключено шесть инвестиционных соглашений с Ростехнадзором, из которых одно уже выполнено, и компания избежала штрафа.
 
Несмотря на «штучность» примеров и обилие ограничений, все же это – важный шаг в сторону бизнеса, когда вместо штрафных санкций компании получают стимул к созданию необходимой инфраструктуры, к тому же предотвращающей получение таких штрафов в будущем.
 
Вместе с тем, очень многое зависит от того, как именно будут организованы процедуры заключения и исполнения таких соглашений, а также повторных проверок по их итогам. Крайне важно, чтобы не получилось как с инвестиционными стимулами для крупных компаний, которые теперь оборачиваются налоговыми доначислениями. А вообще чем больше в нашем законодательстве будет стимулов, а не карательных мер для бизнеса, тем лучше – ведь от этого выиграет не только бизнес, но и все общество, в интересах которого проводятся контрольно-надзорные мероприятия.

#КоАП #инвестиции #штраф #Минэкономразвития

Безработица низкая, но скрытые проблемы на рынке труда нарастают

🔸Уровень безработицы в июне 2026 года остался на отметке 2,2%, что наблюдается уже более года с незначительными колебаниями. При этом на российском рынке труда сохраняется напряженность и структурный дефицит кадров. В первую очередь, он выражен в отношении таких специальностей, как врачи и фармацевты, повара и пекари, работники розничной торговли, а также для рабочих профессий (слесари, электрики, машинисты).

Помимо этого, никуда не делись глубокие региональные различия. На общероссийском фоне уже на протяжении десятилетий отмечаются высокие показатели безработицы в большинстве республик Северного Кавказа, особенно в Дагестане и Ингушетии (10,1% и 22,6% соответственно в среднем в апреле-июне 2026 года).

Можно заметить и другие сигналы неблагополучия: постепенно растет средняя продолжительность поиска работы (до 5,3 месяцев в июне 2026 года по сравнению с 5,1 месяца годом ранее); среди безработных увеличивается доля молодежи в возрасте до 25 лет (24,5% по сравнению с 22,1% годом ранее), а также людей без опыта работы (31,2% по сравнению с 29,4%).

Очевидно, что повышается конкуренция за рабочие места, и прежде всего для соискателей с нехваткой навыков и релевантного опыта. Тем более, ожидания потенциальных работников, особенно молодежи, часто не совпадают с имеющимися вакансиями и зарплатами.

На фоне околонулевого экономического роста проблемы на рынке труда будут только нарастать с точки зрения структурных диспропорций, слабой динамики производительности труда, низкого качества занятости. И не обязательно это будет сопровождаться заметным ростом показателя общей безработицы.

#безработица

Очковая гага, ушастая круглоголовка и кавказская лесная кошка: суровые сигналы от ЦБ?

Монеты с этими редкими животными и птицами завтра
выпустит Банк России.

Интересные факты о них:

🔸 Очковая гага - плотное оперение, компактное тело и короткая шея нужны ей для выживания и охоты в суровом климате. Может погружаться на глубину более 10 метров, добывая корм в условиях низкой температуры воды.

🔸 Ушастая круглоголовка - идеально приспособлена к суровой жизни в пустыне. В случае опасности за считанные секунды «утопает» и полностью зарывается в песок.

🔸 Кавказская лесная кошка - предпочитает самые глухие, трудно проходимые лесные угодья, так как хитра, хорошо лазает по деревьям, является отменным охотником, сидит в засаде и нападает на жертву врасплох.

Видимо, сигнал от ЦБ такой: они приспособились к суровым условиям - и ты приспосабливайся.

#ЦБ #монеты

Экономика на нуле?

🔸 Прогноз по росту экономики в сторону понижения скорректировал на прошлой неделе Сбербанк. Вместо роста ВВП на 0,5-1%, ожидается лишь 0-0,5% по итогам этого года.

Ранее прогноз ухудшил и Банк России - до 0,0-1,0% на 2026 год. Еще в мае Минэкономразвития выдало даже более пессимистичный вариант - рост на 0,4% по базовому сценарию и падение на 0,5% по консервативному.

«Как мы и ожидали, динамика ВВП в первом полугодии была положительной»,

вещала на последнем заседании глава ЦБ Э. Набиуллина. То есть положительным результатом как будто считается уже хоть какой-либо положительный рост.

И это печально… Для сравнения, в июльском прогнозе МВФ рост российского ВВП в 2026 году планируется на уровне 1,1%. И среди 30 крупнейших экономик, по которым опубликован прогноз, такой же или хуже результат ожидается лишь у Канады и ЮАР (по 1,1%), Нидерландов и Великобритании (по 1%), Германии (0,7%), Франции и Японии (по 0,6%), Италии (0,5%) и Ирана (-5,4%). При этом среднемировой рост прогнозируется на уровне 3%.

Если Россия все-таки уйдет в зону отрицательных значений, то это будет совсем эпик фейл, потому что в 2025 году из 30 экономик падение ВВП наблюдалось опять же лишь в Иране (-0,8%). И стать второй такой страной в этом списке очень не хотелось бы.

Отсюда большой вопрос - не пора ли экономический рост все-таки поставить на первое место в экономической политике и за счет роста бороться с инфляцией, а не преследовать мираж в 4% ценой скатывания в аутсайдеры?

#ВВП #МВФ #ЦБ #инфляция

Дайджест Бла-бла-номики. Самое интересное за неделю с 27 по 31 июля:

🔸НДС: рост или замедление?

🔸Торможение роста зарплат и доходов

🔸ДКП под независимым надзором. Опыт ФРС США

🔸Резервы роста: почему пассивное накопление больше неактуально

🔸Мундиаль: как экономика страны влияет на экономику чемпионата

#дайджест

Торможение роста зарплат и доходов

🔸 Динамика реальных зарплат замедляется четвертый месяц подряд. Вышедшие данные Росстата по зарплатам за май 2026 года показывают замедление реального показателя до 4,5% год к году после 5,1% в апреле, 8,1% в марте и 8,6% в феврале в годовом выражении. Так отражается на динамике зарплат охлаждение экономики, выраженное в сокращении выпуска, росте издержек и падении спроса. В ответ на снижение экономической активности компании оптимизируют расходы на персонал, включая оплату труда.

В дальнейшем динамика реальных зарплат, скорее всего, так и будет ухудшаться. Согласно текущим прогнозам Минэкономразвития и опросам Банка России, по итогам года этот показатель должен составить 2-4%.

Под влиянием слабо растущих зарплат и доходов от собственности (банковские вклады) уже сейчас идет замедление роста реальных располагаемых доходов населения - до 1,5% во II квартале после 1,7% в I квартале в годовом выражении.

Стагнация доходов вместе с торможением ВВП ставит вопрос о том, а что уже сейчас должно быть сделано на уровне государства для запуска нового инвестиционного цикла? Вряд ли бизнес сам по себе, без формирования соответствующих условий (и тем более на фоне их ухудшения), сможет массово развернуть новые проекты, которые бы придали импульс экономике. И ответы на этот вопрос надо искать уже сейчас, чтобы не возвращаться к опыту 2014-2017 годов, когда реальные доходы пять лет подряд падали.

#Росстат #зарплата #оплата_труда #экономика

НДС: рост или замедление?

🔸Глава ФНС Д. Егоров сообщил, что поступления НДС в этом году идут в соответствии с планом, и повышение ставки налога с 20% до 22% уже принесло в бюджет дополнительно 426 млрд руб., а еще более 500 млрд руб. НДС уплатили в бюджет малые компании на «упрощенке».

Что ж, НДС – это один из редких примеров поступлений в бюджет, которые пока что сохраняют высокие темпы роста (+22% г/г в первом полугодии), и для бюджета сейчас это очень важно. Однако причины быстрого роста, правда, весьма прозаичны – поступления НДС, зависящие от цены сделки, автоматически растут при повышении цен. А для малого бизнеса, впервые подпавшего под НДС, рост поступлений и вовсе гигантский – ведь раньше УСН предполагала освобождение от НДС для подавляющего большинства операций.

Вот только если сравнить нынешний прирост поступлений с тем, который наблюдался в 2019 году, когда основная ставка НДС была повышена с 18% до 20%, то заметно, что тогда бюджетный эффект от похожего повышения ставки был сильнее. В первом полугодии 2019 года суммарные поступления НДС выросли на 17,5% г/г. А в первом полугодии 2026 года, если для сопоставимости исключить поступления НДС от плательщиков УСН, рост поступлений НДС составляет уже не 22%, а только 15,2% г/г. Прежде всего потому, что в 2019 году в стране был хоть и слабенький, но все же рост. Сейчас же ожидания экономического роста по итогам года даже у оптимистов примерно равны нулю.

Так что вряд ли стоит думать, что повышение НДС – это удобный инструмент для получения все новых и новых бюджетных доходов. Пока что стагнация (вместе с крепким рублем) привела к замедлению роста поступлений, но при переходе к экономическому спаду могут упасть уже сами суммы сборов по налогу, и даже высокая собираемость тут не поможет. Устойчивый рост поступлений в бюджет основывается не на росте ставок, а на росте налоговой базы по мере развития экономики.

#ФНС #НДС

Резервы роста: почему пассивное накопление больше неактуально

🔸Объемы активов, находящихся под управлением суверенных фондов, в мировой экономике продолжают расти. По данным SWF Global, к настоящему момент они превышают $16 трлн по сравнению с $13 трлн в 2024 г. В 2008 году объем средств под управлением составлял только $3 трлн. Как обращает внимание МВФ, «по мере роста фондов их мандаты быстро расширялись, выходя за рамки поддержки государственных бюджетов и управления сбережениями и охватывая такие разнообразные задачи, как строительство инфраструктуры и реализация социальной и промышленной политики». На фоне роста конфликтов и усиления геополитической фрагментации актуальность направления средств на достижение большей самодостаточности и целей национального развития только возрастает.

В новых условиях, когда задачи инвестирования имеющихся страновых резервов выходят за рамки стерилизации избыточной ликвидности и превращаются в инструменты промышленной политики, прямых инвестиций в инфраструктуру и технологии, прежние подходы к пассивному управлению валютными резервами также могут пересматриваться. Опыт Китая здесь показателен: создав China Investment Corporation (CIC) в 2007 году, Пекин целенаправленно выделил часть резервов из баланса центробанка, перейдя от консервативного хранения средств в зарубежных (прежде всего американских) суверенных долговых инструментах к диверсификации и инвестициям в реальные активы по всему миру.

В условиях масштабных санкционных ограничений, как в случае России, модель пассивного накопления резервов теряет свою основную защитную функцию. Заморозка активов центробанка показала, что кажущиеся безрисковыми государственные облигации в одно мгновение могут стать юридически недоступными токсичными инструментами. Это делает дальнейшее складирование резервов в классических резервных валютах не просто неэффективным, а прямо контрпродуктивным: деньги не работают на экономический рост и при этом остаются уязвимыми к геополитическим рискам. В этой парадигме более активный подход к управлению, предполагающий конвертацию избыточной ликвидности в реальные активы, критически важные технологии и товарные запасы, становится все более оправданным.

#CIC #МВФ #суверенный_фонд #ликвидность #ЦБ #облигации

Денежно-кредитная политика под независимым надзором

🔸ФРС недавно объявила о создании пяти независимых экспертных групп для совершенствования собственной денежно-кредитной политики. Состав этих групп весьма примечателен, их возглавляют внешние эксперты – известные экономисты, бывшие руководители центральных банков (Англии, Бразилии и Индии), а также представители бизнеса (Walmart, Microsoft) – с мандатом на полностью самостоятельную работу и предоставление прямой и откровенной обратной связи для Комитета по открытым рынкам ФРС.

Привлечение независимых специалистов, особенно из бизнеса, хороший способ преодолеть традиционную институциональную замкнутость центробанков. Представители бизнеса видят экономику не через призму запаздывающей статистики, а через реальные процессы ценообразования, кредитования и работы цепочек поставок, что обеспечивает новый взгляд на ситуацию в экономике, которая, как сказано в пресс-релизе ФРС, существенно изменилась за минувшее поколение, и пик этой трансформации приходится именно на наши дни.

Факт добровольного допуска независимых экспертов к внутренней кухне денежно-кредитной политики демонстрирует зрелость института и его готовность к настоящей транспарентности, а не к ее имитации через стандартные пресс-релизы. Это признание того, что уникальные условия текущей экономической трансформации требуют новых подходов. Но эти подходы не всегда можно разработать и применить, опираясь исключительно на штатных сотрудников, какими бы талантливыми они ни были.

#ФРС #ДКП #ЦБ

Мундиаль: как экономика страны влияет на экономику чемпионата

🔸Глава ФИФА Джанни Инфантино обратился сегодня с открытым письмом ко всем хейтерам и критикам прошедшего чемпионата. Ко всем, кто сидит за экранами своих компьютеров и распространяет ложные слухи, пока ФИФА делает лучшее шоу в мире. Ко всем, кто вносит раскол, пока ФИФА объединяет. Ведь миру сейчас нужны любовь и праздник, по словам Инфантино, а футбол - это не о политике, а о единении. И все были равны - и игроки, и фанаты. И т.д., и т.п.

Безусловно, ФИФА проделала огромную работу и чемпионат - это праздник глобального масштаба. Но все-таки для ФИФА все это не только о любви и единении, но и о бизнесе. Ведь ЧМ-2026 принес ей рекордные $15 млрд. Для сравнения: Катар-2022 - $7,6 млрд, а Россия-2018 - $5,3 млрд.

Как так получилось? С одной стороны, в этом году были объективные факторы роста доходов. Ведь чемпионат был рекордным по числу участвующих команд - 48 против 32 в прошлых чемпионатах. Соответственно, и матчей было сыграно больше - 104 против 64 в прошлые годы.

С другой стороны, ФИФА выжала максимум из особенностей американского рынка.

«Мы должны смотреть на рынок - мы находимся на рынке, где сфера развлечений самая развитая в мире. Поэтому мы должны применять рыночные цены»,

- заявлял ранее тот же Джанни Инфантино. Заявлял и делал.

На Чемпионате мира в России в 2018 году лучший билет на финал стоил 66 тысяч руб., или порядка $1 тыс. В Катаре в 2022-м - около $1,6 тыс. А в этом году цены на официальной продаже достигали $33 тыс. На перепродаже, которая в США разрешена, цены взлетали в небеса. ФИФА при этом получает 15% с продавца и 15% с покупателя при перепродаже билета.

«Если кто-то купит билет на финал за $2 млн, я лично принесу ему хот-дог и колу, чтобы убедиться, что у него будут отличные впечатления»,

- просто прокомментировал Инфантино возмущения болельщиков. Так что все ли были равны на чемпионате, по крайней мере среди фанатов - большой вопрос…

Атмосфера чемпионата определяется не только спортивными результатами и игрой команд. Спортивный дух единения и любви в этом году был особенно щедро приправлен духом капитализма. Отсюда в том числе и более высокий градус критики, на которую организаторам и после окончания ЧМ приходится отвечать.

#футбол #ЧМ #ФИФА #доходы

Дайджест Бла-бла-номики. Самое интересное за неделю с 20 по 26 июля:

🔸Новый прогноз ЦБ: прекрасная инфляция далека и очень жестока

🔸Новый мандат Центрального банка Индонезии

🔸Уроки Маэстро Гринспена

🔸 Ветер с Востока стихает: пора ставить свой парус

🔸Супер-ТОР с супер-ограничениями

🔸Рынок жилья: ситуация нездоровая

#дайджест

Новый прогноз ЦБ: прекрасная инфляция далека и очень жестока

🔸Банк России опубликовал новый среднесрочный прогноз. И если сравнить его с апрельским, вышедшим всего тремя месяцами ранее, то обнаружим, что за квартал регулятор радикально пересмотрел... практически все. И, разумеется, не в лучшую сторону.

Начнем с главного. Инфляция на конец 2026 года: было 4,5-5,5%, стало 6,0-7,0%. То есть за квартал прогноз ухудшился более чем на полтора процентных пункта – и верхняя граница нового диапазона теперь выше, чем фактическая инфляция 2025 года (5,6%). Напомним, все это происходит при ключевой ставке, которая с января по июль в среднем составляла 15,0%, и при реальной ставке - свыше 8 п.п. Три года рекордной жесткости – и прогноз по инфляции не улучшается, а ухудшается. Что ж, метод работает безупречно, надо продолжать.

Разумеется, ЦБ именно такой вывод и делает. Прогноз ключевой ставки на 2027 год: было 8,0-10,0%, стало 10,5-12,5%. На 2028-й: было 7,5-8,5%, стало 8,0-9,0%. Возвращение к однозначным ставкам, обещанное в апреле на 2027 год, теперь сдвинуто на 2028-й. И, судя по темпам пересмотра, это не последняя итерация – в октябре, вероятно, узнаем, что и 2028-й был слишком оптимистичен. Цель по инфляции в 4%, впрочем, по-прежнему торжественно значится в графе «2027» и далее – правда, с оговоркой, что средняя инфляция за 2027 год составит 4,3-5,2%.

А теперь – цена вопроса. ВВП на 2026 год: было 0,5-1,5%, стало 0,0-1,0%. То есть по нижней границе – реальный ноль. Валовое накопление: было +1,0-3,0%, стало минус 3,5 – минус 1,5%. Разворот на пять процентных пунктов за один квартал. Валовое накопление основного капитала: было 0,0-2,0%, стало минус 1,5 – плюс 0,5%. Инвестиции, то есть основа будущего роста, официально уходят в минус.

Складываем: инфляция выше, ставка выше и дольше, ВВП ниже, инвестиции в минусе. Что это, если не очередное подтверждение того, что попытки давить инфляцию исключительно средствами жесткой ДКП давно стали бесполезными? Более того, они стали вредными и обходятся экономике непозволительно дорого. Инфляция в России в существенной части имеет немонетарную природу: тарифы естественных монополий, растущие втрое быстрее таргета по инфляции, издержки структурной перестройки, топливные шоки, санкционные надбавки. Повышение ключевой ставки ни на один из этих факторов положительно не влияет, но зато исправно душит инвестиции, которые как раз и способны расширить предложение и сделать инфляцию устойчиво низкой.

Вывод очевиден. Точечная цель в 4%, преследуемая без оглядки на все остальные экономические задачи, не соответствует текущим реалиям и превратилась в самоцель, ради которой приносится в жертву не только развитие, но похоже, даже сохранение прежнего уровня. Да, монетарная политика в одиночку инфляционную проблему не решит – здесь нужна реальная, а не декларативная согласованность работы Банка России и Правительства, прежде всего в тарифной и структурной политике. Но на нынешнем этапе первое и самое очевидное решение лежит на поверхности: отказаться от жесткого преследования устаревшей цели. Иначе следующий квартальный пересмотр прогнозов мы будем обсуждать по той же схеме. Только цифры станут еще хуже.

#ЦБ #ключевая_ставка #инфляция #ДКП

Новый мандат в Индонезии: почему расширение целей центрального банка – это правильный шаг

🔸Парламент Индонезии официально расширил мандат центрального банка страны, добавив к задачам контроля инфляции и обеспечения стабильности курса «рост реального сектора» и «создание рабочих мест». Формально это означает, что ЦБ теперь несет прямую ответственность за содействие экономическому росту, а не только за ценовую стабильность. Сам центральный банк в своем официальном заявлении поддержал внесение изменений, а также заявил о том, что сделает необходимые коррективы в связи с вступлением в силу нового закона и продолжит работать в связке с правительством и парламентом.

С точки зрения макроэкономики, такое расширение мандата центрального банка – не отклонение от ортодоксальной теории, а ее эволюция. На самом деле правило «ЦБ отвечает только за цены» мало где применялось на практике в чистом виде (пока не пришел Банк России). Во всех более или менее крупных экономиках регуляторы прислушиваются к состоянию экономики и подстраивают свою политику, ориентируясь на задачи экономического развития. ФРС США прямо учитывает состояние рынка труда при принятии решений по ДКП. ЕЦБ в кризисы не стесняется запускать масштабные программы поддержки экономики. Про Китай даже говорить нечего – центральный банк является фактически одним из подразделений правительства. В таких условиях для остальных развивающихся экономик, где структурные ограничения сильнее, а финансовые возможности невелики, исключать монетарные власти из процесса стимулирования роста – значит обрекать страну на вечное отставание.

#ЦБ #инфляция #экономический_рост #Индонезия #Китай

Рынок жилья: ситуация нездоровая
 
🔸На этой неделе прозвучало мнение, что жилье в нашей стране в последнее время здорово подешевело и сейчас самое время для вложений в него.
 
Интересное, конечно, мнение, учитывая, что жилье за последние пять лет подорожало в среднем вдвое, тогда как реальные доходы населения прибавили менее 20%.
 
При этом платежеспособность населения и в ближайшие годы вряд ли будет сильно расти. По оценке Росстата, увеличение реальных располагаемых доходов населения замедлилось до 1,5% в I квартале 2026 года в годовом выражении.
 
В дальнейшем разрыв между стоимостью жилья и платежеспособным спросом будет еще больше нарастать, если своевременно не перенаправить усилия на стимулирование предложения на жилищном рынке - через ускоренное развитие инфраструктуры, меры по стабилизации себестоимости для застройщиков, региональные программы развития строительства на территориях с низкой плотностью населения и в малых городах.
 
Отдельная тема - доступность ипотечного кредитования. Ипотека давно является основным способом улучшения жилищных условий для россиян, вот только затянувшийся период жесткой денежно-кредитной политики поставил крест на шанс на ипотеку в большом числе российских семей. Жилищный рынок сейчас находится в ожидании новых параметров программы льготной «семейной ипотеки», решение по которым отложено «на после выборов», до 1 октября 2026 года. Ожидаемое ужесточение условий программы грозит дальнейшим сужением круга потенциальных покупателей.
 
При этом нужно помнить, что ситуация на жилищном рынке оказывает широкое влияние - на формирование семей и рождаемость, социальные настроения, пространственное развитие страны. Тем самым, неопределенность и отсутствие ясных перспектив в жилищной сфере не только снижает доступность жилья, но и тормозит достижение национальных целей в области демографии и развития территорий.

#жилье #ипотека #Росстат

Уроки Маэстро: почему Гринспен не верил в инфляционное таргетирование

🔸Месяц назад (22 июня 2026 года) не стало Алана Гринспена – экономиста, который почти два десятилетия управлял Федеральной резервной системой и чьи слова обладали почти мистической властью над рынками. Его фирменный стиль был настолько витиеват, что сам он однажды пошутил:

«Если вам показалось, что я выразился достаточно ясно, вы неверно меня поняли».

Этот интеллектуальный скепсис лежал и в основе его недоверия к жесткому инфляционному таргетированию. Он называл установление единственного числового ориентира по инфляции опасным упрощением, поясняя:

«Принимая во внимание все концептуальные неопределенности и проблемы измерения, конкретный числовой целевой показатель инфляции представлял бы собой бесполезную и ложную точность».

Гринспен был убежден, что живая экономика сложнее любых моделей, и предпочитал гибкость и анализ рисков механическому следованию правилу.

Период его нахождения у руля ФРС называют «Великим успокоением»: инфляция была взята под контроль, а американская экономика, что не менее важно, пережила один из самых продолжительных периодов роста.

Еще один парадокс Гринспена: имея, по крайней мере в начале своей карьеры, репутацию ястреба, ФРС при нем проводила в целом достаточно мягкую денежно-кредитную политику. Экономист и один из главных исследователей истории и практики центральных банков Алан Блиндер отмечает, что «хотя мы предполагаем, что Гринспен избегал бы ярлыка «тонкого настройщика», его действия (а не слова) вдохнули новую жизнь в эту идею, продемонстрировав, что это действительно возможно. Более того, он, вероятно, самый успешный «тонкий настройщик» в истории, и мы не склонны приписывать весь этот успех удаче».

В эпоху, когда монетарным властям нужно бы искать баланс между мандатом по инфляции, возросшей нестабильностью и новыми вызовами для экономики, этот подход снова становится актуальным.

#ФРС #ДКП #инфляция #Гринспен

Супер-ТОР с супер-ограничениями?
 
🔸На совещании по развитию ДФО снова был поднят вопрос о создании с начала 2027 года единого режима территорий опережающего развития (ТОР) на Дальнем Востоке и в Арктике, что крайне важно для расширения инвестиций в макрорегионе.
 
Сейчас в макрорегионе действует 23 ТОР, а также зоны «свободного порта» (СПВ) на территории пяти дальневосточных регионов. Все это – отдельные территории со строго очерченными границами, часть из которых физически требует расширения. Однако этот процесс идет крайне медленно, со множеством согласований. И хотя в последние годы отдельные ТОР все же удалось немного расширить, понятно, что для серьезного инвестиционного роста в макрорегионе нужен куда более широкий охват, чем преференции в локальных точках на карте. Второй аргумент в пользу объединения ТОР и других режимов – это возможность для инвесторов выбирать именно те преференции, которые реально им необходимы, то есть перевод набора стимулов в режим «конструктора» под нужды конкретных проектов.
 
Симптоматично, что идея объединения инвестиционных стимулов на Дальнем Востоке под эгидой ТОР обсуждалась еще примерно год назад (тогда ее назвали «Супер-ТОР». Однако согласование подходов между министерствами о том, на каких условиях такой режим можно создать, и какие стимулы в нем предоставить, все продолжается. Минвостокразвития хочет добиться поставленных целей по росту инвестиций в ДФО до 12 трлн руб. к 2030 году (по правительственным оценкам, за последние 10 лет вложено только 6,5 трлн руб.). Минфин же по традиции хочет установить ограничения на «выпадающие доходы» бюджета – отсюда и целый ряд требований по ограничению стимулов (отказ от продления сниженных ставок страховых взносов, введение налога на сверхприбыль по ставке 50% для проектов в ТОР, если их рентабельность превысит установленный уровень и т.д.
 
Учитывая нарастающую внешнюю неопределенность, в том числе и замедление роста в азиатских экономиках, поддержка собственного инвестиционного роста сейчас еще более важна, чем раньше. От точечных мер, применявшихся на начальных этапах развития макрорегиона, пора переходить к более широкому охвату, и в этом вопросе накопленный опыт Дальнего Востока будет крайне полезен и для других важнейших макрорегионов страны, также нуждающихся в восстановлении инвестиционной активности – например, Сибири, а также Юга России. Требовать же новых ограничений для новой ТОР, сводящих всю идею к точечному формату, было бы крайне недальновидно – ведь «упущенные доходы» бюджета при стагнации экономики в любом случае не будут получены, а вот время для завершения структурной трансформации экономики может быть упущено уже безвозвратно.

#Дальний_Восток #ДФО #ТОР #СПВ #Арктика

Ветер с Востока стихает: пора ставить свой парус

🔸Последние цифры по экономике Китая настораживают. Формально динамика китайской экономики остается в рамках целевых значений – по итогам первого полугодия рост составил 4,7% при ожидаемых за год 4,5-5%. Однако квартальные данные показывают резкое торможение: во втором квартале реальный ВВП вырос в годовом выражении лишь на 4,3% против 5,0% в первом – падение сразу на 0,7 процентного пункта. Темпы роста ВВП квартал к кварталу опустились ниже 1% впервые с 2023 года. Рост в технологичных секторах и расширение экспорта все же не могут компенсировать падение в строительстве и сфере недвижимости, которые являлись одним из ключевых драйверов роста китайской экономики.

Китайский дракон теряет импульс роста и сталкивается с усилением различного рода структурных проблем – накопленные долги регионов, старение населения, безработица среди молодежи, региональные диспропорции. Для России ухудшение положения дел у своего восточного соседа и основного торгового партнера – особенно тревожный звонок. Реальный спрос на основные товары российского экспорта (нефть и газ, металлы, уголь, лес, химию) может сжиматься вслед за строительным спадом и стагнацией в промышленности. Одновременно в условиях сжатия внутреннего рынка китайские производители будут еще более активно наращивать поставки на зарубежные рынки. Для российских компаний - это усиление и так непростой конкуренции с китайским импортом, да еще и в условиях завышенного курса рубля. Плюс усиление инфляционных тенденций в китайской экономике делает Пекин все более жестким переговорщиком при обсуждении новых контрактов на поставку энергоресурсов в Китай.

В целом на фоне роста нестабильности в мировой экономике необходимо еще раз подчеркнуть, что ставка на развитие внутреннего предложения является задачей стратегической важности для России. Вместо латания дыр необходимо на системном уровне создавать условия, при которых бизнесу выгодно инвестировать в Россию. Ключевые компоненты этой системной поддержки традиционны - стимулирующая налоговая политика для обрабатывающих производств и МСП; сбалансированная ДКП, удерживающая ставки на уровне, доступном для реального сектора; курс рубля, который сохраняет ценовую конкурентоспособность внутренних производителей, прогнозируемая правовая среда. Ждать, пока Китай или кто-то другой снова станет новым локомотивом роста мировой экономики и сделает всю работу за нас, бессмысленно.

#Китай #ВВП #экспорт #безработица #инфляция