РЕШЕНИЕ БАНКА РОССИИ ПО КЛЮЧЕВОЙ СТАВКЕ 20 МАРТА

Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 50 б.п. до 15,0%. Решение совпало с прогнозом БРК и рыночным консенсусом.

ЦБ обосновал снижение ставки рядом факторов:
Рост экономики возвращается к сбалансированной траектории: в 1К26 отмечается охлаждение
спроса после его роста в 4К25, спровоцированного ожиданиями повышения НДС и утильсбора.
Базовая инфляция в феврале замедлилась после временного ускорения и вернулась в диапазон 4-5% SAAR, в котором она находилась с апреля 2025 г.
Напряженность на рынке труда постепенно ослабевает: доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, снизилась до минимума с середины 2023 г.

ЦБ выделил и ряд рисков:
Значимо выросла неопределенность со стороны внешних условий: если дезинфляционный эффект от роста экспортных цен на нефть может быть ослаблен работой «бюджетного правила», то рост мировых цен на прочие товары на фоне усиления внешней напряженности может быть значимым проинфляционным фактором.
Сохранение инфляционных ожиданий на повышенном уровне (13,4% у населения в марте) может препятствовать замедлению инфляции.

Регулятор сохранил мягкий сигнал: ЦБ «будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения КС … в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внешних и внутренних условий». Текущая формулировка исторически соответствовала снижению ставки на следующем заседании с вероятностью 56% в рамках цикла смягчения ДКП.

ЦБ отмечает, что ДКУ несколько смягчились, но остаются жесткими. Это стало следствием разнонаправленных тенденций: отмечается снижение процентных ставок в большинстве сегментов финансового рынка на фоне сохранения жестких неценовых условий банковского кредитования. Поэтому кредитная активность в 2М26 остается сдержанной, а склонность к сбережению – высокой.

Дальнейшая траектория ставки во многом будет определяться бюджетной политикой. ЦБ не стал комментировать сообщения в СМИ о возможном сокращении государственных расходов на 10% уже в текущем году для компенсации возможного изменения цены отсечения в бюджетном правиле. Регулятор отметил, что изменения в данной сфере могут потребовать корректировки ДКП.

На наш взгляд, динамика ставки будет зависеть не только от изменений «бюджетного правила», но и от состояния рынка труда (повышение МРОТ на 20,7% с 2026 г. может ускорить рост зарплат), а также от динамики инфляционных ожиданий и конъюнктуры валютного рынка (роста продаж валюты экспортеров стоит ожидать не ранее конца апреля).

Мы ожидаем, что в апреле ставка будет снижена еще на 50 б.п. до 14,5%, а к концу года она достигнет 12%, если не реализуются какие-либо значимые проинфляционные риски.

#Макро #Инфляция
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

БРК в MAX