Нормализация ИПЦ в феврале и просадка ВВП в январе

За 6-дневный период с 25 февраля по 2 марта инфляция составила 0,08% н/н, в сопоставимом 7-дневном формате – 0,09% н/н после 0,17% ранее. В годовом выражении показатель остался на уровне 5,8%% г/г, как и неделей ранее.

Снижению ценового давления способствовали:
цены на овощи (-0,5% н/н после +0,1% ранее) и авиабилеты (-1,1%/+5,2%),
замедлившиеся темпы роста цен на импортную электронику (+0,2%/+0,5%).

В среднем за последние пару недель нормализация инфляция продолжается (ок. 5,5% SAAR после 6-7% SAAR в начале февраля). Синхронно снижается и наша оценка устойчивых компонент инфляции. Данный индикатор, отражающий вклад стабильных компонент инфляции в сглаженный SAAR-показатель, опустился до ок. 5,5 п.п. после ускорения в начале года до 10–12 п.п. и 4 п.п. в среднем за 4К25. Стабильные компоненты оценены как разница между общей инфляцией и вкладом в нее цен на овощи, мясо, автомобили, импортную электронику, ряд услуг и пр.

Минэкономразвития опубликовало оперативную оценку динамики ВВП за январь: показатель перешел к снижению (-2,1% г/г) после роста на 1,9% г/г в декабре и на 2,9% г/г в январе 2025 г. По всей видимости, просадка показателя обусловлена календарным фактором: в январе 2026 г. рабочих дней было на 2 меньше, чем год назад (15 против 17). С поправкой на этот фактор динамика ВВП в январе 2026 г., по всей видимости, сохранилась в положительной зоне.

Нормализация инфляции, вероятно, не сможет компенсировать ужесточение риторики ЦБ в ответ на приостановку валютных операций Минфина в марте. В данных условиях мы сохраняем ожидания по снижению ключевой ставки на 50 б.п. до 15,0% к концу 1К26.

#Макро #Инфляция
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts