МАКРОПРОГНОЗ по России на 2026 г.

Вашему вниманию предлагается наш макропрогноз по экономике России на 2026 г. Он будет представлен в виде вводного поста со ссылками на отдельные посты по темам. Приятного изучения!

Обменный курс. Влияние временных факторов поддержки рубля в 2026 г. иссякнет, и на динамику курса вновь начнут в большей степени влиять фундаментальные факторы, предполагающие усиление давления на рубль. Траектория его возвращения к устойчивым уровням при этом остается фактором неопределенности, но к концу 2026 г. национальная валюта может достичь диапазона 93-97/долл. (12,8-13,5/юань). Подробнее см. нашу недавнюю публикацию.

Бюджетная политика. В 2026 г. запланирована фискальная консолидация: предполагается сокращение дефицита бюджета (до -1,6% ВВП с -2,6% ВВП в 2025 г.) за счет опережающего роста доходов. Мы ожидаем, что дефицит может сжаться скромнее: до -2,0...-2,5% ВВП из-за более сдержанных доходов и чуть более быстрого темпа роста расходов. Подробнее см. Часть 1/3: вызовы бюджетной консолидации.

Реальный сектор. Рост ВВП может ускориться до 1,0-1,5% г/г в 2026 г. после 0,8-1,0% по итогам 2025 г. благодаря смягчению ДКП и приоритизации госрасходов в пользу поддержки экономики. При этом внешние риски остаются значимыми: снижение цен на нефть может оказать давление на экспорт. Подробнее см.: Часть 2/3: восстановление роста экономики.

Инфляция и монетарная политика. Центробанк смог добиться заметного успеха в борьбе c инфляцией (12,5% SAAR в 2П24 -> 5,6% SAAR в 2П25), поэтому цикл смягчения ДКП сможет продолжиться. Впрочем, его будущая динамика будет определяться дальнейшим замедлением инфляции, которая зависит от состояния рынка труда, инфляционных ожиданий и влияния на них траектории рубля, а также исполнения планов бюджетной консолидации. В базовом сценарии ставка может быть снижена до 12% к концу 2026 г., а при реализации ряда проинфляционных рисков – только до 14%. Подробнее см.: Часть 3/3: плавное снижение ставки продолжится.

#Макро #Стратегия
#Ключевая_ставка #Инфляция
#Бюджет #Валюта
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts