Валютный рынок в феврале: экспортеры рекордно сократили продажи из-за зимней просадки цен на нефть

В феврале на валютном рынке наметились перемены: если в среднем за месяц курс рубля почти не изменился (ок. 11,1/юань), то из данных на конец месяца уже видно его ослабление (на 3,3% м/м) до 11,23/юань. Согласно последнему «Обзору рисков финансовых рынков» ЦБ, это было обусловлено следующими факторами:

Экспортеры сократили продажи валюты еще на 1,6 млрд долл. м/м до 3,5 млрд долл. – рекордно низкий уровень за всю историю наблюдений. В среднем в 2024-2025 гг. они составляли около 10 млрд долл./мес. Это происходило на фоне дальнейшего снижения экспортных цен на нефть (до 42 долл./барр. после 56 долл./барр. в среднем за 2025 г., по данным МЭР).

Корпоративный сектор нарастил спрос на валюту на 0,7 млрд долл. м/м, что, вероятно, объясняется ростом импорта на фоне сохраняющегося крепким курса рубля.

Население тоже нарастило спрос на валюту на 0,8 млрд долл. м/м и стало ее нетто-покупателем (0,2 млрд долл.), хотя в январе выступало нетто-продавцом (0,6 млрд долл.).

ЦБ и Минфин в феврале были единственными, кто нарастил чистые продажи валюты (на 1,2 млрд долл. м/м). Это было обусловлено сдвигом календарных периодов бюджетного правила («январский» начался только с 19 января, а до этого продажи шли в рамках «декабрьского»).

Как следствие, совокупный чистый спрос на валюту вырос на 1,8 млрд долл. м/м, по нашим оценкам, что последние пару лет с лагом в 1-2 месяца приводило к переходу рубля к ослаблению, вероятное начало которого мы увидели в конце месяца.

В марте, впрочем, на рынке могут снова измениться факторы, что может привести к росту совокупного чистого спроса на валюту в экономике еще на 2,6 млрд долл. м/м и усилить давление на рубль:

Минфин объявил о приостановке валютных операций в марте, что, по нашим оценкам, может привести к сокращению чистых продаж валюты на ~3,0 млрд долл. м/м.
В марте обычно отмечается рост импорта, что может увеличить спрос на валюту со стороны корпоративного сектора (ок. 3-4 млрд долл.).
Для уплаты квартального НДД экспортеры могут нарастить чистые продажи валюты (на ~3,8 млрд долл. м/м), что может быть относительно комфортно на фоне растущих экспортных цен.

С учетом всех факторов мы ожидаем, что на горизонте нескольких месяцев рубль может перейти к плавному возращению к более устойчивым уровням уровням ок. 93–97/долл.

#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts