Биржевой форум – 2026: важные заявления Минфина и ЦБ

В ходе пленарной сессии министр финансов А.Силуанов заявил о том, что правительство рассматривает более скорое возобновление валютных операций по бюджетному правилу (ранее приостановленных до 1 июля).

По оценкам Минфина, отложенные в марте продажи валюты (ок. 2,5–3,0 млрд долл.) примерно соответствуют объему отложенных в апреле покупок. В этой связи сохранение паузы в мае и июне может сформировать отложенный объем валютных операций, возобновление трансляции которых в рынок может спровоцировать рост волатильности на нем.

На примере марта мы знаем, что сокращение предложения валюты на 3,1 млрд долл. м/м и рост спроса на нее на 1,2 млрд долл. м/м способствовали переходу рубля к ослаблению (4,5% м/м) впервые за полгода. В этой связи нежелание Минфина формировать значительный объем отложенных операций по покупке валюты (до 5-7 млрд долл.) может способствовать меньшей волатильности на валютном рынке при возобновлении проведения валютных операций.

Минфин по‑прежнему видит необходимость корректировки цены отсечения в бюджетном правиле, причем в сторону более жесткого подхода к определению базовой цены (59 долл./барр. в 2026 г.). Пересмотр планируется провести в рамках подготовки бюджета на следующую трехлетку (т.е. в сентябре - октябре). Оценки по возможной корректировке цены отсечения были разобраны нами ранее.

Расширение дефицита федерального бюджета по итогам 1К26 до 4,6 трлн руб. при годовом плане в 3,8 трлн руб. было обусловлено сезонными факторами: сдержанными нефтегазовыми поступлениями в начале года (уже восстанавливаются) и авансированиями госрасходов.

В дальнейшем Минфин ожидает выравнивания исполнения бюджета: достижение плановых показателей будет возможно как за счет роста доходов, так и за счет точечных корректировок расходов. При этом Минфин допускает лишь незначительную корректировку плана привлечения долга в случае увеличения дефицита (на чистой основе запланировано привлечь долг на 4,2 трлн руб.). Власти не заинтересованы своими действиями навредить уровню процентных ставок или стабильности финансового рынка.  

Риторика председателя ЦБ Э. Набиуллиной остается сдержанной:

Регулятор не будет «любой ценой» давить инфляцию к 4% уже в 2026 г. – он по-прежнему ожидает, что базовая инфляция выйдет на 4% SAAR в 2П26, что обеспечит замедление общей до 4,5–5,5% г/г с текущих 5,9% г/г. 
По всей видимости, сохраняется преобладание проинфляционных рисков над дезинфляционными: влияние бюджетного импульса на экономику не ослабевает, сохраняются и внешние риски. Рынок труда тоже остается в повестке: рекордно низкая безработица (2,1%) говорит о сохраняющемся дефиците трудовых ресурсов.

Заявления ЦБ не внесли существенных изменений в его позицию: мы по-прежнему ожидаем снижения ключевой ставки на ближайшем заседании на 50 б.п. до 14,5%.

#Макро #Валюта
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

БРК в МАХ