Валютный рынок в марте: переход рубля к ослаблению

В марте рубль перешел к ослаблению впервые с сентября 2025 г.: оно составило 4,5% м/м (до 11,66/юань) после укрепления на 1% в среднем за месяц в 2М26.  Согласно последнему «Обзору рисков финансовых рынков» ЦБ, этот разворот на валютном рынке был обусловлен сокращением предложения валюты и ростом спроса на нее:

Продажи валюты со стороны ЦБ и Минфина сократились на ~2 млрд долл. м/м из-за приостановки их валютных операций в рамках бюджетного правила до июля.
Продажи валюты экспортерами снизились на 1,1 млрд долл. м/м до 2,4 млрд долл. Два месяца подряд продажи валюты остаются на минимумах, по всей видимости, из-за очень низких экспортных цен в декабре 2025 г. – январе 2026 г. (ок. 40 долл./барр., по данным МЭР, против 56 долл./барр. в среднем за 2025 г.).
Покупки валюты корп. сектором увеличились на ~0,8 млрд долл. м/м, вероятно, вслед за сезонным ростом импорта.
Население нарастило покупки на 0,5 млрд долл. м/м на фоне повысившейся волатильности на валютном рынке.

Как следствие, совокупный чистый спрос на валюту вырос на 4,3 млрд долл. м/м после февральского роста ранее еще на 1,8 млрд долл. м/м. Как мы отмечали ранее, переход данного показателя к росту с лагом в 1-2 месяца приводил к переходу рубля к ослаблению, что мы и увидели по итогам месяца (-4,5% м/м). 

В апреле, впрочем, факторы на рынке могут развернуться, и совокупный чистый спрос на валюту в экономике может сократиться, что окажет поддержку рублю:

Продажи валюты экспортерами могут возрасти на 2–5 млрд долл. м/м в связи с реализацией отложенного эффекта от постепенного роста экспортных цен на нефть: по данным МЭР, в феврале они выросли на 9% м/м, а в марте – уже на 72,2% м/м. Однако мартовский рост валютных поступлений, вероятно, начнет транслироваться на валютный рынок не ранее конца месяца.

Дополнительным доводом в пользу роста продаж валюты экспортерами является необходимость уплаты в апреле квартального НДД (за 1К26) в размере ок. 1,5–2,0 млрд долл. 

Спрос на валюту со стороны корп. сектора может сократиться на 0,5–1,5 млрд долл. м/м из-за сезонного замедления импорта.

В данных условиях мы ожидаем, что в 2К26 рубль может закрепиться в диапазоне 10,8–11,5/юань (75–80/долл.), но масштаб укрепления будет в значительной степени зависеть от траектории экспортных доходов. 

#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

БРК в МАХ