О нефти

Еще в начале апреля предполагали, что все именно так и будет:

Тонны заголовков, статей и мнений о войне, мире и перемирии на Ближнем Востоке.

Однако, в основном, все это не более, чем информационный шум. А что важно? А важен, прежде всего, пролив. Как, сколько, на каких условиях и каких судов пройдут (или не пройдут) через Ормузский пролив сегодня, завтра и далее.

Собственно, все так и оказалось - самым главным как было, так и остается то, сколько нефти прошло через Ормуз. Соответственно, смотрим Windward, Kpler, Vortexa, Marinetraffic, EA, ну и еще парочку избушек. Все остальное, по-большому счету - информационный мусор. Единственное, что еще добавилось, так это Фуджейра и Янбу (Баб-эль-Мандеб).

@NewGosplan

Достаточно голубиная пресс-конфа по ставке вышла имхо. Новый термин - разъякорение)))

@NewGosplan

14% Некоторая неожиданность. Видать, почувствовал ЦБ, что запахло жареным и если и палку можно пережать. Всем пресс-релизам/прогнозам я бы особого значения не придавал. Это все риторика, главное действия. На фоне мягкого решения ЦБ просто должен показать наиболее жесткую риторику и стращать по-максимуму.

@NewGosplan

PAX IRANICA или Большая игра Тегерана

Первая серия большой ближневосточной войны нас всех кое-чему научила. Важный урок для Тегерана – перекрытие Ормуза, как оказалось, весьма мощный инструмент, но недостаточный. Мощный потому, что Иран напрямую может диктовать свои условия миру, по сути накладывать на всех санкции, точно также как прежде накладывали на него. Недостаточный, потому, что хитрый окружающий мир тут же напридумывал разные механизмы обхода «иранских санкций». А именно:
1) Снижение потребления нефти,
2) Высвобождение стратрезервов,
3) Перенаправление нефти в обход Ормуза в Фуджейру (для ОАЭ),
4) Перенаправление нефти в обход Ормуза в Янбу (для Саудии).

В итоге, если Тегеран просто перекроет Ормуз и все, эффективность этой меры может быть в значительной степени нивелирована контрмерами. В течение годика нефтеимпортеры перекантуются за счет высвобождения резервов плюс снижения потребления. Тем временем ОАЭ и Саудия быстренько построят новые/расширят старые нефтепроводы в обход Ормуза. И привет.

Каким же может быть ответ Тегерана на этот наглый обход «иранских санкций»? Очевидно, что на мировое потребление или расход стратрезервов Иран повлиять не может. Остается удар по трафику нефти в обход Ормуза. ОАЭ может перенаправить нефть в Фуджейру. Но последняя всего лишь в десятках километров от Ормуза. Саудия может перенаправить в порт Янбу на Красном море. Но на выходе из Красного моря Баб-эль-Мандеб, который вполне могут обстрелять дружественные Ирану хуситы.

В общем, вероятно, Иран смекнул, что просто перекрытия Ормуза недостаточно, для получения серьезного эффекта надо блокировать не только Персидский залив, но и большинство обходных путей.

@NewGosplan

Недельная инфляция

0,17%, так же, как и на прошлой неделе. Многовато, конечно. Прилично подорожали сахар, гречка - бурундучит народ? Бензин, правда, сбавил темпы, 1,66%. Это хорошо.

Думаю, ЦБ холд по ставке в пятницу сделает. Понижать не будет до прояснения ситуации, но и повышать при отмененных аукционах минфина это тоже совсем уж лодку раскачивать.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/111_22-07-2026.html

Российский экспорт пшеницы в июле может стать минимальным с 2017 года

Интерфакс пишет:

Компания "СовЭкон" снизила прогноз экспорта пшеницы из России в июле 2026 года до 1,5 млн тонн с прежних 2 млн тонн.

"Если прогноз реализуется, это будет минимальный июльский объем с 2017 года, когда Россия вывезла 1,4 млн т пшеницы", - сообщила она.

В июле 2025 года экспорт составил 2,1 млн тонн, средний показатель за последние пять лет - 3,1 млн тонн.

Главная причина снижения - ограничения навигации через Керченский пролив.

Что тут важно - это потенциально дефляционный фактор для цен на зерно и производные продуты. Ограничение экспорта делает мировые цены выше, а внутренние - ниже.

@NewGosplan

https://www.interfax.ru/business/1104385

И снова о рынках акций

Посмотрим теперь на американский фондовый рынок. Вот Маск со своим SpaceX. Продал буквально воздушные замки, какую-то космическую в буквальном смысле пургу про миллионную колонию на Марсе, за почти 2 трлн долларов. И аналитики из Morgan Stanley еще пишут, что дешево! Почему? А вот:

With an ‘X of 1’ position in space infrastructure, we believe SpaceX can convert energy into intelligence at scale with optionality to monetize through a range of consumer and enterprise solutions for the next era of AI… the final frontier.

Мы верим, что SpaceX конвертирует энергию в разум. Как конвертирует, кому это надо, вообще пофиг. Как-нибудь. Алхимия.

Our base case models revenue rising from $45bn in 2026 to $319bn in 2030 and $3.3tn in 2040, with the largest upside tied to Starship, Starlink capacity, terrestrial compute, and orbital compute.

Выручка вырастет в 70 раз. Как, за счет чего? Да как-нибудь. Вообще не важно. На Луну ж полетим:

The Moon is not the end goal for SpaceX, but it could become the most practical near-term platform for learning how to live, build, and manufacture away from Earth. The Moon is roughly three days from Earth versus months to Mars, has more frequent launch windows, and offers a lower-gravity environmentthat could make surface-to-space logistics easier over time.

И это анализ инвестбанка, а не плохая ненаучная фантастика.

К чему это я все? К тому, что в очень значительной степени цена бизнеса определяется ожиданиями (помимо других важных вещей, вроде той же ставки, хотя, в некоторой степени, она тоже драйвится ожиданиями). На сверхоптимистичном рынке цена компании может быть p/e – 100, а на сверхпессимистичном –1.

Вопрос, откуда эти ожидания берутся и насколько они оправданы? Из предыдущего опыта. Если раньше были лишь сплошные позитивные сюрпризы и превышения ожиданий, все ждут что так же будет и в будущем. И наоборот, если в прошлом реализовывались негативные сценарии, пессимизм вырабатывается как условный рефлекс, как слюна у собаки Павлова. Так что, вполне понятно откуда и почему возникают те или иные ожидания. И они во многом оправданы.

Однако, и оптимизм, и пессимизм, самоусиливаются на рынках (рынки рефлексивны, как заметил еще Сорос). Да и не только настроения, но и ценовые движения, шорт гамма, как мы помним. В одном случае рынок на пике оптимизма не оставляет никаких шансов негативному развитию событий, в другом, на пике пессимизма – положительному. И это тоже может быть ошибкой.

@NewGosplan

Корейские страсти или анатомия биржевого пузыря - 2

(продолжение, начало тут)

Надо понимать, работают плечевые фонды. В день, когда акции Samsung выросли, скажем, на 10%, условный фонд Samsung х2 по итогам торгового дня должен был докупать акции Samsung, чтобы сохранить соотношение плеча х2 (ну или использовать свопы или фьючерсы). И эти покупки, понятно, подстегивали дальнейший рост котировок. Технически такая позиция называется short gamma (гамма это, по сути, изменение левериджа из-за ценовых движений). То есть, проциклическое усиление волатильности. При этом масштаб торговли через leveraged ETFs стал колоссальным – до 70% оборота акций. Образно говоря, это даже не хвост виляет собакой, это хвост, который пинает собаку так, что та подпрыгивает на пять метров вверх.

Проблема в том, что пинать, как оказалось, surprise, surprise, можно не только вверх, но и вниз. Точно так же, при падении акции, ETF по итогам дня в этом случае вынужден продавать акции для того же сохранения плеча х2. Что валит котировки дальше.

Плюс, нерезиденты тоже продают – в фондах ЕМов есть определенная аллокация на Корею, скажем 6%. А тут из-за роста котировок этот уровень чисто технически раздулся до 20%. Значит, надо две трети продать, чтобы сохранить ту же аллокацию на страну. По сути, резиденты, набиваясь в ETF покупали на росте, а нерезиденты – продавали.

Короче, вечный двигатель роста оказался просто амплификатором как роста, так и падения. И вот, в один прекрасный момент, 13июля, более 1,2 млн брокерских счетов получили маржин-коллы, а от 320 000 до 360 000 счетов были полностью ликвидированы. При этом, конечно, те, которые были без плечей или с плечами, но вовремя сократили позиции, до сих пор в шоколаде. Однако урок. То ли еще будет.

@NewGosplan

Корейские страсти или анатомия биржевого пузыря - 1

Появились страны-бенефициары ИИ. Это Корея. Экспорт чипов сказывается на макроэкономике – рост ВВП в 2026 будет 3%, самый высокий показатель с постковидного 2021. Но основная движуха - на фондовом рынке.

Президент Ли Чже Мен выиграл выборы в 2025 с лозунгом Kospi - 5000. Хотел удвоить индекс акций. Какой там, 22 июня 2026 Kospi достиг пика в 9114.

Но с тех пор упал до 6500. И тут начались проблемы (хотя до сих пор у Kospi лучшая динамика среди мировых индексов с начала года, 50%). Индекс сильно концентрирован, две компании - Samsung и Hynix SK - половина Kospi. И они же давали основной рост, подстегиваемый экспортом чипов для датацентров.

Нашлись люди, которые хотели разбогатеть быстро и сильно. Пошли плечи. Как грибы разрослись single-stock leveraged ETF, то есть фонды одной акции (Samsung или Hynix SK), но с плечом х2. Не хочу быть более сеульской дворянкой, а хочу кредит в банке, и купить с плечом плечевой же ETF!

(продолжение следует)

@NewGosplan

Нефть

Запасы в США неожиданным образом на прошлой неделе прервали серию снижений и довольно ощутимо выросли, аж на 10 млн баррелей.

Но есть несколько но:
1) Рост в основном за счет пропана, Other oils (так как прирост большой, это скорее всего асфальт и все такое, по нему дается месячный эстимейт), а из более востребованных топлив рост только по дизелю.
2) Запасы нефти и бензина продолжают снижаться.
3) SPR снижается, хотя темп невысокий, 0,4 мбд.
4) Резко упал нетто-импорт нефти и нефтепродуктов (с ~5 мбд во время Ормузского кризиса до 3,7).

Ключевым моментом, мне кажется, является именно упавший нетто-импорт. Танкеры, которые выходили из американских портов в начале июля это как раз танкеры, заказанные в период пика оптимизма по "открытию" Ормуза. Соответственно, сейчас импорт из США может снова вырасти, а запасы могут продолжить снижение прежним темпом. Посмотрим.

@NewGosplan

О фондовом рынке

Ну что, наш канал писал, что основываясь на КАББАЛЕ, ТАРО И НУМЕРОЛОГИИ, индекс Мосбиржи опустится по-меньшей мере до 2026. Ну и вот, Каббала не подвела! Основная сессия сегодня закрылась на 2022. Да... Да.

@NewGosplan

В утешение инвесторам в российские акции могу лишь сообщить, что даже Прекрасный Звездолет Будущего упал таки ниже цены IPO. Ну туда ему и дорога, переоценен где-то, наверное, раз в 10 как минимум.

@NewGosplan

Недельная инфляция

0,17%. Учитывая все непростые, мягко говоря, вводные, очень даже ничего. Норм. Пошла сезонная дефляция в плодовощах. Бензин - 2,25%. Валидол, что характерно, тоже подорожал - 0,9%. Гречка - 0,7%. Водка пока держится в рамках - 0,13%.

Я думаю по ставке в следующую пятницу будет либо -0,25% либо пауза. Но впереди еще один недельный принт.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/106_15-07-2026.html

Новый эксклюзив от Трампа

Читатели знают, что мы всегда первыми публикуем посты Трампа, еще до того, как их опубликует он сам. Очередная сенсация:

Covfefe! Соскучились? Я, как подписал этот дурацкий меморандум с Ираном, тоже. Никакой движухи, скука смертная... Решил опять блокировать Иран, победить его в 39-й раз и взимать 20% за проход судов через Ормуз. Тупые как пробка Демократы спрашивают, почему 20%? Отвечаю. Мой казначей Скотт Бессент говорит, что 10% мало, а 30% вроде как много. Вообще, я предлагал 250% в честь 250-летия независимости Америки. Но Бессент сказал, что у нас не хватит складских помещений, чтобы хранить столько денег. А если брать электронные, то мы сами можем напечатать сколько угодно. Хотя и бумажных тоже... Пришлось согласиться. Ваш DJT.

@NewGosplan

Об Индонезии, Ормузе, никеле и сере

В последние недели в западной финансовой прессе пошлаволна негативных статей об Индонезии. Например, Блумберг - ‘Sell Indonesia’ Sweeps Trading Desks as Prabowo Tightens Grip. Пишут, что все плохо, жесткий отток капитала, падение фондового рынка и рупии одновременно. Ругают президента Прабово, мол, новый Эрдоган для рынков.

При прочих равных это позитив для Норникеля. У Индонезии самые большие в мире запасы никелевой руды, но без иностранных инвестиций их разработка сомнительна.

Еще, кстати, в пользу никеля играет закрытый Ормуз. Для получения никеля из руды используется серная кислота, для которой, понятно, нужна сера (то же самое с медью и фосфатами). А основные поставки серы идут из Персидского залива (50% мирового экспорта), что не удивительно, так как сера – побочный продукт десульфуризиции нефти. А без серы (или при супердорогой сере), которую та же Индонезия на 80% получает с Ближнего Востока, никелевые рудники вынуждены будут закрываться.

@NewGosplan

О нефти

Интересный момент, возможно, переломный. С одной стороны, некоторые все еще ждут профицита нефти на рынке (например Vortexa 8 июля опубликовала заметку «Global oil oversupply looming»). Ожидания всего лишь пять дней назад были практически в рамках нашего сценария BIG BEAUTIFUL TACO.

С другой стороны, в последние дни, опять таки, если верить другим калькуляторам трафика через Ормуз, например Windward, проход через пролив резко снизился, причем как с включенными транспондерами, так и с выключенными. И если это продлится недели/месяцы, да еще на фоне того, что резервы-то продолжают тратиться, и они не бесконечны, да еще и Трамп вроде как возобновляет морскую блокаду иранцев то… Это уже ближе к различным сценариям NACHO. Не исключено, что увидим таки спайк в нефти выше 100, а то и новые годовые рекорды.

@NewGosplan

Может ли индекс Мосбиржи опуститься ниже нуля?

Тут недавно Ведомости вышли со статьей «Может ли индекс Мосбиржи опуститься до нуля?». Как всегда, наш канал идет дальше и копает глубже, поэтому поразмышляем, а может ли он не то, что опуститься до нуля, а и вовсе уйти в отрицательную зону?

Казалось бы, абсурд. Но вспомним о некоторых исторических прецедентах, пока, впрочем, не из разряда акций.

До начала XXI века все экономисты думали, что отрицательные ставки центробанков немыслимы. Не бывает такого. Однако, в июле 2009-го в разгар глобального финансового кризиса Риксбанк Швеции впервые в истории снизил ставку ниже нуля, до -0,25%. Потом к данной политике прибегали ЕЦБ, Банк Японии и другие.

Еще пример. Никто в своем уме не думал, что цена нефти может быть отрицательной. Однако, в 2020-м случился ковид, резкий спад потребления топлива из-за локдаунов, и вот, контракт WTI опустилсяв апреле до минус $37,6. Просто потому, что это был поставочный контракт - счастливым обладателям нефти она вручалась в Кушинге, штат Оклахома, а вот хранить ее особо было негде, за это надо было нехило так заплатить.

Может ли произойти такое с акциями? Педанты возразят,что акционеры не отвечают по обязательствам компании и несут риск убытковтолько в пределах стоимости принадлежащих им акций. Принцип ограниченнойответственности. Но, однако, напомним, что это все придумали англосаксы, всю эту юридическую форму (Limited Liability Act 1855). А так, можно же улучшить, донастроить, усовершенствовать. Ввести, например, отрицательные дивиденды – то есть, обязанность держателей акций поддержать свою любимую компанию, в случае, если она испытывает временные финансовые сложности. По сути, та же субсидиарка. Вот вам и пожалуйста, дорожка к отрицательной стоимости, хотя бы в теории.

Это предположение, конечно, ведет к массе интересных следствий. Например, могут появиться отрицательные миллиардеры. Но беспокоиться за них я бы не стал. Как мы помним, если вы должны банку миллион – это ваши проблемы, а если миллиард, то это проблемы банка. Так и здесь. Даже отрицательный миллиардер, это все равно миллиардер и уважаемый человек.

Ладно, шучу, понятное дело. Но в каждой шутке…

@NewGosplan

https://www.vedomosti.ru/investments/articles/2026/07/08/1211962-mozhet-li-indeks-mosbirzhi-opustitsya-do-nulya

МВФ опубликовал очередной апдейт World economic outlook (основная аналитика фонда по мировой экономике, выходит два раза в год – в апреле и октябре, с апдейтами в июле и январе).

Прогноз по росту мировой экономики в 2026 чуть ухудшен - 3,2% против 3,3% в апрельском прогнозе. Для США прогноз на 2026-й прежний, для еврозоны чуть хуже (2,3% и 0,9% соответственно).

Для России прогноз тоже без изменений – 1,1%, что, наверное, смотрится довольно таки оптимистично. Китай чуть повысили, Индию (лидер по темпам роста) чуть повысили. В целом, корректировки минимальны.

@NewGosplan

О топливе, дефиците и ценах

Принято считать, что спрос на топливо, бензин в частности, довольно неэластичен. То есть потребитель не очень чувствителен к цене.

Но посмотрим, что произошло в Китае во время Ормузского кризиса. Страна снизила импорт нефти почти на треть. Да, часть закрывалась использованием резервов. Но не только. Так, в мае по оценке Goldman Sachs потребление бензина упало на 20%. То есть, произошло приличное сокращение спроса. Но мобильность не упала, не ковид, народ пересел на общественный транспорт и ж/д. Это, кстати, одна из причин слабости цен на нефть на фоне Ормуза – оказалось, спрос эластичен.

Что важно, такое большое сокращение спроса на топливо не произвело какого-то шока в экономике. Не было и всплеска инфляции – при росте цен на топливо на 21% г./г. в мае, инфляция - 1,2% г./г.

В общем, интересный урок. Хотя эластичность может быть разной в разных условиях – меньше там, где нет доступных субститутов в виде общественного транспорта (США) и больше там, где есть.

@NewGosplan