Новые облигации: Газпром 3Р22. До 8,5% в юанях!

Дивидендов пока нет, а купоны будут! Главный должник российского рынка анонсировал очередной выпуск в китайских юанях. Предыдущий увидел свет в декабре 2025, а до этого Газик "юанизировался" в начале сентября.

🔥Эмитент: ООО "Газпром Капитал"

Газпром Капитал - 100% дочерняя компания ПАО "Газпром", которая выполняет функции эмитента облигаций и балансодержателя ряда инвест. вложений, в том числе например 10% доли в ПАО «НОВАТЭК».

Нормальная такая ОООшечка, которая держит 1/10 Новатэка, да?😅

⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА (декабрь 2025) и Эксперт РА (май 2025) - наивысший.

💰Заёмщик не просто известный, а САМЫЙ известный на долговом рынке РФ. В обращении десятки выпусков облиг в разных валютах на общую сумму в триллионы ₽. Я сам держу ряд валютных выпусков - в моём долговом портфеле Газпром занимает 2-е место по объему после ОФЗ.

📊Фин. результаты за 2025

Подробно свежий отчет за 2025 г. я детально разобрал здесь. Напомню ключевые цифры:

🔽Выручка: 9,8 трлн ₽ (-8,8% г/г). Мешают санкции и почти полная потеря европейского рынка. А ещё на экспортную выручку давит слишком сильный рубль.

🔽Скорр. EBITDA: 2,9 трлн ₽ (-6% г/г). Зато поставки трубопроводного газа в Китай выросли на 25%. Газпром активно переориентируется на Восток и на внутренний рынок РФ.

«За 2025 год выручка от продаж газа в России выросла на 8% по сравнению с предыдущим годом, причём рост наблюдался в каждом квартале 2025» — зампред правления Фамил Садыгов.

🔼Чистая прибыль: 1,3 трлн ₽ (+7,2% г/г). Рост прибыли при падающей выручке объясняется низкой базой прошлого года (из-за разовых списаний), а также переоценкой валютных обязательств (+500 млрд ₽ дополнительной прибыли).

💰Собств. капитал: 18,9 трлн ₽ (+7% за год). Активы составляют 31,9 трлн ₽ (+3,9%). На счетах 633 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 992 млрд).

🔺Чистый долг: 6,1 трлн ₽ (+7% г/г). Общий долг достиг 6,74 трлн. Нагрузка ЧД/ EBITDA ухудшилась до 2,07x (1,83x на конец 2024).

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 ¥
● Объем: от 1 млрд ¥
● Купон: до 8,5% (YTM до 8,82%)
● Срок: 4 года (1440 дней)
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА

👉Расчеты по выбору инвестора: в юанях или в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

⏳Сбор заявок - 15 мая, размещение - 20 мая 2026.

🤔Резюме: покитаёзим?

Итак, Газпром размещает локальные юаневые облигации объемом от 1 млрд ¥ на 4 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Надежность [по идее] максимальная. Это Газпром, а значит по сути мы даем деньги в долг государству, хоть и через фирму-прокладку. Само ПАО "Газпром" является поручителем по выпуску.

✅Показатели улучшаются. Хотя выручка и EBITDA по итогам 2025 сократились, Газпром опять вышел на прибыльность благодаря новым контрактам. За прошедшие 2 года удалось снизить нагрузку ЧД/EBITDA до более-менее комфортных 2,1х.

👉Ставка на валюту для инвесторов сейчас может быть хорошим шагом, но непонятно, насколько сильно сам юань будет слабеть к баксу.

⛔️Гигантский долг. Сумма чистого долга достигла впечатляющих 6,1 трлн ₽. Однако всерьез рассуждать о потенциальном дефолте Газпрома, которого в любом случае будут спасать за счет бюджета, вряд ли стоит.

⛔️Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы на 6-7% в год, то депозиты или рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: в целом, для валютной диверсификации при нынешнем курсе это неплохой вариант, чтобы припарковать кэш. При удержании бумаг от 3-х лет будет действовать налоговая льгота (ЛДВ) на валютную переоценку. Я сам держу приличную позицию по "китайскому" выпуску Газпром 3Р20.

Напомню, что для юаневых ОФЗ-CNY 2029 установлен купон 6%. Газпромовский выпуск выглядит заметно интереснее для тех, кто опасается быстрой девальвации рубля и хочет разбавить портфель юаневыми бондами. Взял на карандаш.

🎯Другие выпуски в CNY: Акрон 2Р3 (АА, 7.85%), Полюс БО-06 (ААА, 7.65%), ФосАгро 02-05 (ААА, 8%), Полипласт БО-15 (А, 12.25%).

📍Ранее разобрал выпуски ТрансКонтейнер, РКС, Делимобиль.

#облигации #GAZP #CNY