Новые облигации: ТД РКС 2Р8. Купоны 25,5% на 3 года!

Двадцать восемь процентов доходности на дороге не валяются. Они валяются на стройке! РКС Девелопмент размещает очередной выпуск прямо сегодня, 29 апреля. Без сбора заявок.

🏗Эмитент: ООО "ТД РКС"

🏢ООО "ТД РКС" — специально созданная компания для развития продаж сторонних проектов в рамках ГК «РКС Девелопмент».

РКС Девелопмент - федеральный застройщик, специализирующийся на жилой недвижимости класса «Комфорт+». Входит в число системообразующих (список из 43 предприятий был утвержден Минфином в 2020 г).

🏆На апрель 2026, РКС занимает 123-е место в РФ по объему текущего строительства. Текущий портфель составляет 160 тыс. кв. м. Для сравнения: у АПРИ - 268 тыс. кв. м, у Глоракс - 837 тыс. кв. м.

Бенефициары: Игорь Сагирян (экс-директор "Тройки Диалог", "Ренессанс Капитал" и SberCIB) и Станислав Сагирян (его сын).

⭐️Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от НКР (повышен в апреле 2026).

💼В обращении 5 выпусков общим объемом 2,9 млрд ₽. На все предыдущие выпуски я делал обзоры. Ближайшее погашение - в июне 2026.

📊МСФО за 2025:

🔼Выручка: 10,5 млрд ₽ (рост в 1,8 раза). Почти половину дохода принесли продажи в ЖК «Инсайдер». Себестоимость продаж при этом выросла меньше - в 1,4 раза, до 5,81 млрд ₽.

🔼EBITDA (расчетная): 3,29 млрд ₽ (рост в 3,7 раза г/г). Благодаря взлету выручки и сдержанному росту расходов, рентабельность EBITDA улучшилась до 31%.

🔼Чистая прибыль: 668 млн ₽ (в 2024 был убыток 334 млн). Объем средств на эскроу за год вырос вдвое, до 5,19 млрд ₽.

💰Собств. капитал: 1,89 млрд ₽ (+46% за год). На счетах 4,55 млрд ₽ кэша (годом ранее было 6,66 млрд).

✅Чистый долг за вычетом эскроу: 19,3 млрд ₽ (+23% г/г). Нагрузка ЧД/EBITDA резко улучшилась с 22х до 5,7х. Отношение ЧД к капиталу тоже стало более адекватным, капитал покрывает задолженность на 9,8% (было всего 7%). Но это все равно очень мало.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 600 млн ₽
● Купон: 25,5% (YTM до 28,71%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Рейтинг: BBB от НКР

⏳Размещение - 29 апреля 2026.

🤔Резюме: удивительное рядом

Итак, ТД РКС размещает фикс объемом 600 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Отличная доходность. Купон 25,5% - выше всех конкурентов в данном рейтинге. Причем он УЖЕ зафиксирован на 3 года.

✅Взрывной рост. Выручка в 2025 г. сделала +180%, а EBITDA +376% за счёт успешной реализации крупного московского проекта. Компания снова вышла на прибыльность.

✅Улучшение нагрузки. Показатель ЧД/EBITDA снизился с бешеных 22x до гораздо более адекватных 5,7x. Коэф-т покрытия процентов ICR вырос с 0,46x до 1,44x.

✅Повышение рейтинга. НКР только что присвоило "BBB", отметив позитивную динамику продаж в Москве и МО, укрепление позиций РКС на столичном рынке и диверсификацию портфеля проектов.

⛔️Редкая отчетность. Свежие цифры компания показывает только раз в год.

⛔️Зависимость от крупного проекта. 48% выручки обеспечено ЖК «Инсайдер», и его успешное завершение критично для дальнейшего снижения долга. Кроме того, многие активы (земельные участки, незавершённое стр-во) находятся в залоге, что ограничивает финансовую гибкость.

⛔️Отраслевые риски. Из-за непростой макроэкономической ситуации и отмены общерыночных льготных ипотек, перспективы рынка недвижимости на ближайшие годы я бы назвал "сдержанными".

💼Вывод: РКС приятно удивил. В прошлом году это было как будто бы 10 из 10 по моему личному трэшометру, сейчас показатели намного лучше. Но рынок по-прежнему настороженно относится к застройщику, и занимать приходится под процент почти в 2 раза (!) выше ставки ЦБ.

С одной стороны, хочется похвалить РКС за отличную динамику показателей на фоне низкой базы 2024 г. С другой, отношение ЧД к капиталу (10x) и к EBITDA (5,7x) - это всё ещё СЛИШКОМ много. Если темп продаж снизится, займы под такую бешеную доходность быстро сведут маржинальность обратно в убытки.

🎯Другие свежие фиксы: Медскан 1Р2 (А, 15.35%), Селигдар 1Р11 (А+, 5.75%), ВК 1Р2 (АА, 14.15%), АБЗ-1 2Р6 (А-, 17.5%), Эталон 2Р5 (А-, 20%).

📍Ранее разобрал выпуски Делимобиль, АйДи, Акрон.

#облигации #ВДО