Итоги недели 17–21 августа

Акции
Российский фондовый рынок предпринял попытку перейти к восстановлению и в середине недели вплотную подошел к отметке 2200 пунктов по индексу МосБиржи. Однако из-за отсутствия поддерживающих новостных поводов и сохранения рисков со стороны фундаментальных факторов рынок вернулся к уровням закрытия предыдущей недели. На следующей неделе видим риски возобновления негативной динамики. Ключевыми факторами давления остаются ожидания замедления экономического роста, возможная пауза в цикле снижения ставки и геополитика. Сдержать снижение рынка может продолжение роста нефтяных котировок. Прогнозируем, что индекс МосБиржи на предстоящей неделе может скорректироваться в диапазон 2000–2100 пунктов и к её завершению приблизиться к его нижней границе.

Облигации
Индекс RGBI провел всю неделю в достаточно узком диапазоне 113-114 пунктов. Опубликованный блок данных по инфляции не дает инвесторам однозначного ответа относительно дальнейшего направления рынка. Так, коррекция инфляционных ожиданий в августе (до 13,7%) все еще далека от исходной точки роста в июне (12,4%), а недельная дефляция остается невыраженной и не приводит к замедлению годового уровня инфляции. С одной стороны, при отсутствии новых ценовых шоков ЦБ в сентябре может продолжить осторожное снижение ставки. С другой – общий уровень неопределенности при ограниченном пространстве для смягчения денежно-кредитной политики ЦБ ограничивает спрос на дальнем участке кривой ОФЗ (даже в отсутствие аукционов Минфина). До заседания ЦБ остается еще 3 недели и рынок ОФЗ, вероятно, продолжит консолидацию на достигнутых уровнях.

Рубль
Рубль смог перейти к восстановлению и отыграть большую часть потерь, понесенных неделей ранее. Поддержку рынку оказали как постепенное восстановление предложения со стороны экспортеров, так и переход участников торгов к фиксации прибыли по длинным позициям в иностранной валюте. В результате к концу недели пара CNY/RUB снизилась на 1,7%, вернувшись в диапазон 12 - 12,5 руб. На предстоящей неделе тенденция к укреплению рубля может сохраниться. Поддержку ему окажет постепенное восстановление предложения иностранной валюты за счет поступления экспортной выручки в условиях улучшения конъюнктуры на рынке нефти, а также в связи с подготовкой экспортеров к пику налоговых выплат (28 августа). С учетом нормализации ситуации с валютной ликвидностью пара CNY/RUB может протестировать нижнюю границу диапазона 12–12,5 рубля, USD/RUB к концу недели может снизиться в район 82 рублей.

Нефть
За неделю нефть Brent продемонстрировала уверенное восстановление на 8%, прервав череду снижений и вернувшись в диапазон $92–94 за баррель. Основным катализатором остается затянувшийся геополитический тупик вокруг судоходства в Ормузском проливе и отсутствие прогресса в переговорах между США и Ираном. Статистика от Минэнерго США показала, что запасы сырой нефти неожиданно увеличились на 4,4 млн баррелей, в то время как рынок прогнозировал умеренное снижение. Тем не менее это было полностью нивелировано дефицитом в сегменте нефтепродуктов. Запасы дистиллятов в США вновь сократились (на 1,5 млн баррелей) и остаются существенно ниже пятилетнего среднего значения, что удерживает маржу нефтепереработки на рекордных уровнях и заставляет трейдеров игнорировать рост запасов сырья. Текущая структура фьючерсной кривой Brent находится в состоянии бэквордации, при котором стоимость ближайших контрактов существенно превышает дальние месяцы. Это свидетельствует о дефиците свободных объемов на физическом рынке прямо сейчас. На следующую неделю мы полагаем, что ориентир по Brent сместится в диапазон $92-100 за баррель.

Подробнее>>

#итогинедели
Аналитический центр ПСБ

📈 На этой неделе цены на драгметаллы вышли из консолидации и перешли к росту.

Основные поддерживающие факторы:
• Ослабление доллара на фоне обратного выкупа длинных облигаций Минфином США
• Снижение рисков ужесточения денежно-кредитной политики ФРС.

При этом инвесторы игнорируют сохранение напряженности на Ближнем Востоке и рост цен на нефть (проинфляционный фактор, способный привести как к росту ставок в Штатах, так и к «разрушению» спроса на промышленные драгметаллы). В ближайшее время монетарные факторы могут продолжить поддерживать рынок драгметаллов.

Наше мнение:
На таком фоне золото может попытаться закрепиться выше отметки $4600, выступавшей нашей краткосрочной целью. В этом случае будет создан плацдарм для дальнейшего роста с целями $4800 - 5000.

Краткосрочной целью по серебру, на наш взгляд, выступает район $72 с возможным развитием движения до $79.

Если же говорить о металлах платиновой группы (МПГ), то для платины и палладия ближайшими целями, по нашим оценкам, могут выступить район $2100 для платины и $1600 для палладия.

#БогданЗварич
#драгметаллы
Аналитический центр ПСБ

📜 Секьюритизированные облигации: как работают и зачем нужны инвестору

Секьюритизация — это упаковка финансовых активов (например, кредитов или арендных платежей) в облигации. Банк или компания берет пул долгов, передаёт их спецкомпании (в России такие бумаги выпускают через СФО - специальные финансовые общества), а та выпускает облигации. Выплаты инвесторам идут из поступлений по исходным долгам.

Чаще всего секьюритизируют:
• ипотечные кредиты;
• автокредиты;
• потребительские кредиты;
• лизинговые платежи.

Ключевые параметры для инвестора:
Покрытие (обеспечение). Платежи по облигациям привязаны к денежному потоку от базовых активов. Это снижает риск дефолта эмитента как юрлица.

Структура траншей.
Транш- это ключевой механизм защиты в секьюритизации. Пул кредитов делится на части, транши, у которых разный профиль риска и приоритет в получении выплат. Обычно выделяют:
Старший транш (класс А) — получает выплаты в первую очередь. За счет этого приоритета он наиболее защищен и имеет наивысший кредитный рейтинг (ААА).
Мезонинный транш (промежуточный) — выплаты после старшего, но до младшего.
Младший транш (классы Б, С и т.д.) — в случае дефолта по кредитам секьюритизированного портфеля принимает на себя убытки первым.

Если часть заемщиков перестает платить (возникают дефолты), то сначала убытки поглощает младший транш. Только когда потери «съедят» весь объём младшего транша, просрочка начинает затрагивать старший.

Доходность и срок. Купон фикированный и определяется до размещения выпуска. Доходность зависит от качества и типа секьюритизируемых кредитов; сроки могут быть длинными, но с амортизацией — выплаты идут по мере погашения кредитов из портфеля.

Риск досрочного погашения. Если заемщики гасят кредиты раньше срока, инвестор получает деньги раньше — это меняет доходность к погашению.

Наше мнение:
Секьюритизированные облигации - достаточно интересный инструмент, благодаря высокой доходности при умеренном риске. Для физлиц наиболее целесообразным выглядят инвестиции в секьюритизированные бумаги класса А с рейтингом ААА.

#финграм
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈  Индекс МосБиржи: 2060-2160 п.
💴  Китайский юань: 12-12,5 руб.

🎯 Важное:
• Банк Санкт-Петербург, СмартТехГрупп и Ренессанс Страхование представят финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 г.
• Черкизово проведет СД по вопросу дивидендов за I полугодие 2026 г.

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

Совет директоров Татнефти рекомендовал дивиденды в размере 32,88 рубля на каждый тип акций за первое полугодие 2026 года (доходность ~6,5%).
Последний день для покупки бумаг под дивиденды: 12 октября.

Наше мнение:
Акции компании обычно быстро восстанавливаются после дивидендного гэпа - в среднем всего за 23–29 торговых дней. Однако в текущей рыночной конъюнктуре дивгэп может растянуться до 3-4 месяцев.

На долгосрочном горизонте инвестиционная привлекательность Татнефти очевидна и подкрепляется сразу несколькими фундаментальными факторами: прозрачной дивидендной политикой и прямой заинтересованностью бюджета республики Татарстан в дивидендных потоках, высокой финансовой устойчивостью, ориентацией на внутренний рынок и азиатское направление. По мере возвращения ТАНЕКО к плановой загрузке акции получат хороший импульс к росту. Наш ориентир на 12 месяцев - 710 руб. по обыкновенным акциям и 680 руб. по привилегированным.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #TATN
Аналитический центр ПСБ

Инфляция остается в фокусе

📉 Три недели подряд Росстат фиксирует недельное снижение цен (-0,02% после -0,06% неделей ранее). Однако среднесуточная динамика цен в августе 2026 года остается более чем в 2 раза выше, чем годом ранее (-0,005% против -0,013%). Это не только обеспечивает сохранение годового уровня инфляции в районе 6,1% г/г, но и указывает на рост индекса цен, очищенного от фактора сезонности.

По сегментам потребительской корзины за минувшую неделю зафиксировано усиление сезонного снижения цен на продукты питания (молочка, овощи, фрукты). При этом в сегменте непродовольственных товаров возобновился рост цен на фоне ослабления рубля. Кроме того, снова подросли цены на бензин.

Продолжается сезонная коррекция цен на услуги населению: дешевеют туристические услуги.

Также Росстат представил данные по ценовой динамике в промышленности по итогам июля. За месяц индекс снизился на 2,5% м/м после -0,1% м/м в июне. Драйвером снижения стало падение цен в добыче полезных ископаемых (-14,2% м/м) при росте цен в обработке на 0,6% м/м. Сильное снижение обеспечила просадка цен в нефтегазовом сегменте (-20,7% м/м), которая, вероятно, с небольшим лагом следует за просадкой цен на российское сырье на внешних рынках. В итоге в июле годовой индекс цен промышленности сильно снизился и составил 6,6% г/г после 10,4% г/г в июне.

Наше мнение
Данные по инфляции пока не позволяют снизить актуальность темы ценовой динамики. По нашим оценкам, если удастся не допустить деградации ситуации на рынке топлива, базовый прогноз инфляция ЦБ на конец III квартала может реализоваться (6,3% г/г). Возможные выраженные процессы сезонного снижения цен в сегменте продуктов питания и услуг будут этому способствовать.

Реализация базового прогноза ЦБ на фоне снижения инфляционных ожиданий населения (данные за сентябрь выйдут уже после заседания ЦБ по ставке), может позволить регулятору продолжить осторожное снижение ставки, опираясь на логику решения в июле. Риск-триггером при этом будет выступать ослабление рубля, которое реализовалось в соответствии с нашим прогнозом и позволяет нам продолжить придерживаться консервативных ожиданий по траектории ключевой ставки до конца года.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

Публикуем ТОП краткосрочных облигаций с фиксированным купоном из нашего свежего техмонитора.

Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

Читайте нас в MAX

#облигации
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈  Индекс МосБиржи: 2100-2200 п.
💴  Китайский юань: 12-12,5 руб.

🎯 Важное:
• Европлан и ФосАгро представят финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 г.

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

Циан отчитался за II кв. 2026 г. по МСФО.

Ключевые результаты:
• Совокупная выручка: 4,4 млрд руб., +22,8% г/г
• Скорректированная EBITDA: 1,4 млрд руб., +60,1% г/г
• Чистая прибыль: 1,04 млрд руб., +31,6% г/г

Наше мнение:
Результаты оказались лучше консенсуса. Циан показал устойчивость своей бизнес-модели в условиях охлаждения российского рынка недвижимости. Главным фактором опережающего роста показателей стал основной бизнес компании, выручка которого в сегменте объявлений, лидогенерации и медийной рекламы увеличилась во II кв. на 24,1%, до 4,3 млрд руб. В условиях дефицита платежеспособного спроса и снижения объемов ипотечных сделок девелоперы и агенты вынуждены наращивать маркетинговые бюджеты для привлечения покупателей. Циан эффективно капитализировал эту потребность за счет изменения тарифной политики и внедрения дифференцированного ценообразования в размещении объявлений. В направлении лидогенерации росту способствовало расширение использования аукционной модели, увеличившей среднюю стоимость целевого контакта при росте общей конверсии платформы. Дополнительным драйвером выступила медийная реклама, где увеличилась коммерческая емкость площадки при одновременном повышении среднего чека.

Со стороны расходов ключевое значение сыграло проявление сильного операционного рычага: совокупные операционные затраты увеличились всего на 7,2%, что существенно ниже темпов роста выручки. Сдерживание расходов на маркетинг и оптимизация прочих административных издержек компенсировали плановое увеличение затрат на персонал. Компания подтвердила годовой прогноз, предполагающий рост выручки в пределах 17–22% и удержание рентабельности по скорректированной EBITDA выше 30%, что выглядит довольно консервативно на фоне фактических результатов первого полугодия. Дивидендный трек компании также выглядит привлекательно: после распределения 53 рублей на акцию в июне 2026 года, менеджмент официально подтвердил намерение выплатить до конца текущего года еще не менее 30 рублей на одну бумагу, что в совокупности дает порядка 12,6% доходности. Положительно смотрим на акции компании. Целевой ориентир на 12 месяцев - 760 руб.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #CNRU
Аналитический центр ПСБ

Ожидания скорректировались

📉 Инфляционные ожидания населения в августе коррекционно снизились с 14,7% до 13,7%, при этом они остались вблизи пиков последних 4-х лет. Наблюдаемая населением инфляция также сократилась, вернувшись к минимумам года. Снижение наблюдаемой инфляции и инфляционных ожиданий происходило как среди граждан со сбережениями, так и в группе без сбережений.

Наше мнение:
ЦБ выпустил оперативную справку по инфляционным ожиданиям. Полный отчёт выйдет 26 августа. Однако основные выводы о ситуации можно сделать уже сейчас. Снижение инфляционных ожиданий пока нельзя считать устойчивым на фоне сохранения напряженности на рынке топлива и проявления вторичных инфляционных эффектов (рост базовой инфляции, дальнейшее повышение ценовых ожиданий бизнеса и т.д.). Кроме того, более долгосрочный индикатор инфляционных ожиданий населения (на 5 лет вперёд) вырос второй месяц подряд (в августе до 12,4% с 11,2% в июле и 10,3% в июне), что косвенно подтверждает коррекционную природу снижения годового индикатора.

Посмотрим, как ЦБ будет трактовать снижение инфляционных ожиданий. Формально уверенность в лагере оптимистов, которые ожидали быстрого снижения инфляционных ожиданий и обеспечили снижение ключевой ставки в июле, имеет все основания окрепнуть. Однако проинфляционные риски в последнее время выросли из-за заметного ослабления рубля. Так что неопределённость решения по ключевой ставке 11 сентября сохраняется.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

Европейский газ дорожает: эффект для Газпрома и НОВАТЭКа

Европейский газ на хабе TTF сейчас торгуется около $750 за 1 тыс. куб. м, при этом средняя цена с начала года составляет порядка $570 за 1 тыс. куб. м. Если текущий уровень сохранится до конца года, среднегодовая цена может составить около $630 за 1 тыс. куб. м.

ПХГ Европы заполнены примерно на 61% против пятилетней нормы около 78%. Дополнительное давление создают ограничения поставок СПГ через Ормуз, высокая конкуренция за СПГ и периодические ограничения норвежской добычи. Поэтому рост цен на газ еще на 10–15%, до $825–860 за 1 тыс. куб. м, остается реалистичным сценарием.

Для Газпрома консервативно оцениваем дополнительный вклад высоких цен в EBITDA 2026 года в 50–70 млрд руб., или около 2% годовой EBITDA. При росте цен на газ еще на 10–15% эффект может увеличиться до 60–80 млрд руб., или 2–3% EBITDA. Чувствительность ограничивают небольшие европейские объемы, лаги контрактных формул и частичная нефтяная индексация.

Для НОВАТЭКа оцениваем прирост нормализованной EBITDA в 20–30 млрд руб., или 2–3,5% годового показателя. При росте цен на газ еще на 10–15% - 25–35 млрд руб., или 3–4% EBITDA. Эффект ограничивают долгосрочные нефтепривязанные контракты и санкции, поэтому текущий рост TTF лишь частично транслируется в результаты компании.

#ЕкатеринаКрылова
#отрасли #TTF #NVTK #GAZP
Аналитический центр ПСБ

РУСАЛ представил финансовую и операционную отчетность по МСФО по итогам 6 месяцев 2026 года.

Ключевые результаты за отчетный период:
• Выручка: 8,34 млрд долл. (+10,9% г/г);
• Скорректир. EBITDA: 1,23 млрд долл. (+64,4% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 14,8% (+4,9 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 0,419 млрд долл. (годом ранее – убыток);
• Рентабельность по чистой прибыли: 5%;
• Чистый долг: 8,9 млрд долл. (8,05 – на начало года);
• Чистый долг/cкорр. EBITDA: 5,8х (7,6х – на начало года)
Операционные результаты:
• Производство алюминия: 2,01 млн т (+4,5% г/г);
• Реализация алюминия и сплавов: 2,06 млн т (-10% г/г)

Наше мнение:
Благодаря благоприятной ценовой конъюнктуре (рост средних цен на алюминий на LME превысил 33% г/г) компания смогла компенсировать спад реализации и рост себестоимости (+3,3% г/г), вызванный крепостью рубля.

В результате РУСАЛ показал уверенный рост операционных доходов и вернулся к чистой прибыли. Финансовые итоги первого полугодия оказались хуже, чем мы ожидали, из-за более слабой реализации. Но в целом мы их оцениваем как хорошие. Учитывая затягивающийся конфликт на Ближнем Востоке и дисбалансы предложения, способные поддерживать цены на алюминий на высоком уровне, ждем выручки РУСАЛа по итогам года на уровне $17,2 млрд. Рассчитываем, учитывая более слабый рубль, на повышение рентабельности во втором полугодии. Чистую прибыль, как и в первом полугодии, поддержит рост доходов Норникеля – показатель по итогам года ждем на уровне $1 млрд.

В целом компания нам по-прежнему представляется привлекательным инвестиционным кейсом и хорошей ставкой на сохранение высоких цен и спроса на алюминий и промышленные металлы в целом, - они поддержат высокую рентабельность основного бизнеса и будут способствовать снижению долговой нагрузки в среднесрочной перспективе. Целевую цену акций РУСАЛ на горизонте 12 мес. на уровне 51 руб.

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #RUAL
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈  Индекс МосБиржи: 2100-2200 п.
💴  Китайский юань: 12,3-12,8 руб.

🎯 Важное:
• ЦИАН представит финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 г.

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Обновление в модельном портфеле облигаций

Заменяем МБЭС 2Р-04 на ИКС5Фин3Р7

Продолжаем сокращать дюрацию модельного портфеля, поэтому закрыли идею в выпуске МБЭС срочностью 2 года и премией к кривой ОФЗ 125 б.п. и взяли более короткий выпуск ИКС5 с фиксированным купоном, срочностью 0,9 года и более привлекательной премией к кривой ОФЗ — 150 б.п.

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ

Мосбиржа в моменте

В начале торгов индекс МосБиржи вырос на 0,5%. Среди акций выделяются бумаги ДВМП, которые прибавили более 10%. Основным триггером такой динамики для них стала новость о том, что правительство одобрило создание СП "Росатома" и DP World в контуре с FESCO.

#псбрынки #FESH
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈  Индекс МосБиржи: 2060-2160 п.
💴  Китайский юань: 12,3-12,8 руб.

🎯 Важное:
• Татнефть проведет СД по вопросу дивидендов за I полугодие 2026 г.

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

Успешные инвестиции — что это значит?

Обогнать инфляцию? Сохранить вложенные деньги? Или достичь с помощью инвестиций конкретной цели?

Каждый решает свою задачу, а нам предстоит это выяснить 💡

❗️Мы запускаем исследование, чтобы разобраться, что россияне сегодня считают успешными инвестициями, каких результатов от них ждут и на что ориентируются при оценке своих достижений.

Проходите анонимный опрос — ваш ответ поможет нам лучше понять инвестиционные ожидания россиян.

Окончание опроса 26 августа 2026 года в 23:59

#События_ЖЛИ

Модельный портфель оставляем без изменений

📉 Российский рынок с середины прошлой недели перешел к снижению. "Быкам" не хватило сил закрепиться выше 2300 пунктов, а давление со стороны фундаментальных факторов способствовало фиксации прибыли по длинным позициям. В результате индекс МосБиржи нивелировал более половины восстановительного роста последних трех недель.

В сложившейся ситуации считаем формирование среднесрочных и долгосрочных позиций на рынке акций преждевременным, поэтому оставляем портфель полностью в деньгах.

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ