Валютный рынок в мае: стабилизация в новых условиях
 
В мае рубль продолжил укрепляться, хоть и более скромными темпами (4,3% после 7,9% в апреле). На основе свежих данных ЦБ мы оценили, что это происходило на фоне снижения совокупного предложения валюты на 2,8 млрд долл. м/м после его роста в апреле на значительные 6,8 млрд долл.:

Продажи валюты экспортерами после апрельского роста на 14,9 млрд долл. м/м несколько снизились (-1,7 млрд долл. м/м) и остаются на очень высоком уровне (в сопоставимой методологии апрель-май стали рекордными за два года наблюдений). При этом продажи валюты крупнейшими экспортерами, напротив, продолжили рост (+2,9 млрд долл. м/м) и достигли 10,2 млрд долл. (максимум с марта 2025 г.).
Снижение продаж в мае происходило вопреки продолжившемуся росту экспортных цен: с лагом в месяц на динамику продаж должны были влиять экспортные цены апреля (+23,2% м/м по данным МЭР), продолжившие рост после увеличения в марте (+72,7% м/м).
С мая совокупные валютные операции Минфина и ЦБ поменяли знак (мы подробно описали возобновление покупок валюты со стороны Минфина с мая). В результате нетто-продажи валюты сократились на 1,2 млрд долл. м/м после снижения ранее на 0,6 млрд долл. м/м.
Покупки валюты импортерами и населением почти не изменились (-0,1 млрд долл. м/м после роста на ~7,5 млрд долл. м/м в апреле) на фоне отмечавшегося укрепления рубля.

В июне, по нашим оценкам, совокупное предложение валюты в экономике может дополнительно снизиться на 3-5 млрд долл. м/м и сформировать условия для возвращения рубля к более устойчивым уровням:

Продажи валюты экспортерами могут дополнительно замедлиться (на 1-2 млрд долл. м/м) из-за снижения экспортных цен на нефть в мае (-8,8% м/м, по данным МЭР).
Покупки валюты Минфином возрастут в рамках бюджетного правила на ~1,5 млрд долл. м/м.
Покупки валюты импортерами и населением могут возрасти на ~1 млрд долл. м/м в рамках сезонного роста спроса на импорт.
 
Перечисленные факторы будут оказывать давление на курс, в результате чего, по нашим оценкам, рубль может закрепиться вблизи 10,7–11,0/юань к концу июня.
 
#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts
 
БРК в MAКС