Чистые продажи валюты ЦБ РФ: долгожданное возвращение

Минфин сообщил, что с 8 мая по 4 июня вернется к покупке валюты в рамках бюджетного правила в объеме 5,8 млрд руб./день (с учетом отложенных операций за март и апрель).

Объем покупок оказался значимо ниже рыночных ожиданий (в среднем ожидали не менее 12 млрд руб./день). По всей видимости, отклонение вызвано как меньшим объемом отложенных покупок за апрель из-за компенсаций по демпферу (на 0,2 трлн руб.), так и большим объемом отложенных продаж за март: недобор нефтегазовых доходов в этот месяц составил рекордные со времен пандемии 0,2 трлн руб., в том числе из-за низкого объема НДД (всего 0,2 трлн руб., несмотря на уплату налогов за 2025 г.).

С учетом операций Минфина ЦБ впервые с января 2022 г. станет нетто-покупателем валюты, и совокупный объем покупок ЦБ и Минфина составит 1,2 млрд руб./день, или ок. 1% дневных оборотов (сейчас продажи в объеме 4,6 млрд руб./день, или 3% биржевых торгов). 

Их расчет происходит следующим образом:
зеркалирование инвестиций ФНБ в 1П25 (продажи 4,62 млрд руб./день в 1П26),
операции в рамках бюджетного правила (объявлены сегодня: покупки на 5,8 млрд руб./день на ближайший месяц).

Возобновление операций Минфина (после паузы в два месяца) и переход к покупкам (последний раз Минфин продавал валюту в феврале в объеме 11,9 млрд руб./день) обусловлено сохранением высоких экспортных цен на нефть (по данным МЭР, 94,87 долл./барр. – в апреле и 77 долл./барр. – в марте). Сохранение паузы в операциях могло привести к сильному накоплению отложенных покупок, что могло спровоцировать рост волатильности при возвращении Минфина на рынок.

За счет существенного более низкого объема покупок относительно прогноза, на решение Минфина рубль отреагировал резким укреплением (11,07 -> 10,94/юань). При этом среднесрочно динамика рубля по-прежнему во многом определяется фундаментальными факторами: сохранение высоких нефтяных цен будет поддерживать и высокие экспортные поступления, однако сохранение курса на крепких уровнях, в свою очередь, создает стимулы для расширения импорта.

В июне объем покупок со стороны Минфина, вероятно, увеличится (при сохранении экспортных цен вблизи текущих уровней), что продолжит ограничивать потенциал укрепления рубля в 2К26 уровнем в 10,8/юань даже при существенном росте экспортных поступлений.

#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

БРК в МАХ