Макросессия ПМЭФ-2026: перспективы роста в новых условиях

Министр экономического развития (М. Решетников) диагностировал ситуацию в экономике: рост ВВП ограничен нехваткой трудовых ресурсов и высокими процентными ставками, обусловленными большим бюджетным дефицитом. Закрытые каналы оттока капитала обуславливают крепкий рубль, что тоже ограничивает ресурс роста экономики.

Решетников рассказал об уже реализуемом властями плане: структурные изменения должны облегчить ведение бизнеса и обеспечить вывод экономики из тени, либерализация рынка труда нужна для расширения фонда рабочего времени и гибких форм занятости. Новые госпрограммы стимулируют рост производительности труда, уточнены правила приватизации и банкротств (для ускорения процессов обновления в экономике). Цель этих мероприятий – укреплять бизнес, а не подменять его госрасходами.

Министр финансов (А. Силуанов) отметил, что власти работают над проблемой дефицита бюджета: они будут способствовать смягчению ДКП за счет ужесточения бюджетного курса. Так, несмотря на ожидаемое расширение дефицита бюджета в 2026 г. с изначально объявленных 1,6% ВВП, власти планируют ограничиться сдержанными изменениями: расширение программы заимствований будет скромнее, чем в 2025 г. (ок. 2,1 трлн руб.). Более того, при текущих ценах на нефть власти ожидают пополнения ФНБ на 1 трлн руб. (текущие ликвидные остатки составляют 3,6 трлн руб.). К 2029 г. ожидается возвращение к нулевому структурному дефициту.

Силуанов подчеркнул, что Россия проводит независимую экономическую политику и намерена полностью погасить внешний долг (34 млрд долл.). При этом осенью Минфин может рассмотреть выход на рынок с 5-летними ОФЗ в юанях, что завершит формирование кривой суверенных валютных инструментов.

Влияние ключевой ставки стоит оценивать с пониманием лагов ее влияния: А.Силуанов отметил снижение ключевой ставки ЦБ главным барометром того, что экономика перешла к росту. А М. Решетников уточнил, что решения по смягчению ДКП будут в полной мере отражаться на динамике ВВП и спроса уже в 1П27 (т.е. с лагом в 2-3 квартала).

Опережающие индикаторы экономической активности фиксируют преобладание осторожного оптимизма на фоне смягчения ДКП и повышение внешнего спроса, что совпадает с переходом к росту уже в марте. С учетом этих факторов мы ожидаем, что темпы роста экономики в 2026 г. могут ускориться до 1,1–1,5% г/г против 1,0% в 2025 г.

#Макро #ПМЭФ
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

БРК в МАКС