Инфляционные ожидания населения и бизнеса в апреле

ЦБ опубликовал оценки инфляционных ожиданий (ИО) населения за апрель: показатель снизился на 0,5 п.п. м/м до 12,9% (минимум с октября 2025 г.). По всей видимости, из ИО почти полностью «выветрился» эффект от повышения косвенных налогов (НДС и УСН) и утильсбора.

Однако динамика различалась по субгруппам:

ИО населения без сбережений почти не изменились и составили 14,3% (-0,1 п.п. м/м), что, вероятно, было обусловлено разнонаправленными тенденциями ранее: ускорением роста цен на мясо (+0,8% м/м после +0,6% ранее), бензин (+0,9%/+0,3%), автомобили (+0,3%/+0,1%), но снижением давления со стороны цен на хлеб (+0,7%/+0,9%), муку (-0,9%/+0,3%) и яйца (+5,6%/+13,8%).

А вот ИО населения со сбережениями снизились существенно (-0,9 п.п. до 11,4%) после всплеска месяцем ранее. На их динамику могло повлиять достаточно заметное укрепление рубля (ок. 5% с начала апреля после ослабления на 4,5% в марте). 

ИО бизнеса продолжили снижаться (до 4,7%, -0,2 п.п. м/м), однако структура по отраслям оказалась неоднородной: ожидания снизились в категориях торговли, строительства и сельского хозяйства, однако выросли у предприятий промышленности (в добыче и обработке).

При этом данные опросов предприятий указывают на восстановление ожиданий спроса (+1,6 п.п. с сез. корр.) и производственной активности (+0,8 п.п.): соответствующие показатели демонстрируют рост уже четвертый месяц подряд.

Признаки восстановления экономической активности, а также отставание темпов снижения ИО у населения со сбережениями (-0,9 п.п. за 4М26) от темпов снижения ключевой ставки (-1,0 п.п. за 3М26) могут не позволить ЦБ нарастить темп ее снижения. В этой связи мы сохраняем ожидания, что регулятор выберет сдержанный шаг снижения ставки на 50 б.п. (до 14,5%).

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

БРК в МАХ