Перспективы рубля: в погоне за новыми факторами

Часть 2/2: Почему рубль вернется к справедливым уровням в 2026 г.?.

Рубль остается переукрепленным на 15–20% относительно своего долгосрочного уровня. Исторически за последние 20 лет периоды таких отклонений не длились дольше ~14 месяцев, и текущий эпизод (11 месяцев) уже близок к этой границе (см. Диаграмму).

Каковы перспективы внешней торговли в 2026 г.? Ожидается более низкая цена нефти, а инерция крепкого рубля может ограничить снижение импорта. Как следствие, сальдо текущего счета, по нашей оценке, может остаться на пониженных уровнях: 27–30 млрд долл. в 2026 г. (после 64 млрд долл. в 2024 г.).

Смягчение ДКП продолжит оказывать влияние на курс рубля: ключевая ставка может опуститься к 12–14% с 16,5%, сузив рублевую премию еще на 1–2 п.п. сверх уже прошедшего сжатия на 4,5–5,5 п.п.

Сокращение чистых продаж валюты ЦБ и Минфина: продажи валюты в рамках бюджетного правила в начале 2026 г. могут снизиться с текущих 14,6 млрд руб./день до 5-6 млрд руб./день.

Снятие ограничений на переводы средств за рубеж для граждан РФ и дружественных стран может дополнительно умеренно повысить спрос на валюту.

Мы не исключаем краткосрочных периодов усиления поддержки рубля, однако ожидаем, что на горизонте нескольких месяцев на валютном рынке закрепится тренд на возвращение курса с долгосрочным устойчивым уровням. Наш ориентир: 93–97 руб./долл. (12,8–13,5 за юань) к концу 2026 г.

Часть 1/2: Почему рубль не ослабевал в 2025 г.?

#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts