Октябрьское УБР: подробности

На прошлой неделе я поделился с вами двумя интересными идеями: Альфа Велнес Коллекция и участие в PRE-IPO компании Октябрьское УБР. В ближайших постах хочу дать чуть больше информации. Начну с Октябрьского УБР.

Суть сделки проста: покупаем акции, держим их некоторое время, а затем в течение пяти лет продаем частями. Заработок инвестора складывается из разницы цен и дивидендов (в том числе, невыплаченных).

Основные вопросы касаются оценки при продаже, наличия защитного механизма и рисков. В данном посте постараюсь максимально просто объяснить предполагаемую математику сделки, а также следуемые из неё преимущества и риски.

Начнём с оценки на входе и выходе. Предполагается, что оценка компании на входе «до денег» составит ?8.5 млрд. Если выручка в 2025 году составит, как и планируется, ?5.9 млрд, то коэффициент будет равен P/S = 1.44. Этот коэффициент планируется применять при оценке компании для выкупа.

Оценка компании при выкупе доли или ее части может рассчитываться так: MCAP = 1,44 * Выручка за 12 месяцев предыдущего года + (денежные средства + финансовые вложения + дебиторская задолженность – кредиторская задолженность). При этом в оценке учитывается не только выручка, но и денежные средства, которые будут аккумулированы компанией. Следовательно, если компания не будет платить дивиденды, то её оценка будет расти быстрее выручки. Наглядно это показано на прикреплённом графике.

Может быть предусмотрена резервная цена выкупа, которая защищает капитал. Она определяется так: P(резерв) = поправочный коэффициент (70-90%) * Цена на входе * накопленная индексация по ключевой ставке. При этом резервная цена индексируется ежемесячно, а дивиденды на неё не влияют.

Важно: фонд, аккумулирующий акции в рамках PRE-IPO, имеет право продавать до 1/5 исходного пакета ежегодно. НО это не обязательство, а право. Таким образом, если какой-то год будет неудачным с точки зрения бизнеса и оценки, управляющий фондом может уменьшить или отложить продажу доли в интересах пайщиков (т.е. участников идеи PRE-IPO).

В начале 2031 года фонд имеет право потребовать выкупа всего оставшегося пакета акций. Даже если у фонда останется более 1/5 пакета (из-за того, что какие-то периоды выкупа были пропущены), мы всё равно вероятно сможем выйти полностью в деньги.

Этот механизм (не продавать, когда невыгодно) можно считать дополнительной защитой интересов инвесторов.

Есть ли у данной идеи риски? Конечно, как, собственно, у любой инвестиционной идеи. Вот основные:

Недостаточно быстрый рост бизнеса => снижение доходности относительно целевых значений.
Медленный рост буровой активности в России в 2026 году => Более низкая оценка по итогам 2026 года => Вероятность нулевого или отрицательного прироста оценки для первого раунда выкупа акций.
Низкая ключевая ставка и темп роста бизнеса ниже ключевой ставки => низкая доходность инвестиций.

Против этих рисков (которые придётся принять), я могу назвать следующие преимущества:

Идея даёт защиту от инфляции. Высокая инфляция увеличит выручку => выше ожидаемая доходность. Высокая ставка => рост резервной цены.
Идея даёт защиту от высоких ставок. Если ключевая ставка будет высокой, сдерживая рост компании, инвестор будет защищен от проблем с ростом через быстрый рост резервной цены.
Идея даёт хороший потенциальный доход как от роста стоимости акций, так и дивидендов. Инвестор получает все преимущества акционера активно растущей и прибыльной компании с перспективным бизнесом.
У Компании низкая долговая нагрузка (порядка 1x Долг/EBITDA)
Идея не боится «разрядки». Есть такое «стандартное» возражение: вот сейчас «всё закончится», экономика откроется, придут иностранцы и что будет с вашим импортозамещением и пр.? Здесь это возражение не работает. ОУБР – небольшая компания, но с важными компетенциями, которые интересны крупным игрокам, в том числе иностранным при улучшении геополитической ситуации. Поэтому в случае «разрядки», варианты выгодного выхода из идеи не сократятся, а, напротив, увеличатся.

Мне кажется, идея отличная. Присоединяйтесь!

#PRE_IPO