Рынок облигаций: недельный обзор

Инфляция снижается?
Росстат сообщил, что инфляция в апреле снизилась до 0,4% после 0,65% в марте, 0,81% в феврале и 1,23% в январе. Однако мы не можем быть на 100% уверенными, что этот тренд является устойчивым. Дело вот в чём: одним из главных факторов снижения инфляции является укрепление рубля, благодаря которому снизились цены на импортные товары. Это означает, что есть риск ускорения инфляции, если курс развернётся.

Поэтому коллеги из коллеги из fixed-income деска считают, что Центробанк не будет спешить со снижением ключевой ставки и продолжит осторожную политику, чтобы избежать повторения прошлогодней ситуации. Напомню, в марте 2024 г. по расчётам ЦБ инфляция составляла 4,5% saar, однако затем рост цен ускорился и регулятору пришлось возобновить повышение ставки. Поэтому коллеги не ждут снижения ставки ранее 3–4 квартала.

Своё мнение я высказывал здесь. На мой взгляд первое снижение ставки возможно уже в июне.

Спред корпоративных облигаций к ОФЗ остается высоким
Из-за антициклических надбавок и жёстких нормативов банковского капитала банки стали более избирательно кредитовать компании. Поэтому многие эмитенты пытаются привлечь финансирование с помощью облигаций, что приводит к росту размещений на рынке и увеличивает премии для эмитентов. Однако мы ожидаем, что в перспективе доходности в корпоративном сегменте будут сжиматься.

Локальные валютные облигации
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 20 мая 2025 года составляет 121,44, что несколько выше уровня прошлой недели (121,27). Значимых новостей в этом классе активов не было.

Инвестиционные идеи
Консервативным инвесторам я рекомендую ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Этот фонд оптимально сбалансирован для текущей ситуации неопределенности. Рыночные ставки по многим выпускам в составе фонда достигают двузначных чисел и значительно опережают темпы рублёвой инфляции. Поступающие в фонд купоны распределяются между пайщиками. Благодаря этому вы можете использовать текущие купонные доходы без погашения паёв.

Также привлекательно выглядит идея покупки длинных ОФЗ на горизонт до 2 лет. Для агрессивных инвесторов есть возможность ещё больше увеличить доходность через ИПИФ ОФЗ Смарт Турбо (только для квалов). В текущей ситуации фонд сохраняет кредитное плечо с коэффициентом 2х. Портфель фонда в моменте показывает высокую волатильность, что связано со снижением цен на длинные ОФЗ. Однако управляющий полагает, что агрессивное позиционирование оправдано, и делает ставку на долгосрочный рост рынка на фоне предстоящего снижения ставок и возможного улучшения геополитической ситуации.

Среди новых размещений стоит выделить 2-летний флоатер серии 001Р-01 ПАО «Россети Северо-Запад». Текущий гайденс: значение КС плюс премия не выше 2,50%. Закрытие книги 02.06.2025 г.

«Что у них»
В пятницу вечером Moody's понизило кредитный рейтинг США с Aaa до Aa1, лишив правительство штатов высшего рейтинга. Доходность долгосрочных казначейских облигаций выросла до психологического уровня в 5%, а фьючерсы на индекс S&P 500 упали вместе с долларом после того, как понижение кредитного рейтинга усилило опасения по поводу государственного долга.

Telegram
На этой неделе Telegram планирует разместить новые евробонды с купоном 9% на 5 лет. Лотность 200k USD. Есть опцион на IPO в виде 80% дисконта от объёма бондов в дату IPO.

Покупка возможна через иностранных брокеров, но важно помнить, что бумаги хранятся в Euroclear. Для российских инвесторов покупка любых инструментов, хранящихся в депозитарии Euroclear – это потенциальный риск сегрегации активов. Соответственно, бумаги рекомендую покупать только тем, у кого есть европейские паспорт/ВНЖ.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за информацию и аналитику.

#Рынок_Облигаций