Инфляция и курс рубля

В апреле 2025 года инфляция в России составила 0,4%, что ниже показателей предыдущих месяцев: 0,65% в марте, 0,81% в феврале и 1,23% в январе. Что касается недельных данных, то с 6 по 12 мая 2025 года инфляция составила 0,06%. В прошлом году за аналогичный период показатель недельной инфляции был 0,17%.

Эти данные вселяют оптимизм. Крепкий рубль и жёсткая ДКП работают. Ближайшее плановое заседание ЦБ по ставке состоится 6 июня. Владимир Брагин предполагает, что с учётом замедления инфляции вероятность снижения ставки на указанном заседании высока.

Я согласен с этим мнением. Полагаю, что вероятность того, что в июне ЦБ перейдёт к снижению ставки можно считать равной 50% (остальные 50% на то, что ставку оставят без изменения). Это достаточно большая вероятность. Напомню, что по прошлому заседанию я давал на снижение ставки только 25%. Поэтому, очень возможно, что именно в июне мы увидим начало разворота ДКП.

Почему я так считаю? Всё же кажется очевидным, что пик по инфляции уже пройден. К тому же из опросных показателей и статистики по промышленному производству можно сделать вывод об охлаждении российской экономики. Это важно, т.к. для того, чтобы через повышение ставки снизить инфляцию, экономика должна охладиться. Если этого не происходит, то инфляция не снизится. В данный момент кажется, что процесс двигается в нужном направлении.

Курс рубля сейчас составляет около ?80 за доллар США. При этом, если смотреть последние доступные данные по платёжному балансу РФ, то можно отметить, как минимум одну интересную вещь. По графе «Чистые ошибки и пропуски» значится минус 12,3 млрд долларов. Это очень значительный показатель, превышающий аналогичный показатель всего 2024 г. и составляющий более половины профицита счёта текущих операций за I квартал 2025 г.

В первом квартале текущего года рубль укрепился, несмотря на указанный сильный отток по финансовому счёту. Причём мы не знаем, что это был за отток. Это может быть неучтённый импорт, неучтённые покупки иностранной валюты, неучтённое приобретение иностранных активов, ускоренное погашение внешних обязательств, либо ещё что-то, что не нашло своего выражения в других строках баланса и пришлось отнести это на «Чистые ошибки и пропуски».

В результате кажется, что перспективы нашей валюты это серьёзно улучшает. По крайней мере, не похоже на то, что сейчас рубль искусственно усилили, а дальше он полетит вниз. Но, оговорюсь, какие-то далеко идущие выводы здесь делать пока рано, т.к. не понятен генезис рекордного квартального оттока по графе «Чистые ошибки и пропуски».

Ранее я прогнозировал курс рубля на конец года на уровне ?95 за доллар США. Думаю, исходя из текущих реалий, этот прогноз можно пересмотреть вниз до ?85 за доллар США. Однако не стоит забывать про условность этого прогноза. На том же геополитическом новостном фоне, который сейчас невозможно предсказать, рубль может уйти как резко вверх, так и резко вниз.

Наверное, нужно сказать несколько слов о переговорах… Только особенно сказать о них нечего. То, что разговариваем – это хорошо, но пока позиции сторон очень далеки друг от друга.  В данный момент влияние всего этого действа на экономику следует признать нейтральным. Будем наблюдать за развитием ситуации.

Удачной всем рабочей недели!

#Макро