ФосАгро. Пора брать? Или ждем?

На фоне конфликта Ирана-США рынок снова вспомнил про производителей удобрений, объяснял цепочки поставок ранее тут (тык), теперь обновляю данные.

Сперва кратко вспомним МСФО за 2025:
- Выручка: 573,63 млрд.руб (+13,0% г/г)
- Чистая прибыль: 114,24 млрд.руб (+35,2% г/г)

🧩Почему акции исторически почти всегда стоили дорого по мультипликаторам? (все хотят сильного игрока в портфель)

— ФосАгро один из крупнейших производителей фосфорных удобрений и входит в мировой ТОП-5. Относительно защищены от прямых санкций благодаря высокой значимости для глобальной продовольственной безопасности.

— 75% выручки экспорт. По сути, это валютный бизнес + ставка на возможное ослабление рубля.

— Компания долгие годы направляла значительную часть свободного денежного потока на дивиденды. Именно поэтому рынок всегда платил премию за качество.

— Плюс сильная вертикальная интеграция: собственная добыча сырья, производство, логистика.

🔸Что сейчас поддерживает сектор?

— Цены на удобрения снова растут: ограничения экспорта из Китая, рост цен на серу, геополитика и удорожание логистики, рост цен на газ, который влияет на азотные удобрения.
— Фактор Ближнего Востока может поддерживать цены весь 2026, судя по навыкам Трампа "договариваться".

У ФосАгро структура производства примерно такая:
— 75% фосфорные удобрения,
— 25% азотные.

И хотя фосфор добывается на Хибинах (там, где каждый апрель раздаю на склонах😀), рынок удобрений все равно дышит синхронно: дорожает газ - дорожают азотные - подтягиваются и фосфорные.

🧩Но есть и проблемы.

— Рост бизнеса замедляется.
Раньше производство росло по 4%+ в год, теперь по новой стратегии компания планирует выйти на 13,7 млн тонн к 2030 году, это около 2% ежегодного роста. Добавим проблемы из-за атак на объекты (Череповец, были новости).

— Высокие затраты.
Сильно выросли цены на серу и серную кислоту, а это ключевое сырье для производства фосфорных удобрений.

— Налоговые риски.
Тему возможных дополнительных изъятий пока перенесли на осень, но полностью вопрос не закрыт.

🔸По долгу ситуация выглядит нормально: чистый около 300 млрд руб., стараются держать NET DEBT/EBITDA не выше 1,5х.

🔸Дивидендная политика при этом остается одной из самых щедрых на рынке:
— при NET DEBT/EBITDA <1х: до 75% FCF,
— при 1–1,5х: 50–75% FCF,
— выше 1,5х выплаты снижаются.

При сохранении текущей конъюнктуры рынок надеется на почти 800р дивидендов. Не буду гадать, просто оставлю домыслы тут.

Что в итоге?

ФосАгро остается крайне качественным экспортером и сильным долгосрочным активом, но прямо сейчас цену низкой не назвать, даже с учетом локального отката.

Почти все позитивные моменты уже в цене: рост цен, геополитика и даже ожидания по рублю.

А риски все еще с нами, они в цену заходить не спешат. Надеюсь, что разбор компании был полезен🤝

ТГ / MAX