Газпром и Сургут. Две "дивидендные" легенды. Что да как?

🔸Газпром — классическая “дивидендная угадайка”. Увы.

Уже 19 мая совет директоров даст рекомендации по дивидендам за 2025 год. И рынок снова раскололся: новички смотрят на отчет и ждут денег, старички ухмыляются и ждут лица новичков.

Напомню цифры, кратко:

— Выручка: 9.77 трлн.руб (-8,8% г/г)
— EBITDA 2.9 трлн.руб (-6% г/г)
— Чистая прибыль: 1.3 трлн.руб (+7,2% г/г)
— NET DEBT/EBITDA: 2.1х (против 1.8х годом ранее)
— Свободный денежный поток вырос с 35 до 294 млрд руб.

Именно FCF снова разогрел разговоры про дивиденды. Дай конфетку — по локоть народ откусит.

Деньги у компании теперь есть, т.е. даже распределение текущего свободного денежного потока уже дало бы хорошую доходность.

🧩Но проблема Газпрома давно уже не в математике "здесь и сейчас", скорее тут вопрос в будущих тратах (был пост про Силу Сибири 2, читайте), + это политическая история.

Напомню: дивиденды за 2021 отменили, за 2022 дали рекорд, за 2023–2024 снова ничего. Но за 2025 — шанс есть, а смысла нет.

🧩Фундаментально ситуация все еще сложная:
— Поставок в ЕС нет, а они давали серьезные деньги
— “Сила Сибири” помогает, но не меняет картину радикально,
— без “Силы Сибири-2” полноценного роста экспорта не будет (а строить дорого)


🔸А вот Сургут-преф — совсем другая история.

СД рекомендовал всего 0,85 руб. дивиденда на преф, после чего акции начали падать. Хотя тайны здесь не было, ну вроде доллар все видят? Но нет, кто-то расстроился дивам.

При долларе около 78 руб. на конец 2025 года и огромном валютном убытке такой дивиденд был практически неизбежен. Я 999 раз писал, что за 2025 чудес НЕ жду (1руб или ниже еще осенью озвучивал. Да, была спекуль идея с 37-39, но именно спекуль. Реальные дивы в 2027, не раньше).

Но главная идея Сургута НЕ в выплате за 2025 год.

🧩Сургутпреф это: огромная валютная кубышка, гигантские процентные доходы и ставка на будущую девальвацию.

Исторически после хилых дивов и сложных периодов благодаря эффекту низкой базы в будущем приходили сильные дивы, т.е. сейчас все выглядит именно так: дорогая нефть, рубль слишком уж крепкий, а ключевая падает (давая переосмыслить ценность дивов).

Если доллар будет хотя бы 90 к концу 2026 года, дивиденды по префам уже могут вернуться в диапазон 8,5–9 руб.

____
🔸Газпром дивиденды — не про предсказуемость. Нужно политическое решение.

🔸Сургутпреф дивиденды — история про валюту, ставки и терпение. Потом - да. Пока - нет.

Палец вверх, если такое сравнени полезно👍

ТГ / MAX