Мартовский отскок: стабилизация или иллюзия? (1/2)

Минэкономразвития опубликовало оперативную оценку динамики ВВП за март и I квартал 2026 года. Главный сюрприз: в марте ВВП вырос на 1,8% год к году после февральского падения на 1,1%. С исключением сезонности прирост составил 1,4% месяц к месяцу.
Однако по итогам квартала ВВП всё же сократился на 0,3% год к году. Это мягче, чем оценка ИНП РАН (–1,5%), но разница объяснима: Минэк использует собственную модель высокочастотных индикаторов, а ИНП РАН – более широкий набор данных, включая строительство, транспорт, оптовую торговлю. Тем не менее, даже «оптимистичная» версия министерства фиксирует рецессию в первом квартале (пусть и лёгкую).

1. Промышленность: мартовский рывок не отменяет стагнацию

Промпроизводство в марте выросло на 2,3% год к году, обработка - на 3,0%. С исключением сезонности – всего +0,2% и +1,0% соответственно. За квартал промышленность прибавила 0,3%, обрабатывающие производства – минус 0,7%.

Машиностроительный комплекс показал +11,7% г/г в марте, за квартал +5,4%. Однако внутри – всё та же двухскоростная картина: компьютеры и оптика +8,7% в марте (), а автотранспортные средства –2,3% г/г (март) и –10,1% за квартал. Производство легковых автомобилей выросло на 42% в марте, но это эффект низкой базы (год назад были проблемы с компонентами) и разовое оживление спроса, о котором говорила Набиуллина. В целом автоотрасль остаётся в глубоком кризисе.

Металлургия в марте –8,4% г/г, за квартал –10,1%.
Стройматериалы (неметаллическая минеральная продукция) –7,5% в марте, за квартал –10,9%. Падение двузначное – прямое следствие проблем в строительстве.
Химический комплекс +1,9% г/г в марте, фармацевтика +15,9% – рост за счёт госзаказа.
Энергетика +0,1% г/г в марте (зима закончилась, фактор отопления ушёл). Водоснабжение –2,4% г/г.

Промышленность вышла из глубокого февральского минуса, но не более того. Рост сосредоточен в узких бюджетно ориентированных секторах (и плюс разовые факторы). Гражданские производства (металлургия, стройматериалы, деревообработка) продолжают падать двузначно.

2. Строительство и оптовая торговля: кризис остаётся
Строительство в марте сократилось на 1,9% год к году – намного меньше, чем в феврале (–14,0%) и январе (–16,0%). Но за квартал падение составило –10,0%. Минэк объясняет это «погодным фактором» (студёный январь), но даже с учётом календаря – это глубокая рецессия. Ввод жилья, по данным Росстата, в I квартале рухнул на 35% к прошлому году. Восстановление, даже если и начнётся во II квартале (как надеется ЦБ), будет долгим.

Оптовая торговля в марте выросла на 8,0% г/г после нескольких месяцев падения. Но за квартал – всё ещё минус 0,5%. Рост в марте, вероятно, связан с авансовыми закупками перед налоговыми изменениями и частичным восстановлением запасов.

Грузооборот транспорта (без трубопроводного) в марте +1,0% г/г, за квартал –2,9%. Железнодорожные перевозки перешли к росту (+0,8% после –5,7%), но общая картина - стагнационная.

(продолжение)