Два… сценария (2/3) (продолжение, начало здесь)

Ну и важнейший прогноз ЦБ – это все-таки цены на нефть, вот здесь интересно.

В октябрьском прогнозе на 2025 год закладывали цену нефти для налогообложения $68 за баррель, консервативно, но достаточно комфортно. Февральский прогноз 2026 го года показывает факт 2025-го — $56. Минус $12 долларов, или падение почти на 18%. Казалось бы, экспортная выручка должна была просесть, и счёт текущих операций — уйти в минус.

Но нет, счёт текущих операций за 2025 год в октябрьском прогнозе ожидался на уровне 38 млрд долларов. По факту — 41 млрд. Доходов от экспорта стало меньше (нефть дешевле), а сальдо текущих операций выросло. Как такое может быть?

Здесь возможны два объяснения, они не исключают друг друга.
Первое: физические объёмы экспорта выросли. РФ продала больше нефти, газа, угля, зерна или чего-то ещё. Причём продала так много, что это компенсировало падение цен. Возможно новые рынки, новые логистические цепочки, к 2025 году дали результат в объёмах.
Второе: импорт сжался сильнее, чем ожидалось. В октябре на 2025-й импорт прогнозировали на уровне $298 млрд, по факту — $303 млрд. Импорт всё-таки вырос, но, видимо, гораздо медленнее, чем падали нефтяные цены. А возможно, сказалась структура: подешевевшая нефть снизила стоимость фрахта, страхования, но это уже детали. Главное: чистый отток валюты по импортным операциям оказался меньше, чем закладывалось.
Так или иначе, факт остаётся фактом: нефть подешевела на $12 долларов, а счёт текущих операций стал лучше на 3 млрд. Это значит, что либо российский экспорт стал менее эластичен по цене (спрос на российские товары не падает при снижении цен), либо сжатие внутреннего потребительского спроса дало неожиданно сильный эффект.

А что дальше? В октябре на 2026 год по нефти давали $55. В феврале — уже 45 долларов. Ещё минус $10 И здесь ЦБ уже не может, условно, «компенсировать» это ростом объёмов или сжатием импорта. Прогноз счёта текущих операций на 2026 год в октябре был 32 млрд, в феврале — 31 млрд. Почти не изменился. Т.е регулятор считает, что при нефти $45 механизмы адаптации (рост объёмов, сжатие импорта) уже исчерпаны, и сальдо останется примерно на том же уровне, что и при $55. Но это означает, что либо объёмы экспорта дальше расти не могут (упираются в мощности), либо импорт дальше сжиматься не может (достигнут физический минимум).

(продолжение)