Дорогие читатели, 4 месяца назад у меня был уведен личный аккаунт и этот телеграм канал. Уведен в первую очередь из-за моей собственной халатности.

Хочу сказать спасибо руководству ТГ и лично Павлу Дурову, за то, что после отказа, внезапно, спустя столь долгий срок, он принял неожиданное решение всё таки вернуть мне этот скромный канал.

Это выглядит тем более удивительно, на фоне того, что я знаю какая сторона у меня его увела и какие взаимоотношения у Павла с государством моей Родины.

Видимо Родина у нас с Павлом одна, несмотря на разногласия.


Да, вынужден дописать, что, кажется, Павла Дурова признали террористом и экстремистом в РФ.

История рынка интернет-торговли в России. От самого прозрачного рынка к самому не прозрачному рынку.

Дату возникновения маркетплейсов в России установить сложно. Когда в 2017 году я переехал в Китай открывать торговый дом для продаж товаров наших заводов в ЮВА, в Китае уже гремели Taobao (Tmall) и JD, в Японии Rakuten, а в Штатах Amazon. А на российском рынке были тысячи магазинов, и ни о каких маркетплейсках никто еще не слышал.

При этом Wildberries был основан в 2004 году Владиславом Бакальчуком и его женой Татьяной, основан как интернет-магазин, где перепродавалась одежда из немецких каталогов Otto и Quelle. 

Функция маркетплейса с кабинетом поставщика и возможностью заливки цен появилась на ВБ в 2010 году, но она была актуальна только для множества мелких торговцев и производителей обуви и только потому, что данный рынок был в высшей степени непрозрачен.

Функция маркетплейса на ОЗОН с возможностью для поставщиков самостоятельно размещать карточки товаров появилась только в июле 2018 года, до этого ОЗОН тоже был обычным (достаточно коррупционным) интернет-магазином с той только разницей, что он через инвестиционный фонд имел бесконечный поток инвестиций.

Но, когда же провести новую веху рынка интернет-торговли? Что считать датой смены эпохи интернет-магазинов на эпоху маркетплейсов?

Я считаю, что это дата, когда Владислав Бакальчук придумал функцию «соинвест». Маркетплейс начал за свой счет давать скидку на товары продавцов (мерчантов), опуская цену на выделенные товары существенно ниже комиссии, которую продавцы платили маркетплейсу.

Эта функция впервые была запущена в 2021 году на ВБ и, буквально, за считанные месяцы была скопирована ОЗОНом.

Эта функция убила целостную прозрачную картину для потребителя и перевернула рынок интернет-торговли с ног на голову. Она же, по моему мнению, и сделала ВБ фактически самой крупной компанией в России. Оборот ВБ за 2025 год составил 3,1 триллион рублей.

Почему же перестал работать Яндекс.Маркет, который обеспечивал инфраструктуру транспорентности? Потому, что ценовые предложения там выставляли сами интернет-магазины, и ту самую целостную картину создавали все вместе, а ОЗОН и ВБ карточки на ЯМ не размещали.

Яндексу нужно было прикрутить парсер ценовых предложений маркетплейсов, нужно было продолжать инвестировать в Яндекс.Маркет как в Яндекс.Товары и не дать сломать то, что было выстроено за 20 лет.

Но Яндекс пошел другим путем, он фактически добровольно продал важнейшую функцию рынка за место в гонке маркетплейсов.

Итак, общий оборот интернет-торговли в России за 2008 составил уже 129 млрд руб.,то есть занял 0,9% доли от общего розничного рынка, который составил 13,8 трлн руб. за тот же период.

Все еще небольшой обьем, но уже не погрешность. Если же брать долю только в продаже электроники и бытовой техники, то доля интернет-продаж могла достигать уже 7-10%.

Яндекс.Маркет продолжал обеспечивать транспоретность и целостную картину не только в Москве, но и по всей России и последующие 10 лет были годами максимальной региональной экспансии.

Развивались сервисы доставки, технологии обслуживания, скрипты, воронки, ПО.

Возникли новые гиганты, такие как Ситилинк, открытый Мерлионом в 2008 (по совпадению сразу после Ultra Computers).

Интернет торговля стала захватывать и другие товары, которые ранее казалось невозможно было продавать в интернете, например, одежду, аксессуары, сантехнику, электрику и др.

К 2019 году на Яндекс.Маркет было уже более 25 тыс. различных интернет магазинов, а общий оборот интернет-торговли составил 2,1 трлн руб. (при общем обороте розничной торговли в 164,5 трлн. руб. ). То есть доля составила 1,3%.

Озон в 2019 году вошел в ТОП-30 крупнейших компаний Рунета по версии Forbes c оборотом 700 млн USD.

Примечательно, что в рейтинг 1й и последний раз попал еще один известный демпингер, компания «Плеер.ру».

Но, об этом знаменитом магазине, история которого как лакмусовая бумага изменений рыка за 20 лет, я расскажу позже.

Далее стоит рассказать как и кем была разрушена та самая прозрачная картина, которая сформировалась в 2001-2005м.

История рынка интернет-торговли в России. Самый прозрачный рынок.

Благодаря Яндекс.Маркет (а потом и price. ru) в России у потребителя сформировалась единая целостная ценовая и сервисная картина. Возник по моему мнению самый прозрачный рынок в мире, который своим существованием держал в тонусе и все остальные каналы сбыта.

Средняя наценка интернет-магазинов была не более 25%, опускаясь местами и до 5% и до 2%. Яндекс.Маркет выступая как сервис, не пытаясь монополизировать торговлю, стремился дать максимально объективные данные по товарам, предложениям и продавцам.

Одной из первых компаний, которая подошла к пониманию того как заработать на демпинге с помощью эффективности капитала и склада, на моей памяти, была компания Ultra Computers.

Основаная в 2001 году, она за 2006 год достигла оборота в 800 млн. USD или 20 млрд руб., что было тогда просто фантастической суммой!

Модель бизнеса была построена на максимально возможной оборачиваемости при минимальной наценке.

Уже тогда бывший коммерческий директор Ультры в 2008 году мне, молодому, дал такой ответ, который помню до сих пор.

Я спросил: «Как можно заработать на товаре с наценкой 2%», на что он мне сказал: «Если у тебя отсрочка от поставщика 1 месяц, а ты оборачиваешь склад за 1 день, то за месяц ты зарабатываешь не 2%, а 60%, полностью пользуясь деньгами поставщика».

Гениальная ПО Ульры считало все, полностью автомотизировав закупки, продажи и отгрузки, тогда (да и сейчас наверное) это было невероятное ноу-хау.

Парни, создавшие этот бизнес были молоды и креативны: продажи первых бандлов «ящик пива + жесткий диск», «ноут-бук+виски» я до сих пор вспоминаю как пример неожиданной и дерзкой работы с ЦА.

Давайте сразу, все разговоры про торговлю серым и черным импортом оставим в покое. Тогда им торговали все в России, но Ультра не импортировала товар, не занижала коносаменты и не возила в черную, копируя для продажи одинаковые ГТД. По этому вопрос к черному товару нужно задавать дистрибьюторам, каким-то сетям, которые тогда имели прямые поставки. Ультра не импортировала товар и соответственно была в общих условиях.

Причина ее низких цен была исключительно в супер эффективности без учета черных-лебедей, которые всегда приходят из-за угла. И вот так из-за угла и вышло управление «К», которое закрыло на 3 месяца Ультру. На 3 месяца разбирательств, по итогу которых обвинения были сняты. Но этих 3 месяцев хватило, чтобы подорвать бизнес, остановив маховик бешеной оборачиваемости.

Потом Ультра переродиться в Юлмарт в помощью питерского поставщика, который заберет 1 магазин, программу и ТОП-менеджмент, но это будет уже немного другое предприятие.

По слухам управление «К» было наведено на Ультру тем самым Санрайз Компрьютерс, которое и было основным бенефициаром от ее падения.

Так же, по слухам «скидывалась» на закрытие Ульры самая крупная дистрибьюторская компания в России, «Мерлион».

Как бы то ни было Санрайз забрал рынок, забрал магазины, но не учел другой риск. Риск гораздо более фундаментальный, чем остановка деятельности на пару месяцев, риск резкого падения рынка. Максимально вложившись в рывок Санрайз не учел конец 2008 года, рост курса рубля с 23 до 36 и временное резкое падения спроса. Вот так возможная карма буквально за год настигла тоже старейшую компанию интернет-торговли в России.

Потому что, если в начале 2008 Армен Джамгарян в Мерлионе мог сокращать по 10% ФОТ в месяц, устроив конкурс на вылет самого слабого мереджера, то Санрайз с новыми постоянными издержками от забранных магазинов Ультры действовать так быстро не мог. Соотвественно за 2009 год внезапно был обанкрочен.

Тем не менее, не смотря на очень отрезвляющее падение двух гигантов рынок интернет-торговли в России и после 2008 года оставался очень высоконкурентным и прозрачным, где все работали на низких наценках.

Кстати, в это время оборот ОЗОНа, который вышел за пределы рынка книг, добавив в свой ассортимент электронику, бытовую технику и другие товары достиг 45 млн USD или 1,5 млрд. руб., не самый большой оборот по сравнению с другими игроками рынка.

История рынка интернет-торговли в России. Когда и как возник рынок?

Первые интернет-магазины в России стали возникать во второй половине 90х как отдельные проекты и как торговые сайты уже действующих компаний. Например, компания DEPO Computers была открыта в 1995 году, открыла интернет-магазин в 98-99гг, и, кстати, работает до сих пор в отличие от, например, гремевшего когда-то Санрайз Компьютерс, который был учрежден вообще в 1991 годах.

Тот самый знаменитый ОЗОН был основан 9 апреля 1998 года как интернет-магазин торговли книгами, DVD, фильмами и играми.

Рынок зарождался, и к 2000 году в России было уже более нескольких сотен проектов интернет-торговли таких как Библио-Глобус, Biblion, Boomerang и Porta на одном рынке с ОЗОНом. А так же Altech, XXL, E-shop и так далее.

Отрылись даже такие опередившие свое время проекты, как интернет-магазин живых цветов с доставкой mmogo. ru и первый интернет-магазин парфюмерии aromat. ru.

Однако конечно все эти проекты вместе взятые по объему были на уровне погрешности даже относительно московского розничного рынка, не говоря уж о российском.

Тогда только-только поднимался русский сетевой ритейл. Магазины «Партия» еще не обанкротились, а у «Евросети» было не более 100 салонов. Евгений Чичваркин еще сам закупал товар, а Максим Ноготков еще не переименовал «Maxus» в «Связной».

За 2001 год весь рынок интернет-торговли составил не более 300 млн. USD (не более 0,9 млрд руб.), при этом общий оборот розничной торговли в РФ тогда был 3,05 трлн руб. То есть доля интернет-торговли составила менее 0,3%. Рынка не было.

Датой основания рынка можно считать либо 30 ноября 2000го, когда был открыт Яндекс.Товары, либо когда его в начале 2002 года назвали Яндекс.Маркет. Сразу после этого или в это же время рынок начал расти отвесно.

В 2001 году были открыты такие знаменитые в свое время интернет-магазины, как Плеер.ру, Ultra-computers и многие многие другие.

Размышляя над полученной информацией, я вдруг понял, что удивительным образом моя трудовая деятельность началась как раз во время возникновения рынка интернет-торговли в Росиии.

И я все эти 23-24 года был связан с этим рынком непрерывно.
И все эти 23 года полны интересных воспоминаний, наблюдений, вех, которые вероятно стоит зафиксировать на бумаге, ведь 20 лет это уже история.

В январе 2026 года случилось событие, которое вероятно станет важной вехой в истории российского бизнеса. Об этом не было официальных заявлений, не было статей в деловых СМИ, возможно это смогут заретушировать статистикой, но случившееся действительно знаковое событие.

По итогам января 2026 года впервые в своей истории ОЗОН зафиксировал месячное снижение выручки более чем на 14%, а ВБ более чем на 11%.

Еще предстоит выяснить что это было. Доля маркетплейсов в общем объеме розничной торговли в России достигла такого объема, что сезонные факторы снижения спроса стали отражаться на общей выручке. Или сама доля маркетплейсов перестала расти и начала снижаться, в следствие оттока потребителей к профильным интернет-магазинам, таким как ДНС, Всеинструменты и тд.

Нестандартный пост для этого канала, не про экономику и политику, а про их последствия.

Стихи «В руинах Мариуполя».

Написаны мной во время раздачи 1ой партии обогревателей в качестве гуманитарной помощи в Мариуполе, Донецке и Северодонецке в октябре 2022 года.

В тот момент наши войска отошли от Изюма почти к Лисичанску и готовилась эвакуация из Херсона.

Кто большая угроза для США в противостоянии с Китаем, Канада или Австралия?

Кажется на первый взгляд, что Канада с ее «наглым» премьер-министром Марком Карни, который помимо речи в Давосе за неделю до этого в Пекине подписал 8 меморандумов с Китаем и снизил пошлины на китайские электромобили со 100% до 6,1%.

Однако последние годы товарооборот между КНР и Канадой неуклонно снижался. В 2023 экспорт из Китая упал на 12% до 64 млрд USD, в 2024 он снизился еще на 2% и составил 62,6 млрд. Экспорт же Канады в Китай в 2023 был 22 млрд, в 2024 - 21,1 млрд USD.

А вот с Австралией у Китая совсем другие отношения.
Австралия в отличие от Канады входит в ТОП-5 крупнейших экспортеров.

Товарооброт между странами растет каждый год и в 2024м достиг 202 млрд USD, причем австралийский экспорт в Китай составил 141 млрд USD. Больше только сами США, Япония и Южная Корея.

Но, посмотрите в структуру экспорта: 70% экспорта - это железная руда. А так же медь, цинк, сера, минеральное топливо, и тд.

Австралия имеет долю более 60% от всего китайского импорта руды. Остальные 40% делят Бразилия, Гвинея, Индия, Иран, Россия и другие.

Более того, в отличие от Канады, которая сподобилась на демарш только сейчас, Австралия и Китай подписали соглашение о свободной беспошлинной торговле еще в декабре 2015 года.

Очень интересно, когда и как текущая администрация США обратит внимание на китайскую ресурсную базу, не менее важную, чем Иран, Венесуэла или Россия.

Как пластик может сломать Китай

Все по какой-то причине фокусируются на чипах из Южной Кореи и Тайваня или на китайских редкоземельных металлах в качестве мер противостояния Штатов и КНР. А в части нефти из Венесуэлы и Ирана фокусируются только на топливе для транспорта.

В этом ключе у китайцев все действительно не плохо и в части производства чипов и в части развития электротранспорта. Но, я вижу ситуацию совершенно иначе.

Конкурентоспособность китайского экспорта уже давно не зависит от стоимости рабочей силы, она зиждиться безусловно на эффекте масштаба и кооперации, но так же на конкурентной стоимости сырья.

Сырья, которое Китай закупает за рубежом, и, кстати это совсем не только нефть.

42% импорта КНР - это сырье, где нефть - 13%, природный газ - 3%, различное сырье, такое как медь, железная руда, энергетический и коксующий уголь - 14%, органическая и не органическая химия - 11%.

Структура китайского экспорта:
-Бытовая и промышленная техника и электроника - 28%
-Пром оборудование, насосы, двигатели, станки и зап части - 17%
-Транспортные средства - 6%
-Плассмассы и изделия из них - 5,5%
-Одежда - 4,8%
-Мебель, осветительные приборы и тд - 3%
-Органические хим соединения - 3,1%
-Черные металлы и изделия из них - 2,6%
-Игрушки и спортивный инвентарь - 2,4%
-Обувь - 1,5%
-Фарма - 1%

Посмотрите, 45-50% всего экспорта это не приборы сложной переработки, со структурой себестоимости, где цена сырья не существенно влияет на конечную цену.

Да конечно, редкоземельные металлы и эффект масштаба это все очень здорово, но у половины экспорта львиная доля себестоимости это очень прозаичные сталь и пластик, сырье для которых Китай импортирует, причем импортирует по ценам ниже мировых, что и делает китайские товары в тч такими дешевыми.

Кажется, ну поднимется цена на нефть для КНР на 20%, это повысит импорт всего на 2,6%, сальдо торговли не изменится.

Посмотрите на ЕС как на самом деле это работает.

Например, все бесчисленное кол-во бытовых товаров вокруг нас сделано из АБС пластика, который в Китае стоит на 30% дешевле, чем в среднем в мире. Более того, его цена весь 2025 падала в КНР, потому что были введены безумные новые мощности компаний Yulong Petrochemical, Daqing Petrochemical, Yike Chemical и Jilin Petrochemical.

Перепроизводство для внутренних заводов толкнуло экспорт пластиковых гранул, который вырос на 70% за год.

Основная часть себестоимости пластика - это акрилонитрил, по которому Китай тоже лидер, цена на который тоже самая низкая в мире и по которому тоже избыток мощностей.

Основной компонент акрилонитрила - это пропилен и аммиак.

Пропилен, который производится из нефти, и который составляет 50-70% стоимости пластика. По пропилену, кстати, мощности в Китае тоже выросли на 68%, что так же оказало давление на цены.

Закупаешь нефть дешевле мировых цен, получаешь пропилен дешевле всех, получаешь пластик дешевле всех, получаешь любые продукты из пластика дешевле всех в мире, получаешь профицит внешней торговли в триллион.

То же самое по стали. Китай имеет долю в 50% от общемирового производства. Он же по сути определяет цены на LME.

Однако, на 2024 год более 80% потребностей в железорудном сырье и более 15% потребностей в коксующемся угле Китай покрывал за счет импорта.

Китай планирует снизить к 2030 году потребности в коксующемся угле на 25% за счет перехода на электродуговые печи, но зависимость от импорта железной руды не решаемы.

Я все это к чему. Задача Штатов не обогнать Китай в технологиях нано-метров, точнее не только она.
Главная задача - это провернуть с Китаем то, что они смогли сделать с ЕС.

Если удастся снизить конкурентоспособность китайского экспорта за счет повышения базовой себестоимости через повышение стоимости сырья, то Китай схватит кризис перепроизводства и пирамида обязательств, выстроенная на расчете будущего выпуска товаров рухнет.

И в этой связи во что бы то ни стало нужно оторвать от Китая его сырьевые базы. Это и Китай, и Венесуэла. Да, и Россия, но в меньшей степени, чем другие, кстати, вроде дружественные США страны, например Австралия (ей приготовиться)

Обзор экономической ситуации в Китае

За 2025 год номинальный ВВП КНР составил 140 трлн RMB или 20 трлн USD. Рост составил 5%, где промышленность выросла на 4,5%, а сфера услуг на 5,4%.

При этом денежная масса М2 за этот же период выросла на 8,5% до фантастических 340,3 трлн RMB и достигла 240% ВВП. Однако инфляция в Китае за 2025 год составила всего 0,7% при такой огромной денежной массе (привет ЦБ).

Гос долг КНР по проекту бюджета установлен на уровне 41,86 трлн RMB. Лимит обычного муниципального долга 18,6 трлн RMB, а лимит целевых долгов муниципалитетов 39,9 трлн. Совокупный долг центрального и региональных правительств оценивается от 69% (Fitch) до 88% (Trading Economics) от ВВП.

Если добавить к ним долги гос предприятий, а так же различные обязательства, гарантии банковскому сектору, то национальный долг КНР около 125% от ВВП. Если же добавить к нему корпоративный, то совокупный долг КНР уже за 300% от ВВП.

Однако, несмотря на такую долговую нагрузку система работает и не валится. Такая долговая нагрузка - это огромная пирамида обязательств, сформированных под прогнозы роста, который и позволяет ей функционировать, окупая совокупные инвестиции в инфраструктуру, новые производственные мощности и РнД.

Все слышали новость про рекордное сальдо внешней торговли КНР составило 1,08 трлн USD за 2025?

Если быть точным, то импорт в Поднебесную составил 18,48 трлн, а экспорт 26,99 трлн RMB. Экспорт за 2025 вырос 6%, а импорт всего на 0,4%.

За счет ежегодной этой разницы в 8,5 трлн RMB и финансируется пирамида инвестиционных обязательств Поднебесной.

«Строй, детка, строй!»

Марат Хуснуллин в феврале 2025 года дал такие оценки общему вкладу стройки в экономику:

«По итогу 2023 года вклад (стройки в ВВП) достиг 22 триллиона, или 14%. По итогу 2024 года он будет точно не меньше. Мы ждем сейчас пересчет, он будет выше. Объем налоговых поступлений около 7 трлн рублей, или почти 13% всех налогов нашей страны".

По острожной оценке г-на Хуснуллина мультипликатор отрасли 3,5. Однако, например, по расчету Института
экономики и организации промышленного производства СО РАН мультипликатор 4,94. В целом разброс оценок от экономистов составляет от 4 до 7.

То есть по факту 4% стройки превращаются в 16%-25% общего вклада в ВВП. Соответственно, снижение строительной отрасли на 10% превращается в снижение ВВП на чрезвычайные 1,5%-2,5%! Аналогичный эффект и от роста.

Теперь посмотрим, что случилось в строительстве за 2025 год.

По итогам 11 месяцев 2025 число проданных в России первичных квартир и апартаментов снизилось за год на 6,3%, а за два года — на 15%. И это шикарный результат в условиях фронтального падения ипотечного кредитования.

Однако колличество новых разрешений на строительство снизилось в 2025 году на 22%. Нет разрешений на строительство - нет строек, нет строек, нет производства огромного кол-ва других производимых в России товаров и услуг.

«Технониколь» лидер индустрии кровельных материалов по итогам 2025 года прогнозирует снижение выручки на 10% и официально бюджетирует в 2026 повторение 2025, но это официальный и очень оптимистичный прогноз.

Рынок панельных радиаторов, который на 80% представлен каналом первичных продаж в новостройки упал в 2025 году по различным оценкам на 18-25%, и дело не только в снижении кол-ва новых проектов, но и в заморозке текущих.

Рынок DIY, как косвенное подтверждение разворачивающего падения стройки, снизился в 2025 году по оптимистичным оценкам на 6,5%, а по пессимистичным на 17%.

И, например, Лемана Про неофициально на переговорах прогнозирует, что 2026 будет хуже 2025 и ожидает снижение рынка еще на 10-20%.

Если же говорить про промышленное строительство, то новых мега-строек, типа АГХК и БХК, особенно не предвидится в России, как в последние годы.

Это я к чему. Все указывает на снижение строительства на 10-20%, что имеет негативный эффект в районе 2-4% от ВВП. И причина тому очень простая и очевидная - это стоимость фондирования, для компаний и для потребителей.

Для начала нужно поменять отношение к строительным компаниям у большого кол-ва чиновников, чтобы это неофициальный нарратив про какой-то «пузырь» на рынке строительства уже перестали транслировать. Ну, что сдули «пузырь» в 2025, хороший эффект?

Чтобы вытащить экономику в рост без инфляции, нужно строить, много много всего и по-больше. Стройка будет абсорбировать денежную массу.

Нужно максимально расширять концессионные программы в России, чтобы формировать развитие новой инфраструктуры. Надо расширять нац проект «Инфраструктура для жизни». Но главное, чтобы не свалиться в стагфляцию в 2026 нужно срочно снизить ставку. Срочно! И эти подуги в 0,5% раз в 2 месяца вообще не решают проблему.

Еще раз, не опять открыть программу субсидированной ипотеки для населения, не расширить промышленную ипотеку для бизнеса (хотя тут можно), а сделать стоимость кредита адекватной.

Однако вместе с этим (сейчас скажу ужасную вещь) нужно ограничить потребительский импорт, чтобы весь сформированный спрос пошел в российское производство с высокой локализацией.

А это могут сделать 2 инструмента:
-Ужесточение (или введение там, где еще не введено, есть еще такие категории) ГОСтов четко под российское производство
-Масштабное повышение таможенных ставок на импортную продукцию по всему спектру товаров, производимых в России.

Я понимаю, что пахнет это все Аргентиной и Ираном, но других вариантов в текущем военном положении нет.

Одновременный ввод тарифов и снижение ставки, кстати, требует взаимодействия Правительства и ЦБ, а не как сейчас. Может ключевое в поручении Президента то, что он назначил ответственными сразу и Михаила Мишустина, и Эльвиру Набиуллину?

«Строй, детка, строй!»

Итак, ЦБ можно понять. Его основная задача, подтвержденная Президентом, это инфляция.

С одной возможность наращивать гос долг есть только через рублевые инструменты. Денежная масса М2 растет и на 1 декабря 2025 года М2 составила 124,9 трлн руб. То есть где-то 62-64% от ВВП (на номинальный ВВП России за 2024 год составил около 171 трлн рублей).

Боится ЦБ денежной массы, по этому всеми силами загоняет ее в депозиты и душит ставкой спрос, так как боится дефицитного сальдо платежного баланса.

Действительно, экспорт российской продукции затруднен, санкции влияют как на стоимость экспорта нефти, о чем много где написано, так и не не нефтегазовый экспорт.

По данным ЦБ, в 3 квартале 2025 года объём экспорта товаров сократился на 1% год к году. Но прогнозы 4 квартала еще менее радужные, так как 22 октября США ввели новый пакет санкций против российского нефтяного экспорта.

Импорт товаров в 3 квартале 2025 года сократился на 5%.

Положительное сальдо счёта текущих операций РФ в 3 квартале 2025 составило 8,2 млрд USD. Профицит торгового баланса увеличился до 33,8 млрд долларов США, но при этом дефицит баланса услуг вырос до 15,4 млрд USD.

ЦБ делает все, чтобы не допустить даже намеков на турецкий сценарий, мотивация очень логичная. Однако его действия - это как антибиотик, чтобы убить вирус, гробится в целом организм, и, если переборщить, можно окончательно угробить.

Что же делать?

А давайте ответим себе на вопрос, почему же в Китае, у которого М2 за 2024 год выше 230% от ВВП, а совокупный долг еще в 2022 превысил 300% от ВВП, годовая инфляция за ноябрь 2025 года составила всего 0,7%?

Скажете, все дело в рекордном профиците платежного баланса, который за 11 мес 2025, который составил рекордные 1,08 трлн USD? Да, это стабилизирует совокупный долг, но не влияет на инфляцию напрямую.

Основная причина в том, что в потребительской корзине китайца прямой импорт составляет менее 3-5%, а косвенный импорт как составная себестоимости не превышает 20% в рамках уровней локализации.

Иными словами китайцы покупают только китайские товары созданные из китайских компонентов в основном на китайских станках из в большей степени китайского сырья.

Как это применимо к нам?

Чтобы обеспечить экономический рост, не разгоняя инфляцию, нужно как-то сделать так, чтобы импорт не рос и остался на прежних уровнях, а весь спрос в экономике был сфокусирован на отраслях с максимальной локализацией и максимальным мультипликатором.

Отраслью с самым высоким уровнем локализации и с самым высоким мультипликатором ВВП является «Строительство» (если исключить атомную энергетику и авиастроение).

Доля строительной отрасли в ВВП в 2024 году составила 4%.

Однако, строительство - это еще и производство строительных и отделочных материалов, производство металлоконструкций, кровли, инженерных систем и материалов.

Гражданское строительство - это весь рынок DIY, это мебель, бытовая техника, декор и все товары для дома, которыми обставляют новые квартиры. Это малый бизнес, который открывается на 1х этажах новых ЖК.

Любые новые российские заводы, которые после запуска начинают производить российскую технику, сначала это тоже строительство.

Мосты и дороги - это тоже строительство, вокруг которых опять же возникают магазины, кафе, заправки, а потом предприятия, заводы и ЖК.

Любая новая экономика сначала это строительство.

Так что, 4% от ВВП, это только то, что напрямую записано в эту отрасль официальной статистикой.

При этом уровень локализации строительных и отделочных материалов к 2025 году достиг 72%, в инженерных системах превысил 60%. По прогнозам в 2026 году будет достигнут уровень в 80% по локализации.

Есть только одна проблемка для ЦБ: все выводы-то сделали.

И бюджеты 2026 года будут совершенно другие.
Стоки кое-как за 2025 год расчистились, и прогнозы все делают теперь реалистично пессимистичные.

Во-первых все занялись оборачиваемостью, снижая нормативные остатки на 20-50% на тот же оборот, так что при рекордном объеме введенных складских помещений рынок в ноябре ушел в -27% по сделкам.

Так что ждем снижения арендных ставок на 5-10% минимум.

В-вторых и самое главное, в новых реалиях бизнес уже не ждет адекватных ставок фондирования, а это значит, что все наценки будут выровнены с реальностью. Плюс рост НДС. Так что все цены будут подняты на 10-15% в 1 же квартале. Уже в декабре по всем рынкам полетели новые прайс листы.

Во-третьих во 2 половине года по мере выхода компаний из шторма операционной деятельности все начали оптимизировать персонал, что особенно ярко стало видно к ноябрю 2025.

РосТех спустил команду -20% по численности сотрудников. Сибур -25% по ФОТ, даже Сбер -20%.

Про девелоперов не говорю, как и про ритейлеров, там сокращения начались еще летом в размерах 30-50% от ФОТ.

Итого, 2026 год - это будет год идеального шторма для ЦБ, потому что инфляция вообще никак не сможет быть ни 4%, ни 8%, ни 10%. Никак.

И никакое повышение ставок никак не поможет, оно в целом сомнительно помогает в долгосрочной перспективе.

Деньги, как одна из статей затрат в P&L, универсальная статья для всех, будет включена в цену. Должна была быть включена в цену в 2025, но стоки и споткнувшиеся рынки не позволили, ну так в 2026 бизнесмены отыграются.

Проблема в том, что экономика России рискует попасть в стагфляционную спираль, когда снижение ВВП и снижение доходов населения будет гарантировано сопряжено с инфляцией.

И все это сделал ЦБ. Понятно, что не только он, санкции, война, это все понятно, но он основной автор.

Однако в текущей ситуации есть и плюс. Наконец-то те экономические теоретики, которые годами рассказывали что при количественном смягчении на высоких ставках экономика начнет «переть» и будут пальмы расти, получили реализацию своих теорий и доказательство, что ничего нигде расти не будет.

Осознание реальности лучший способ ее изменения и улучшения.

2025 был идеальным штормом для предпринимателей, 2026 будет идеальным штормом для ЦБ.

В 2025 в России случился удивительный кризис, кризис предпринимателей.

ЦБ через безумную ставку рефинансирования и переукрепленный рубль, как Робин Гуд забрал всю прибыль у «богатых» предпринимателей. Вот только отдал он ее не бедным, а еще более богатым Банкам.

Весь 2025 год Россия была разделена на 2 мира.

Один мир сотрудников, где буйствует дефицит кадров в 1,5 миллиона человек, что толкало зарплаты вверх.

За 2025 медианная ЗП рабочих на производствах увеличилась на 10-15%, маляров и штукатуров на 40%, монтажников на 35% и так далее.

А другой мир - это мир предпринимателей, которых бытие, во многом устроенное ЦБ, зажало в тиски.

Где с одной стороны фронтально росли издержки, и ФОТ, и логистика, и конечно стоимость фондирования.

При этом с другой стороны наценка так же фронтально падала, так как все пытались любыми способами распродать резко и дико выросшие стоки продукции, образовавшиеся из-за подорванного ставкой спроса.

И как результат по данным Росстата за 9 месяцев 2025 года убыток российских компаний вырос на 24,8% год к году и достиг 6,5 трлн. По итогам года можно ожидать 7,5-8 трлн. руб.

Понятно, что на ситуацию повлиял так же переукрепленный рубль, который совместно с санкциями убил маржинальность экспортеров.

Для чистоты картины приведу, известные компании, показавшие убытки в 2025:

Мечел. Убыток вырос в 2,5 раза год к году и составил 40,5 млрд рублей. Причины: падение цен на продукцию, рост расходов, в тч процентных на 59%, до 39 млрд руб.

ПМХ. Убыток за 1 полугодие 2025 года вырос в 5 раз, до 9,8 млрд руб. 

ММК. Прибыль за 1 полугодие 2025 года упала почти в 9 раз год к году, на 89%. Во 2 кврт расходы превысили поступления на 4,9 млрд руб., то есть возник операционный убыток.

Северсталь. За 1 полугодие в минусе по денежному потоку на 29,1 млрд рублей. Выручка снизилась на 16% год к году, а ЧП упала 2 раза.

Компании в сфере лесоводства и лесозаготовок. По данным Росстата, за девять месяцев 2025 года убыточность в этой отрасли возросла более чем на 50%. 

Модный континент. Производство одежды. В июне 2025 года бренды Incity и Desfero прекратили существование. Компания объявила себя банкротом из-за долгов при двукратном падении выручки. 

Orby. Производитель детской одежды. В июле 2025 было подано заявление о банкротстве. 

Softline. Убыток за 9 месяцев почти 1 млрд рублей. Операционный убыток за 3 квартал 261 млн рублей. Причины: спад продаж, влияние макроэкономических факторов на заказчиков, сокращение импорта.

Форте. Крупный производитель радиаторов отопления. Предбанкротное состояние, допустил дефолт по облигациям, дефолт по международным обязательствам перед поставщиками. Долг компании достиг 90% от оборота.

И так далее.

И я не говорю про крупных ритейлеров, например, Спортмастер, Кари, МВидео и тд. Тут так же сказалось влияние маркетплейсов, но они требуют отдельного поста.

Это я все к тому, что низкая инфляция большей половины потребительской корзины была достигнута полностью за счет бизнеса.

Самое печальное, что на макроуровне такой убыток даже близко не покрывается прибылью банковского сектора, который по прогнозам сформирует за 2025 прибыль в 3,5 трлн, но даже если 5 трлн сделает, это не покроет убыток всех остальных отраслей в России.

Так что подводя итоги 2025 года могу сказать всем предпринимателям, управляющим и генеральным директорам, всем руководителям. Мы пережили дикий год. Спасибо всем за стальные нервы и железные яйца.

Дорогие читатели этого канала.

Спасибо Вам огромное за то, что Вам интересны мои умозаключения.

А так же за то, что прощаете мне этот рваный ритм, с которым я их выпускаю.

Желаю Вам в новом году, чтобы Ваш личный успех зависел только от Вас, а не от внешних факторов.

Желаю, чтобы все задачи, которые Вы перед собой ставите, выполнялись и выполнялись в срок.

Душевных и физически сил Вам. И немного удачи!
С Наступающим Новым Годом!

В ближайшее время поделюсь скопившимися за время основной деятельности наблюдениями.

Любовный треугольник Иран-Азербайджан-Израиль

А теперь отвечу причем здесь Азербайджан.

Я напомню, что ВВС Израиля осуществляли дозаправку при налетах на Иран в Азербайджане. Так же проходила информация, что именно с территории Азербайджана вылетали беспилотники.

Помните про задержанных украинцах, которые работали на израильскую разведку? А куда они хотели бежать? В Азербайджан.

И какая была реакция официальных властей Ирана, президента и Правительства? Закрыли границу? Разорвали дип отношения? Ввели эмбарго? Остановили экспорт и импорт?

Ничего из вышеперечисленного.

Президент Масуд Пезешкиан в ходе телефонного разговора грозно попросил Ильхама Алиева разобраться. И тот конечно разобрался, официально ответив, что «Азербайджан не позволял использовать свое воздушное пространство против Ирана».

Удовлетворило это президента Ирана? Еще как! На столько, что Масуд Пезешкиан принял участие в 17-м саммите Организации экономического сотрудничества (ОЭС) в Ханкенди, который Степанакерт, в Нагорном Карабахе.

Только представьте, что украинские беспилотники будут залетать к нам с территории Грузии, а Владимир Путин потом туда поедет на экономический форум. Представили?

Но и это еще не все.

Потом Масуд Пезешкиан заявил, что после того, как он побывал в Азербайджане, несмотря на различные оценки позиции Азербайджана в прошлом, он пришёл к выводу, что народ Азербайджана — «наши родные, наши любимые».

Так же президент Ирана подчеркнул, что если Израиль способен заключать союз с Азербайджаном, то почему бы Ирану не сделать то же самое? По его мнению, Иран должен преодолеть полосу изоляции и перейти к практической дипломатии с соседями.

Итог.

Из всего вышеперечисленного, вместе с экономическим анализом можно сделать вывод, что Иран находится по российскому исчислению где-то в 1989 году.

Идеология, которая себя изжила, дикая инфляция, падение доходов населения, стагнация экономики, ненужные войны и свой Горбачев-Ельцин в виде Пезешкина.

Либо режим Аятолл рухнет, либо будет успешный ГКЧП, но вероятнее первое.

Так вот сейчас Иран нам не союзник, нам союзник постаревший Рахбар и КСИР, а светский Иран вероятнее всего будет союзником Израиля, так как он его естественный геополитический союзник, с которым нечего делить, кроме несуществующего палестинского государства и мечети Аль-Акса.

Так же новый светский Иран будет союзником Азербайджана.

Азербайджана, который именно прокси Израиля, а не прокси Турции. Турции, у которой есть свой Афганистан (или Украина, если угодно) в виде Сирии, и экономическая и политическая устойчивость которой тоже под вопросом.

В целом такое изменение сил в регионе не плохо и не хорошо. Это плохо, только если Россия к нему не будет готова. Однако пока нет ответа на главный вопрос: «а будет ли возможный светский Иран союзником России?»

Любовный треугольник Иран-Азербайджан-Израиль

После описания ситуации в Иране я наконец-то получил возможность объяснить зачем я мучил Вас анализом Турции, Сирии, Азербайджана, Армении и Ирана.

Чтобы аргументированно озвучить неожиданное умозаключение: Иран, Азербайджан, Израиль скрытые союзники.

Обращу Ваше внимание, что входе последней 12-дневной войны Израиль уничтожил более 50 из высших офицеров КСИР и только 5 из Армии ИРИ из организаций Фарадж, Басидж и ГенШтаба.

Израиль, нанеся 1,1 тыс. авиаударов по Ирану, разбомбил огромное кол-во военных объектов, но даже по оценке Human Rights Agency погибло всего 974 человек, из которых только 387 гражданские.

Так же напомню, что Нетаньяху обращался к иранскому народу в видео, где сказал, что Израиль воюет не с народом, но с «кровожадным исламским режимом», и призвал к свержению режима Аятолл, а так же сказал пару слов на фарси.

А теперь посмотрите на двойственную гос структуру Ирана:

Президент избирается всеми гражданами на 4 года и руководит Правительством.

Но над ним бессменный Верховный Лидер Рахбар, который формально назначается Советом Экспертов, состоящий из исламских богословов. Рахбар контролирует КСИР, суды, прокуратуру, госбезопасность и утверждает ключевые назначения, а так же имеет право вето на принятие решений других органов.

Парламент (Меджлис) избирается всеми гражданами, принимает законы, утверждает бюджет и контролирует действия правительства. Муниципалитеты опять же избираются населением и отвечают за местное самоуправление.

Но над ними стоит совет стражей конституции, который утверждает все законы на соответствие шариату, а так же кандидатов на выборы. То есть контролирует, чтобы там парламент и местное самоуправление ничего неправильного не на самоуправляли.

Есть Армия, а есть КСИР. Две равнозначные структуры по численности и параллельные по всем типам войск (сухопутные войска, ВМС, ВВС) за исключением внешней разведки, так как «Кодс» в рядах КСИР. Есть полиция, а есть полиция нравов. Ну и так далее.

Иными словами с юридической точки зрения Иран - это государство, суверенитет которого упразднили богословы, или же демократия, оккупированная лево-исламским радикальным учением.

А теперь вопрос: почему Иран и Израиль противники без учета идеологии?

Оба развитые государства, с высокообразованным населением, древней культурой, условно древней историей государственности, оба они в окружении враждебных арабских государств. Общая исламская точка сборки не работает, шиизм и суннизм имеют существенно большую разницу, чем католичество и православие.

Оба они фундаментальные союзники, и они были таковыми до исламской революции.

Окей, франко-иранский философ Али Шариати, главный идеолог «красного шиизма», тогда был против, как или Аятолла Хомейни. Но всем же понятно, что цели конституции Ирана неосуществимы.

Не будет никогда мировой исламской революции, даже региональной не будет!

А цели революции в самом Иране в целом выполнены. Они в целом выполнены много где в мире, в том числе и в империалистических странах, я про массовое образование, медицину, пенсии и другие соц нормы.

Зачем Иран в условиях девальвации валюты, бюджетного кризиса и войны в 2025 году профинансировал Хезболлу на 1 млрд USD?

Как это помогло рядовому иранцу, который работает инженером где-то на предприятии, знает 3 языка, и через VPN прекрасно осведомлен о мировой обстановке, у которого ипотека в 17% годовых (что конечно соответствует шариату), доход в 10 раз меньше, чем такой же доход инженера в любой Сатане, что большой, что малой (США, Израиль), при этом его старенькая иранская машина стоит как BMW в Европе?

Как коэффициент Джини в 40, который выше, чем даже у соседей (Армения 30, Ирак 30, даже Пакистан 31) соотносится с постулатами революции? Как планы создания шиитского пояса помогают уменьшению расслоение иранского общества?

Это я все к тому, что ирано-израильская война выглядит не как война, а как попытка (точнее фальстарт) экономической элиты Ирана в тайном союзе с Израилем свергнуть власть Рахбара и КСИР, то есть ликвидировать либо сильно урезать власть Аятолл.

Обзор ситуации в Иране

Часть 2. Инфляция в Иране, кому это нужно?

Снижение ряда отраслей - это еще не главная экономическая проблема Ирана. Главная - это инфляция вместе с обесцениванием риала и снижением реальных доходов населения, которое с 2019 года составило более 30%.

5 лет назад инфляция в Иране подскочила сначала к 36%, в 2020-2024 к 45%, а на текущий день уже выше 55%!

В чем же причина?

Импорт все эти годы не превышал экспорт, не смотря на его снижение. Соответственно торговый баланс был в норме.
Экспорт / Импорт / Торговый баланс, млрд USD:
2020: 49,8 / 42,4 / 7,4
2021: 94,7 / 63,9 / 30,8
2022: 115,3 / 76,5 / 38,8
2023: 98,6 / 82,3 / 16,3
2024 оценка: 92,4 / 80,1 / 12,3

Сальдо платежного баланса в 20-24 оставалось положительно и даже не каждый год Иран имел отток капитала.

Сальдо / Чистый отток капитала, млрд USD:
2020: -0,7 / 5,3
2021: 12,2 / -2,8
2022: 9,5 / 3,6
2023: 4,8 / 6,2
2024 оценка: 3,2 / 5,5

Ставка ЦБ Ирана при этом последние годы как любит наш ЦБ задрана в 23%. Средняя стоимость потребительских кредитов 20%, ипотечных - 17%.

Налоги последние годы тоже не менялись. НДФЛ: 0-36%, НДС: 9%, Налог на прибыль: 25%.

Бюджет государства тоже вроде в норме. Дефицит бюджета: 12.7%

Доля нефтегазовых доходов за бюджет 23-24 года составила 36%, налогов - 41%, а выпуск облигаций был всего 8.7% от общего бюджета доходов.

В расходах бюджета соц обеспечение и субсидии составили 29.8%, оборона и безопасность - 23.4%, инфраструктурные проекты - 12.5%.

А Обслуживание гос долга было всего - 5.6%.

И вот в этой низкой стоимости обслуживания долга и этом в этом небольшом дефиците бюджета и скрыта причина такой инфляции.

Что делает ЦБ Ирана?

1. Прямое финансирование дефицита бюджета.

Правительство Ирана выпускает облигации, которые затем выкупаются ЦБ, что автоматически приводит к увеличению М2 и инфляции на размер дефицита, те на 12.7%

2. Прямое субсидирование крупных импортеров и система разных обменных курсов.

Правительство использует льготный курс (42000 риалов за USD) для импорта важных товаров, покрывая разницу между реальным и официальным курсом эмиссией.

По данным на 2022 год объем куросвых субсидий составил до 15% ВВП.

С такими действиями инфляция просто не может быть ниже 29.5%.

Добавьте к этому предоставление ликвидности крупным банкам по льготной ставке сильно ниже ставки ЦБ для поддержки банков с высоким уровнем неработающих кредитов (около 10% в банковской системе).

Объем спец кредитов банкам за полный 2023 иранский год по март 24ого составил 7400 трлн риалов, то есть более 12% ВВП.

Все это и привело к взрывному росту М2.

Денежная Масса М2, трлн риалов) / % М2 к ВВП:

2020: 34,8 / 104,6%
2021: 47 / 112,3%
2022: 61,2 / 118,5%
2023: 78,5 / 124,2%
2024 прогноз: 92,3 / 127%

Еще раз, внимание: 127%. Рост денежной массы по 40-50% в год. Рост в 5 раз за 5 лет.

Для сравнения в России за тот же период денежная масса выросла на 110%, а не на 500% и достигла 60% от ВВП, а не 127%. И это с учетом рынка офшорных рублей в размере 5-6% от ВВП.

Ну и конечно такой рост М2 не мог не отразиться на курсе иранского риала, который рухнул в бездну.

ЦБ Ирана конечно пытался как-то его сдержать валютными интервенциями в размере 10-12 млрд USD, что на фоне всех остальных действий выглядит как чистый идиотизм.

Лучше бы потратили на дефицит бюджета или на рыночные %. В итоге сами создали инфляцию, чтобы не тратить валюту, а потом все равно ее потратили на сдерживание инфляции.

Но и это еще не всё. Как решить проблему циферок? Просто нарисовать другие, верно?

По этому в Иране 2 обменных курса, которые все эти 5 лет расходятся как в море корабли:

Официальный курс IRR/USD не менялся (уже писал выше) и был 42 тыс риалов, а рыночный в 2020 составлял 156 тыс, в мае 2024 уже 480 тыс, а к середине 2025 года достиг 1 млн за USD!

Мои поздравления Иранскому ЦБ. Он сам сделал себе инфляцию, сам подорвал доверие к нац валюте и сам стремительно теряет управляемость системой при достаточно рабочей ситуации в экономике.

И вероятно всё это кончится очень плохо. У меня только один вопрос: это «глупость или измена»?

Обзор ситуации в Иране

Часть 1. Битва после битвы уже без перспектив.

Начнем с того, что Иран - это не Саудовская Аравия шиитского толка. Это не бензоколонка с ракетами и средневековьем, а достаточно развитая экономика с высокообразованным населением.

Для того, чтобы понять, что такое Иран я предложил бы посмотреть совершено не запрещенную в Иране трагикомедию «Свинья» Мани Хагиги 2018 года.

Так же можно открыть запрещенный у нас youtube и посмотреть видео формата «Teheran Walk» или «Isfahan Walk», будете удивлены как европейцы от видео с Патриков.

Ну и в конце советую почитать замечательную книжку «Всем Иран. Парадоксы жизни в автократии под санкциями» Никиты Смагина, который оказывается тоже запрещен и признан у нас иноагентом. Книжка написана легко, с юмором, в формате блога, при этом очень глубоко показывает все аспекты жизни в этой интересной стране. Проглотил ее за пару дней.

Итак вернемся к экономике. При населении в 92 млн человек номинальный ВВП Ирана за полный 2024 год (он у них заканчивается 20 марта 2025) составил по оценкам всего около 410-420 млрд USD. Однако ВВП по ППС Ирана составляет уже 1,6-1,8 трлн USD. Что делает Иран 19ой экономикой мира.

При этом экономика растет в среднем на 3% последние десятилетия, но рост затухает.

Рост реального ВВП,%:
2020: 3,3
2021: 4,7
2022: 3,8
2023: 2,2
2024 прогноз: 2,5

И несмотря на санкции, гос долг находится на уровне всего в 32% от ВВП.

Уровень безработицы поступательно снижается с 14% в 1990 до 9,2% в 2024м.

Иран, очень высокообразованная страна, как среди женщин, так и среди мужчин. Если в 1985 без образования было 11% населения, а среднее и высшее имели только 36%, то в 2024м людей без образования менее 2%, а среднее специальное и высшее образование имеют более 80% граждан Ирана.

Среднемесячные доходы в номинале из-за слабости реала сильно отличаются от реальных доходов по ППС, которые показывают, что по факту иранцы живут конечно не богато, но многим лучше, чем соседи:

Среднемес доход в номинале,USD / Среднемес доход по ППС,USD:

Иран: 200-500 / 1220
Азербайджан: 520 / 1480
Армения: 510 / 1180
Ирак: 580 / 950
Ливан: 120 / 840
Пакистан: 170 / 490
И для сравнения Россия: 820 / 2340

Экономика Ирана достаточно диверсифицирована, сравнивать ее с СА вообще в корне неверно, так как индустриальный сектор составляет более 30% от ВВП, а нефтегазовый менее 15%.

Структура ВВП Ирана за полный 2023-24 по отраслям и их изменение за 5 лет (доля в ВВП, %, изменение с 2019, %):

Нефтегаз: 14.5%, -8.2%
Горнодобывающая пр-сть без нефтегаза: 1.8%, +2.4%
Обрабатывающая пр-сть: 12.3% +3.7%
Торговля: 11.7%, -3.8%
СХ: 10.2%, +4.5%
Транспорт и связь: 6.4%, -6.3%
Строительство: 5.2%, -2.1%
Финансовые услуги: 4.3%, +2.9%
Электроэнергетика, газо и водоснабжение: 2.1%, +1.6%
ИТ сектор: 2.0%, +7.8%
Прочие услуги: 29.5%, -0.2%

Обратите вримание, что в экономике Ирана падает нефтегаз и вместе с ним падает торговля, транспорт и строительство.

Иными словами ситуация рабочая, но тенденции тревожные. Что же случилось в 2019м?

Напомню, что Иран под санкциями аж с 1980 года, точнее он был под санкциями почти все это время, кроме периода 2016-18

Хронология событий:

-Июль 2015: Подписание СВПД, предусматривающего снятие санкций в обмен на ограничение ядерной программы

-Январь 2016: Снятие ряда санкций в рамках реализации СВПД.

-Май 2018: США объявили о выходе из СВПД
-Ноябрь 2018: США восстанавливают санкции против нефтяного сектора Ирана
-Апрель 2019: США объявляют КСИР террористической организацией
-Май 2019: США вводят санкции против металлургического сектора Ирана
-Январь 2020: Дополнительные санкции США после обострения отношений
-Октябрь 2024: США расширили санкции против нефтяного и нефтехимического секторов Ирана
-Октябрь 2025: США ввели санкции против более чем 50 компаний, судов и частных лиц, связанных с перевозкой иранской нефти

То есть причина возникновения таких тенденций в экономике Ирана не в том, что санкции ввели, а в том, что их отменили!

Отменили на столько, сколько потребовалось экономике Ирана, чтобы перестроиться из закрытой системы на открытую.