Что станет с российской экономикой к лету 2027 года. Часть 1

Позади уже половина 2026 года — это значит, что можно подвести промежуточные итоги. И заодно посмотреть на тренды, которые помогут предсказать (скорее, погадать на кофейной гуще) следующие 12 месяцев.

Кто еще не в курсе, напомню: у меня есть своя макроэкономическая модель, которая считает данные для прогнозов. Я добавил в нее свежие данные, а дальше расскажу, к какому выводу подводят новые расчеты.

Следующие 12 месяцев для российской экономики не будут годом катастрофы, не будут годом восстановления, а станут годом затяжного топтания на месте. То есть, когда формально все еще более-менее работает, но ключевые цифры выглядят неприятно: инфляция выше цели, кредиты дорогие, рубль слабый, бюджет дефицитный, а экономический рост на уровне погрешности.

Главная проблема — экономика уперлась сразу в несколько ограничений.

Так, инфляция уже не такая высокая, как в самые сложные месяцы последней пятилетки, но и к норме она не возвращается. На конец июня цены в годовом выражении выросли примерно на 6% при цели в 4%, а скачок цен на 0,85% за июнь стал самым сильным для этого месяца с 2012-го. Иными словами, тезис «инфляцию почти победили» снова откладывается.

Причин здесь несколько. Например, бензин за год подорожал почти на 20%, и это важно, потому что топливо задевает всю экономику через доставку, логистику, продукты, стройку и услуги. А рубль за месяц ослаб с 70 до 78 за доллар, что дает удорожание импорта (даже если он идет не напрямую, а через Китай и параллельные каналы).

Но главный источник проблем в экономике — это бюджет.

Дефицит держится в районе 3,5-4% ВВП. Это значит, что государство продолжает закачивать деньги в экономику быстрее, чем она способна отвечать ростом производства. Такие деньги превращаются в спрос, а если предложение ограничено (кадрами, мощностями, импортом), спрос неизбежно транслируется в рост цен.

По этой причине к концу 2026 года инфляция может сохраниться в районе 6-6,5%, а к середине 2027-го медленно сползет к 5,5-6%. Но к цели в 4% на этом горизонте не вернется. В реальной жизни рост будет ощущаться выше этой цифры, потому что быстрее дорожают не абстрактные «товары и услуги», а бензин, еда, ЖКХ, ремонт, техника и транспорт — то есть ровно то, что люди видят чаще всего.

Отсюда и логика ЦБ — ставка еще снижается, но дальнейшее снижение будет медленным и с паузами. Сейчас ключ 14,25%, и в базовом сценарии к концу 2026 года он уйдет в диапазон 13,5-14%, к середине 2027 — к 12%. Никаких быстрых 8-10%, к которым рынок привык до 2022 года, пока не просматривается.

ЦБ, может, и хотел бы снижать ставку быстрее — реальный сектор едва переваривает дорогие деньги, но каждый раз, когда появляется пространство для более мягкой политики, что-нибудь ломается. То дорожает бензин, то слабеет рубль, то бюджет уходит в дефицит выше планового. Поэтому депозиты еще будут оставаться привлекательными (условно до 12-14%), а кредиты — заградительно дорогими (ипотека под 18-20% и потребкредиты под 25-35%).

С рублем история тоже не катастрофичная, но неприятная. В базовом сценарии к концу 2026 года доллар может уйти в район 88-92 рублей, а к середине 2027 — ближе к 93-95. Правда, курс все меньше зависит только от нефти и все больше — от бюджетного дефицита, потому что расходы государства выходят в экономику, часть создаваемого спроса уходит в импорт, а импорт требует валюты.

Экспортная выручка уже не будет бесконечным амортизатором — нефть сейчас держится в районе $70-75 за баррель Brent, Urals — примерно $60-65 долларов, но санкции, логистика и слабый спрос со стороны Китая ограничивают приток валюты. Поэтому нефтяные доходы еще терпимые, но недостаточные для покрытия текущих расходов.

(продолжение во второй части)

Китайская Угроза | Мы в Максе