Япония, похоже, попала в ловушку, из которой почти нет хорошего выхода. На поддержку иены уже потрачено около $160 млрд. Но даже интервенции с участием США не решили проблему.

Сценарий повторяется: интервенция → иена укрепляется → проходит несколько дней → падение продолжается. Потому что проблема глубже и валютных интервенций недостаточно. Чтобы действительно развернуть иену, Банку Японии придется резко повышать процентные ставки и сокращать разрыв со ставками в США.

Но здесь начинается самое интересное. Японская экономика десятилетиями привыкала к деньгам почти под 0%. Государство, бизнес и финансовая система накопили огромные долги именно в этой «нулевой» реальности. Поэтому, если резко поднять ставки, значит резко увеличить стоимость обслуживания этих долгов и ударить по экономике.

Получается ловушка:

Не повышать ставки, - иена продолжает слабеть.

Повысить ставки агрессивно, - значит рисковать долговым и экономическим кризисом.

И вот тут история снова возвращается к американским Treasuries. Если Японии придется и дальше тратить резервы на защиту иены, вопрос становится еще острее: какие активы она будет продавать, чтобы получить доллары? А мы помним, что Япония - крупнейший иностранный держатель госдолга США.

То есть валютный кризис в Токио постепенно может превратиться в проблему уже для Вашингтона. Иена здесь лишь верхушка айсберга: под ней огромный долговой рынок.