ВЭБ.РФ: облигации с номиналом, индексируемым на изменение индекса RUONIA

Часть 2/2: насколько интересен новый выпуск облигаций ВЭБа для инвестора с точки зрения доходности?

Мы провели сравнение новой облигации с другими инструментами, позволяющими хеджировать процентный риск, используя два подхода.

Во-первых, поскольку будущие денежные потоки по таким инструментам неизвестны ввиду неопределенности точных значений бенчмарков на дату будущих выплат, для оценки сравнительной привлекательности выпуска, на наш взгляд, целесообразно отранжировать инструменты по величине Z-спреда.

Во втором подходе мы оценили новый инструмент с точки зрения потенциальной совокупной доходности (Total Return, TR), а также добавили в сравнение фонды денежного рынка (ФДР). Следует отметить, что данное сравнение носит условный характер, поскольку инструменты различаются по ликвидности и структуре риска.

В каждом подходе мы рассчитали показатели для двух сценариев. В первом сценарии траектория рассчитана по рыночным свопам на ставку RUONIA O/N, во втором – на основании нашего прогноза динамики ключевой ставки.

Так, по нашим расчетам, у нового типа облигации самый широкий Z-спред в обоих сценариях – не менее чем на 6 б.п., что указывает на более высокую ожидаемую доходность по сравнению с альтернативными инструментами с сопоставимым кредитным риском.

Согласно нашим расчетам, совокупная доходность в годовом выражении у нового инструмента также будет не менее чем на 50 б.п. выше, чем у флоатеров, в обоих сценариях. Кроме этого, отметим и более высокую доходность по сравнению с ФДР – примерно на размер кредитной премии/купона.

Мы рассматриваем выпуск как привлекательный для инвесторов, ориентированных на управление ликвидностью с хеджем от процентных рисков с горизонтом 2-3 года.

Вернуться к началу

#Облигации #Финансы
#ВЭБ
#Юрий_Голбан
@capital_mkts

БРК в МАХ