ВЭБ.РФ: облигации с номиналом, индексируемым на изменение индекса RUONIA

Часть 1/2. Механика и преимущества нового инструмента

ВЭБ.РФ анонсировал на 13 мая сбор заявок на выпуск облигаций, номинал которых индексируется на прирост индекса RUONIA. Срок обращения нового выпуска – 3 года 1 месяц. Планируемый объем размещения – 100 млрд руб. Ориентир по ставке купона, с периодичностью выплат 188 дней, установлен на уровне не выше 2,00%.

Рынку предлагается новый ликвидный инструмент, дающий институциональным инвесторам и банкам дополнительную возможность управления процентным риском, а частным – более доходную альтернативу фондам денежного рынка.
 
Механика облигаций с номиналом, индексируемым на изменение индекса:

Основной доход инвестора в рамках рассматриваемого инструмента будет складываться из прироста его номинальной стоимости, которая будет ежедневно индексироваться на изменение индекса RUONIA, в отличие от классических облигаций с фиксированным купоном или флоатеров, где существенная часть дохода реализуется через купонные выплаты.

При этом в структуре выпуска предусмотрен фиксированый купон, индикатив которого на этапе маркетинга установлен на уровне не выше 2,00%, сумма выплат по которому также будет расти вслед за индексацией номинала.

Исходя из структуры такого вида облигаций, мы выделяем следующие ключевые преимущества для инвесторов:

Защита от процентного риска обеспечивается за счет ежедневной индексации номинала на динамику индекса RUONIA – одного из наиболее репрезентативных рыночных индикаторов фактической стоимости денег на рынке.

Более доходная альтернатива фондам денежного рынка за счет предусмотренного купона при сопоставимой динамике ставок RUSFAR и RUONIA.

Минимизация рисков реинвестирования – сравнительно более низкие и более редкие купонные выплаты уменьшают необходимость реинвестирования промежуточных денежных потоков.

Реинвестирование налога на купонный доход – в связи с более низкими купонами налоги, которые были бы выплачены по сравнимым флоатерам, в новом инструменте де-факто капитализируются и реинвестируются.

Для розничных инвесторов

это означает, что в течение срока обращения бумаги платятся налоги на сравнительно невысокий купон, в то время как налог на прирост номинала по сравнению с ценой покупки сдвигается на дату продажи/погашения облигации. Кроме этого, в случае инвестирования на срок более трех лет розничный инвестор также может получить налоговый вычет на прибыль от прироста номинала.

Отметим, что высокое кредитное качество ВЭБа, а также высокая вероятность господдержки (что отмечается рейтинговыми агентствами АКРА и НКР) нивелируют сравнительно более высокий кредитный риск по данному инструменту из-за переноса большей части платежей по новому инструменту к моменту погашения.

#Облигации #Финансы
#ВЭБ
#Юрий_Голбан
@capital_mkts

БРК в МАХ