Федеральный бюджет в январе: сдержанные сырьевые доходы

В январе дефицит федерального бюджета расширился до 1,7 трлн руб. с 1,6 трлн руб. в декабре 2025 г. (1,5 трлн руб. годом ранее).

Доходы бюджета за месяц составили 2,4 трлн руб., а расходы – 4,1 трлн руб.:

Расходы остались на уровне «новой сезонной нормы», к которой Минфин перешел с прошлого года: за счет авансирований в начале года происходит «сглаживание» паттерна госрасходов в течение года. Таким образом, уже профинансировано 9,3% годового плана расходов, что чуть больше «равномерных» 8,3%.

Ненефтегазовые доходы составили 2,0 трлн руб., что почти вдвое ниже уровня декабря. Просадка объясняется налоговой сезонностью: показатель находится примерно на уровне начала 2025 г. (+4,6% г/г).

Нефтегазовые доходы составили 0,4 трлн руб., что на 12% м/м ниже уровней декабря и стало минимальным уровнем с 2020 г. Сокращение показателя обусловлено снижением экспортных цен на нефть, просевших до 40 долл./барр. в декабре 2025 г. - январе 2026 г. после 56 долл./барр. в среднем за 2025 г.

С учетом того, что нефтегазовые доходы, необходимые для балансирования бюджета (т.н. «базовые нефтегазовые доходы»), в январе составляли 0,6 трлн руб., из ФНБ было израсходовано 0,2 трлн руб. для финансирования госрасходов. По состоянию на 1 февраля 2026 г. размер ликвидных средств фонда составил 4,2 трлн руб. (+0,1 трлн руб. м/м), рублевых остатков в банковской системе – 8,8 трлн руб. (+0,1 трлн руб. м/м). В случае сохранения статус-кво, а также проведения плановых инвестиций из средств ФНБ, текущих средств фонда хватит для финансирования дефицита бюджета еще в течение 12–14 месяцев. Впрочем, прошлый период сверхнизких экспортных цен на нефть (2020 г.) продлился всего 9 месяцев, а в текущих условиях мы ожидаем восстановления экспортных цен в течение ближайших 3-4 месяцев (подробнее – тут).

В 2026 г. Закон о бюджете предполагает сжатие дефицита до 3,8 трлн руб. после 5,7 трлн руб. по итогам 2025 г. Впрочем, наши оценки несколько консервативнее – мы ожидаем более широкого дефицита бюджета (5,0–5,5 трлн руб.).

#Макро #Бюджет
#Павел_Бирюков
@capital_mkts