ЦБ продолжит снижать ставку

Рынок с напряжением ожидает деталей нового бюджета. Пока их нет, но на заседании правительства было озвучено, что доходы российского бюджета на 2026 год запланированы на уровне ₽40,28 трлн, расходы — ₽44,1 трлн.

📊 Бюджетная политика и позиция ЦБ РФ
12 сентября ЦБ снизил ключевую ставку на 100 базисных пункта, до 17%. Рынок ожидал снижения на 2%, но такой сценарий, судя по всему, даже не рассматривался из-за риска проинфляционного бюджета на 2026 год.

Сейчас эти опасения, кажется, исчезли. По крайней мере Набиуллина на Международном банковском форуме в Сочи заявила, что оценивает положительно тот факт, что правительство решило не идти на увеличение дефицита бюджета, а повышение НДС не окажет устойчивого инфляционного давления.

Следовательно, если риск «раздутого» бюджета 2026 г. ушёл, это неизбежно будет принято во внимание во время следующего планового заседания ЦБ по ставке, которое состоится 24 октября. Вероятнее всего, ЦБ продолжит снижать ставку.

Однако на долгосрочную перспективу я пока настроен осторожно. Если данные о доходах и расходах на 2026 г. подтвердятся, то бюджет 2026 г. будет принят с дефицитом в ₽3,9 трлн. (1,6% ВВП). Напомню, по недавнему прогнозу Минфина дефицит бюджета в 2025 г. составит ₽5,7 трлн (2,6% ВВП). Однако изначально, в момент принятия закона о федеральном бюджете на 2025 год, дефицит планировали в размере ₽1,173 трлн или 0,5% ВВП. Поэтому параметры бюджета в момент принятия и в процессе его исполнения – это очень разные истории. Именно поэтому я не тороплюсь характеризовать бюджет 2026 г. как дезинфляционный, что, по-моему, уже сделали все деловые СМИ.

📈 Инфляционные риски
Недельные данные по инфляции показывают растущее давление. По последним данным сезонно-сглаженная инфляция составляет порядка 6%, что существенно выше целевого уровня ЦБ.

Помимо неопределённости с бюджетом и некоторого роста инфляции, есть и другие проинфляционные факторы:

Повышение НДС – краткосрочное, но заметное проинфляционное давление.
Повышение тарифов ЖКХ на 15% (вместо ранее предполагавшихся 10%) с октября следующего года.
Постепенное ослабление рубля: за три месяца рубль потерял более 5,5%.

На этом фоне мы видим, что рынок пересматривает ожидания по ставке:

Некоторые аналитики уже написали о том, что не ждут снижения в этом году, прогнозируя 17% на конец года.
Своп на ключевую ставку на ближайшие 3 месяца показывает 16.65%, что отражает оценку снижения до конца года примерно к уровню 16.5%.

Похоже, в начале сентября рынок «перезабежал» в позитивные ожидания относительно интенсивности снижения ставки, а сейчас мы видим, как рынок «перезабегает» в противоположную крайность.

💎 Инвестиционные возможности
По мнению Дмитрия Скрябина, текущий уровень 2700 пунктов по индексу Мосбиржи выглядит как привлекательная точка для входа. При отсутствии серьёзных геополитических рисков прогнозируется:

Снижение ставки на 100-150 базисных пунктов до конца года (против ожиданий рынка в 50 базисных пунктов).
Рост индекса до уровня 2900 пунктов.

Это значит, что сейчас не время продавать. Напротив, можно брать дополнительный риск в акциях на текущих уровнях.

Альтернативой акциям, особенно на фоне ослабления рубля, могут стать платина и палладий. Исторически платина долго торговалась выше золота. И пока в заголовках СМИ преимущественно мелькают золото и серебро, платина в первой половине 2025 г. незаметно стала самым доходным сырьевым товаром. Целевой уровень по платине на год вперёд я бы определил в $2 тыс., т.е. +22% к текущему уровню. Но это доходность в долларах. Ослабление рубля до ₽95 за доллар США, которое я жду также на горизонте 12 месяцев, дополнительно поддержит рост прибыли в рублёвом эквиваленте.

Хорошие перспективы и у облигаций, о чём я недавно писал.

🐳 Всем удачной рабочей недели!

#акции