Хорошая история для консервативных инвесторов

В последние не самые спокойные недели я часто слышу от инвесторов три нижеследующих аргумент

а:

Геополитическая разрядка? Не стоит надеяться на это. Ничего ещё не решено, никто не договорился и, может быть, не договорятся вов

се

...

Покупать длинные ОФЗ? Ещё рано! Вопрос с инфляцией не закрыт. Даже если ставку не поднимут выше, то ещё долго будут держать на текущем уровне. А что до ваших расчётов, то сегодня они такие, а завтра другие. Как будет в будущем – не

з

нает никто…

Доставать деньги из банков? Зачем? У меня депозит под 22-23%. Кто сейчас может предложить больше? Посмотрите, что на ваших р

ынках творится…

Эти аргументы вполне разумны. В них нет ничего забавного. Такие рассуждения действительно характерны для консервативных инвесторов, которые не желают брать на себя дополнительные риски, связанные с текущей неопределённостью.

Однако я уверен, что всем инвесторам, которые рассуждают в таком ключе, понравится БПИФ Облигации с переменным купоном (AKFB). Кажется, я мало уделяю внимания этому фонду, а он является сейчас одной из самых интересных историй среди консервативных продуктов.

Почему я так считаю? Прежде всего, посмотрим на доходность. Данный фонд предлагает хороший заработок в сравнении с другими консервативными инструментами. Результаты с начала года, в сравнении с БПИФ Денежный рынок (AKMM), можете оценить на прикреплённой картинке.

По итогам года инвестор заработает в Облигациях с переменным купоном на 3-5% больше, чем в денежном рынке (в сценарии НЕ повышения ставки).

Откуда такая уверенность?
В фонде находятся корпоративные флоатеры. Купон по флоатерам привязан к ставке ЦБ (или к RUONIA) + спред. Спред отражает риск-премию за кредитный риск корпоративного эмитента. В результате:

Текущий процентный доход выше, чем по денежному рынку и депозитам. Сейчас купонная доходность фонда составляет порядка 24% годовых из расчёта по формуле: средневзвешенная величина купона / средневзвешенная стоимость облигаций.

Что произойдёт при повышении ключевой ставки? Купон будет «подстраиваться» под КС. При этом тело флоатеров на повышение ставок реагирует более сдержанно, чем облигации с фиксированным купоном.

Что произойдёт при снижении ключевой ставки? Купон пойдёт за ставкой. При умеренном снижении ставки тело может отреагировать небольшим ростом за счет сужения риск-премий. Но при существенном может снизиться из-за перекладки инвесторов из флоатеров в фиксированный купон.

Как видите, в фонде присутствует процентный риск, но он не является значительным. Более того, с точки зрения процентного риска это наименее рискованный облигационный фонд из линейки АК (т.к. в фонде исключительно флоатеры). И на фоне этого фонд предлагает весьма высокую доходность.

Актуальная структура и доходность фонда
Обратное РЕПО — 15%.
Корпоративные флоатеры (более 50 выпусков, средневзвешенный срок до погашения ~ 2,6 года) — 85%.

С учетом указанной структуры фонда значение текущей доходности составит = 21,75%*0,15+24%*0,85 = 23,7%.

Эта доходность не учитывает эффект капитализации, который добавит ещё около 2-2,5% к итоговому результату, а также не учитывает изменение стоимости облигаций при приближении даты погашения.

Стратегия управления фондом подразумевает поддержание умеренной дюрации, т.е. своевременную продажу коротких облигаций и покупку более длинных.

Недостатки
Они есть у любого инструмента, включая депозиты. Применительно к AKFB я бы выделил:

- Слабый потенциал в периоды низких ставок. На перевороте рынка во флоутерах много не заработаешь.
- Волатильность низкая, но всё же выше, чем у Денежного рынка.
- Есть кредитный риск, т.к. в фонде корпоративные бумаги.
- При агрессивном снижении ставки (от нескольких процентных пунктов) тело флоатеров может снизиться.

В итоге
В сценарии неповышения ключевой ставки, на мой взгляд, реально рассчитывать на доходность по фонду до 25-26% при низкой волатильности по сравнению с другими инструментами. Мне кажется, что это интересно.

За представленную информацию и аналитику я благодарю Сергея Рогозина.

#Фонды