⚡️ 29 июля TTF стоил $726 за тысячу кубометров, JKM – $771. Разрыв между ними – $46. За семь месяцев эта величина дважды меняла знак. Именно она, а не абсолютный уровень цен, решает, в какой порт придёт танкер со сжиженным природным газом (СПГ).

Спред JKM–TTF – это плата за разворот. Пока Азия готова платить больше, атлантические грузы идут на восток. Чтобы вернуть их себе, Европа должна перебить азиатскую цену. Премия и показывает, сколько такой разворот стоит.

В январе TTF в среднем $423, JKM – $377. В феврале $406 против $389. Премия отрицательная: Европа платила дороже Азии. Причина – хранилища. К концу первого квартала ПХГ Европы опустились ниже 30%, уровня, сопоставимого с кризисом 2022 года. Европа тянула грузы к себе силой цены.

Обе кривые взлетают почти вплотную: TTF $645, JKM $661, премия всего $16. Разброс дневных закрытий огромен – TTF от $552 до $748, JKM от $481 до $805 (см. график). Это момент, когда Европа и Азия конкурировали за один и тот же груз.

Дальше премия восстановилась: $81 в апреле, $59 в мае, $70 в июне. Танкеры снова пошли на восток, TTF откатился к $548–583. Азиатский спрос при этом вернулся к уровням 2025 года даже без катарских объёмов. Для Европы дешёвый газ выглядел передышкой – и именно её она не использовала. К 10 июля хранилища были заполнены на 51,5%, к 29 июля – на 55,7%, примерно на 15 п.п. ниже средней за пять лет.

В июле TTF в среднем $649 – плюс 18% к июню, JKM $685 – плюс 11%. Премия сузилась вдвое, с $70 до $35. Но сужение – не исчезновение: на 29 июля разрыв снова $46, и этого по-прежнему достаточно, чтобы свободный груз ушёл на восток. Триггеры на поверхности: 13–14 июля США возобновили блокаду против Ирана, Катар приостановил морскую активность, для Ras Laffan это означает прямые перебои с отгрузками.

Но механизм глубже. Европа может заполнить хранилища единственным способом – выкупив азиатскую премию. И каждый раз, когда она это делает, общий уровень цен встаёт на ступень выше: январский разворот стоил $423, июльский – уже $649.

До рекордов далеко: в 2022-м европейский газ доходил до ≈$4000 за тысячу кубометров. Но премия Азии – это вообще не про Азию. Это счётчик того, сколько Европа переплачивает, чтобы не остаться без газа зимой. В январе она переплачивала из-за пустых хранилищ, в июле – снова, и с худшей стартовой позиции. Даже в оптимистичном сценарии Wood Mackenzie ждёт к 1 ноября лишь 75% заполнения против ≈90% в среднем за последние годы.