Инфляция в России — инфляция издержек. В очередной раз этот факт подтвердил августовский опрос предприятий, проведённый ЦБ. Бизнес прямо указывает: главная проблема для текущей деятельности — стремительный рост затрат, который перекрывает все остальные проблемы и напрямую транслируется в цены.

Согласно данным ЦБ, в опросе, проходившем с 1 по 12 августа, приняли участие свыше 15, тысяч нефинансовых предприятий. Около 23% респондентов назвали рост издержек главным фактором, ограничивающим их текущую деятельность.

Рост издержек в июле достиг максимума с мая 2022 года. В августе динамика несколько замедлилась, однако в ряде ключевых отраслей — добыче полезных ископаемых, сельском хозяйстве и строительстве — темпы удорожания не снизились. В качестве основных причин бизнес называет три фактора:
— удорожание горюче-смазочных материалов из-за нехватки топлива,
— повышение закупочных цен на сырьё и материалы,
— рост логистических расходов: затраты на транспортировку и хранение продолжают увеличиваться вслед за усложнением маршрутов и удорожанием перевозок.

На втором месте среди факторов, ограничивающих деятельность предприятий, находится низкий внутренний спрос — его отметили 19,3% респондентов. На третьем — нехватка денег для финансирования оборотного капитала. Дефицит кадров, который ещё недавно возглавлял списки бизнес-проблем, опустился на четвёртую позицию.

Рост издержек происходит на фоне снижающегося спроса,. Это означает, что бизнес не может переложить возросшие затраты на потребителя в полном объёме — слабость спроса ограничивает ценовой маневр. Текущие оценки компаний по спросу в августе уменьшались второй месяц подряд и вернулись к уровням 2-го квартала 2022 года.

Тем не менее, ценовые ожидания предприятий продолжают расти: в августе баланс ответов достиг 21,0 п., а средний ожидаемый темп прироста цен на ближайшие три месяца в годовом выражении увеличился до 6,2%. Наибольший рост цен предприятия закладывают в водоснабжении (19,6%) и электроэнергетике (17,4%) в преддверии осенней индексации тарифов ЖКХ.

Перед нами классический сценарий инфляции издержек: затраты растут быстрее, чем предприятия могут их компенсировать за счёт повышения цен. В этих условиях бизнес вынужден сокращать маржу, откладывать инвестиции и пересматривать планы по найму.

Для денежно-кредитной политики это означает, что даже при сдержанном потребительском спросе ценовое давление сохраняется — оно встроено в себестоимость через издержки. Пока эти фундаментальные факторы не изменятся, инфляция будет оставаться устойчивой, независимо от динамики спроса. В таких условиях надо снижать ключевую ставку и делать это бо́льшими темпами. Но Центробанк очевидно не решится на такое.

Мобилизационная экономика