В конце прошлого года мы делали прогноз по курсу рубля. Большинство аналитиков и экономистов предрекали, что курс уйдет за 90–100 р. Мы же считали, что в 2026-м курс будет не выше 80 р. с временным укреплением до 75 р. Первые полгода всё так и было: курс держался в заданных рамках. Вторую половину года, скорее всего, будет так же. Не исключаем кратковременного выхода за границу 80 рублей.

Интересно, как оценивают причины укрепления члены Центробанка. В резюме обсуждения ключевой ставки от 19 июня попали интересные детали обсуждения курса. Речь идет об укреплении национальной валюты, случившемся после начала кризиса на Ближнем Востоке.

В совете директоров ЦБ нет единого мнения по поводу будущего курса. Там две группы. Первая считает укрепление временным: оно связано с конъюнктурой и может ослабеть по мере нормализации ситуации на Ближнем Востоке. Вторая группа указывает на структурные факторы, которые могут сохранять курс крепким даже после снятия временных эффектов.

Первая группа считает, что укрепление связано с изменением конъюнктуры мировых товарных рынков — ростом цен на сырьевые товары российского экспорта (нефть, газ, металлы) из-за конфликта на Ближнем Востоке. Это привело к увеличению экспортной выручки, которая поступает с временными лагами и поддерживает курс.

Вторая группа уверена, что жесткая денежно-кредитная политика (высокая ключевая ставка) и сохраняющийся высокий дифференциал процентных ставок между Россией и другими странами делают рублевые активы привлекательными, что способствует укреплению.

Редакция нашего канала полагает, что обе группы правы лишь отчасти. Основная причина того, что рубль стабильно держится в границах 75–80 р, а не улетел за 100 р. и выше, в том, что возможности размещения средств в иностранных активах для россиян сильно ограничены. Поступающая в страну валюта на фоне низкого спроса на иностранные финансовые активы даст только укрепление. Никакими административными мерами и даже снижением ставки это не исправить.

Мобилизационная экономика