Прочитал резюме обсуждения ключевой ставки. Главные сигналы такие: траектория будущих ставок пересмотрена вверх, вероятность паузы на следующем заседании высока, а топливный кризис добавляет неопределённости. Рынку стоит готовиться к тому, что жёсткие денежно-кредитные условия сохранятся дольше, чем предполагалось.

Совет директоров рассматривал три сценария: сохранить ставку на уровне 14,50%, снизить на 25 б.п. (до 14,25%) или на 50 б.п. (до 14,00%). В итоге выбрали промежуточный — минус 25 б.п. Это компромиссное решение: оно учитывает замедление инфляции в апреле–мае, но при этом демонстрирует осторожность в условиях возросших рисков. Те, кто выступал за сохранение ставки, указывали на риск занижения показателей устойчивой инфляции из-за временного укрепления рубля и на ускорение роста цен на топливо. Сторонники снижения на 50 б.п. считали, что инфляция складывается ниже апрельских оценок даже в устойчивой части и что экономике нужен дополнительный стимул. Победил умеренный подход.

Пересмотр траектории — ключевой сигнал. Все участники обсуждения согласились, что для стабилизации инфляции на цели в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ключевой ставки, чем предполагалось в апрельском прогнозе. Это означает, что даже если ставка и будет снижаться дальше, её конечный уровень по итогам 2026 года окажется выше, чем ожидалось ранее. Причина — реализовавшиеся проинфляционные риски: бюджетный импульс оказался сильнее (нулевой первичный структурный дефицит сдвинут на 2029 год), а кредитование ускорилось.

Топливный кризис стал отдельной темой. С середины мая рост цен на бензин и дизель ускорился. Это влияет на инфляцию напрямую (через потребительскую корзину) и косвенно (через издержки транспорта и производства). Бензин — важный товар-маркер для населения и бизнеса, поэтому его удорожание может ударить по инфляционным ожиданиям и вызвать вторичные эффекты.

Мобилизационная экономика