Банки США бьют рекорды. Почему инвесторам стоит насторожиться

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Крупнейшие банки США показали практически идеальные результаты за второй квартал: инвестбанкинг ускорился, трейдинговые подразделения показали рекордные результаты, издержки снизились, а потери по кредитам остались минимальными.JPMorgan, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo и Goldman Sachs превзошли ожидания рынка и по прибыли, и по выручке — при этом Wall Street Jounal отмечает, что такое одновременное совпадение всех благоприятных факторов обычно не длится долго. Отдельные цифры почти рекордным: рентабельность капитала JPMorgan достигла 24% при прогнозе в 19% — во многом благодаря доходу от пакета акций Visa, — а у Goldman Sachs показатель тоже вышел на 24%.

Слабым местом остается чистая процентная маржа (разница между доходностью активов банка и стоимостью привлеченного фондирования)— у Citigroup она подросла до 2,54%, а у Wells Fargo и JPMorgan немного снизилась, до 2,43% и 2,40% соответственно; у Bank of America — 2,08%. Крупный размер балансов позволяет банкам зарабатывать рекордную прибыль даже при узкой процентной марже, но конкуренция за депозиты усиливается: если ФРС будет и дальше держать жесткую политику, отток клиентских средств в более доходные инструменты станет заметным риском.

На горизонте есть и другие угрозы: непредсказуемость вокруг конфликта с Ираном, возможная коррекция инвестиционного бума в сфере ИИ и пока устойчивый, но потенциально хрупкий рынок труда США. Дополнительный риск создает и сама траектория ставок — банкам невыгодны как их резкий рост, так и резкое снижение.

По оценке акции банков выглядят неоднозначно: по P/E они дешевле среднего по S&P 500 — например, JPMorgan торгуется на уровне около 15 годовых прибылей, — но по отношению к балансовой стоимости оценки заметно выше (у JPMorgan — около трех капиталов, у Citigroup — 1,3, у Bank of America — чуть больше двух, у Wells Fargo — около 1,9). При этом прибыль на акцию заметно выросла (у Wells Fargo — на 25%, у Bank of America — на 34%), а банки продолжают выкупать акции.

Но, как показал пример Citigroup — акции которого развернулись вниз после осторожных прогнозов на второе полугодие, — при высоком оптимизме рынок болезненно реагирует даже на небольшие сигналы слабости. Главный риск остаеся прежним: лучшие условия обычно складываются непосредственно перед разворотом цикла. Когда он изменится, главным вопросом станет уже не размер прибыли банков, а то, какие из них обладают наиболее устойчивыми балансами и достаточным запасом капитала, чтобы пережить возможный экономический спад. Распознать этот момент заранее почти невозможно — сильнее всего к нему сейчас готов JPMorgan, но пока, как пишет WSJ, «музыка все еще играет».

#аналитика@thebell_invest

Подписаться на канал Bell.Инвестиции