Bell.Инвестиции
@thebell_invest
Насколько дешев S&P 500, зависит от того, как считать прибыль
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Уолл-стрит третий год подряд прогнозирует индексу S&P 500 рекордный рост прибылей — и по этим прогнозам рынок выглядит вполне разумно оценённым. Но WSJ обращает внимание на проблему: ключевая метрика — P/E, отношение цены акций к прибыли — сильно зависит от того, что именно считать «E», то есть прибыль.
Если брать реальную чистую прибыль компаний по GAAP (общепринятым стандартам отчетности) за последние четыре квартала, индекс торгуется дорого — около 29 прибылей. Если же ориентироваться на прогнозы аналитиков на 2026 год, использующие «скорректированную» прибыль, мультипликатор падает до 22. Разница в том, что non-GAAP-показатели обычно исключают вполне реальные расходы — например, компенсации акциями или затраты на реструктуризацию.
В зависимости от того, какой вариант выбрать, прибыль может выглядеть как быстрорастущей, так и растущей весьма умеренно. Более высокие темпы роста прибыли, как правило, должны сопровождаться более высокими коэффициентами P/E, поскольку инвесторы готовы платить больше за прибыль, которая быстро увеличивается.
Расхождение видно и в абсолютных цифрах. По данным FactSet, прибыль на акцию S&P 500 в 2025 году составит почти $275, а в 2026-м вырастет на 24% — до $341. Но это смесь GAAP и non-GAAP: для каждой компании берется тот метод, которым пользуется большинство покрывающих ее аналитиков. Если же считать строго по GAAP — как это делают S&P Global Market Intelligence и Bloomberg, — прибыль за 2025 год составляет около $241, а рост к предыдущему году — чуть больше 10%.
Проблема усугубляется на прогнозном горизонте: многие аналитики вообще не считают прибыль по GAAP, даже когда их об этом прямо просят. В итоге консенсус-прогнозы на 2026 год превращаются в мешанину методологий — так, GAAP-оценка S&P на 2026 год ($337) подразумевает рост прибыли на 40% год к году, а по Bloomberg ($323) — на 34%. Оба показателя выглядят неправдоподобно высокими, что указывает на несопоставимость баз для сравнения.
#аналитика@thebell_invest
Подписаться на канал Bell.Инвестиции
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Уолл-стрит третий год подряд прогнозирует индексу S&P 500 рекордный рост прибылей — и по этим прогнозам рынок выглядит вполне разумно оценённым. Но WSJ обращает внимание на проблему: ключевая метрика — P/E, отношение цены акций к прибыли — сильно зависит от того, что именно считать «E», то есть прибыль.
Если брать реальную чистую прибыль компаний по GAAP (общепринятым стандартам отчетности) за последние четыре квартала, индекс торгуется дорого — около 29 прибылей. Если же ориентироваться на прогнозы аналитиков на 2026 год, использующие «скорректированную» прибыль, мультипликатор падает до 22. Разница в том, что non-GAAP-показатели обычно исключают вполне реальные расходы — например, компенсации акциями или затраты на реструктуризацию.
В зависимости от того, какой вариант выбрать, прибыль может выглядеть как быстрорастущей, так и растущей весьма умеренно. Более высокие темпы роста прибыли, как правило, должны сопровождаться более высокими коэффициентами P/E, поскольку инвесторы готовы платить больше за прибыль, которая быстро увеличивается.
Расхождение видно и в абсолютных цифрах. По данным FactSet, прибыль на акцию S&P 500 в 2025 году составит почти $275, а в 2026-м вырастет на 24% — до $341. Но это смесь GAAP и non-GAAP: для каждой компании берется тот метод, которым пользуется большинство покрывающих ее аналитиков. Если же считать строго по GAAP — как это делают S&P Global Market Intelligence и Bloomberg, — прибыль за 2025 год составляет около $241, а рост к предыдущему году — чуть больше 10%.
Проблема усугубляется на прогнозном горизонте: многие аналитики вообще не считают прибыль по GAAP, даже когда их об этом прямо просят. В итоге консенсус-прогнозы на 2026 год превращаются в мешанину методологий — так, GAAP-оценка S&P на 2026 год ($337) подразумевает рост прибыли на 40% год к году, а по Bloomberg ($323) — на 34%. Оба показателя выглядят неправдоподобно высокими, что указывает на несопоставимость баз для сравнения.
#аналитика@thebell_invest
Подписаться на канал Bell.Инвестиции
🤝 1
6 1.5K
Обсуждение 0
Обсуждение не доступно в веб-версии. Чтобы написать комментарий, перейдите в приложение Telegram.
Обсудить в Telegram