Новые облигации: Гидромаш 2Р2 (флоатер) и 2Р3 (фикс)

Парад свежих интересных облиг не заканчивается. Сегодня Гидромашсервис собирает книгу заявок сразу на 2 новых выпуска.

🗜Эмитент: АО "Гидромашсервис"

🛠Гидромашсервис — один из ведущих поставщиков насосного, блочного и другого оборудования для нефтегазовой, атомной, металлургической и др. отраслей РФ.

Ранее входил в "Группу ГМС". Крупнейшими заказчиками компании являются Газпром (~20%), Газпромнефть (~20%) и Роснефть (~7%).

🇷🇺В начале 2025 г. в Группе ГМС указом президента РФ ввели внешнее управление. Компания стала подконтрольной Росимуществу. А в апреле 2026 Группа ГМС продала Гидромашсервис компании «Гидроиндустрия» (дочке «РусГазДобычи»).

⭐️Кредитный рейтинг: А "развивающийся" от ЭкспертРА (октябрь 2025), А+ "стабильный" от НКР (сентябрь 2025).

💼В обращении 3 фикса и 3 флоатера общим объемом 17,5 млрд ₽.

📊МСФО за 2025:

🔽Выручка: 54,1 млрд ₽ (-20,7% г/г). Правда, и себестоимость уменьшилась на 25%, до 40,9 млрд ₽. Капзатраты выросли на 25,6% до 7,19 млрд.

🔽Скорр. EBITDA: 7,33 млрд ₽ (-13% г/г). Рентабельность EBITDA при этом подросла на 1,2 п.п. до 13,5%.

🔽Чистая прибыль: 3,91 млрд ₽ (-30,6% г/г). Главная причина — фин. расходы выросли на 55% (с 1,56 до 2,42 млрд) из-за резкого роста долга и высоких ставок.

💰Собств. капитал: 7,03 млрд ₽ (+57% г/г). Рост за счет нераспределенной прибыли. Размер активов составил 70,2 млрд ₽ (+7,5%). На счетах 8,25 млрд ₽ кэша (годом ранее было 9,98 млрд).

🔺Чистый фин. долг: 10,8 млрд ₽ (рост в 5,6 раза!). Показатель ЧД/Капитал вырос в 3,5 раза, с 0,43х до 1,54х. Нагрузка ЧД /EBITDA составляет 1,47х (в конце 2024 была почти нулевая).

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 2Р2 (флоатер):

● Название: Гидромаш-002Р-02
● Купон до: КС+400 б.п.
● Срок: 3 года
❗️ Оферта: пут через 2 года
❗️Только для квалов

💎Выпуск 2Р3 (фикс):

● Название: Гидромаш-002Р-03
● Купон: до 17% (YTM до 18,39%)
● Срок: 2 года (720 дней)
● Оферта: нет
● Выпуск для всех

💎Общие для обоих:

● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А от ЭкспертРА, А+ НКР

⏳Сбор заявок - 20 августа, размещение - 25 августа 2026.

🤔Резюме: как бы резьбу не сорвало

Итак, Гидромашсервис размещает флоатер на 3 года и фикс на 2 года с ежемесячными купонами и без амортизации. У флоатера оферта через 2 года.

✅Относительно крупный эмитент. Ведущий производитель насосов и нефтегазового оборудования в РФ с достойным кредитным рейтингом, принадлежит Русгаздобыче.

⛔️Резкое ухудшение ключевых показателей. Выручка за 2025 снизилась на 21%, EBITDA – на 13%, прибыль – на 30%. При этом проц. расходы выросли на 55%, а кэш на балансе постепенно снижается.

⛔️Рост долговой нагрузки. Чистый долг за год взлетел почти в 6 раз, а его отношение к капиталу подскочило с 0,43 до 1,54х. Покрытие процентов ICR снизилось с 6,6 до 3,3х. При этом ЧД/EBITDA пока комфортная - ниже 1,5х.

⛔️Краткосрочный долг. На конец 2025 у компании 49 млрд ₽ суммарных краткосрочных обязательств. В ближайшие 24 мес. ГМС обязан пройти оферты по облигам на 9,5 млрд ₽. Ликвидности может не хватить, и придется набирать новые займы по высоким ставкам.

⛔️Флоатер для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: выпуски от довольно серьезной промышленной компании, с недавних пор подконтрольной РусГазДобыче (т.е. популярные нынче риски национализации уже реализовались). Но в 2025 г. основной сегмент бизнеса резко просел: санкции, охлаждение экономики и вынужденная смена собственника сильно ударили по доходам ГМС.

Также смущают краткосрочные обязательства, которые превышают все оборотные активы на 5 млрд ₽. Возможно, руководство рассчитывает на активную поддержку головной структуры и погашение займов от связанных сторон? Лично я, пожалуй, мимо.

🎯Другие свежие флоатеры: СТМ 1Р7 (А, КС+425 б.п), РЕСО-Лизинг 2П14 (АА-, КС+220 б.п), Северсталь 2Р1 (ААА, КС+110 б.п), Яндекс 1Р4 (ААА, КС+125 б.п), ОДК 1Р4 (А+, КС+350 б.п).

📍Ранее разобрал Алиум, Фабрика ПО, Брусника.

#облигации #флоатеры