Новые облигации: Северсталь 2Р1 и 2Р2

Впервые за несколько последних лет, Севка решила обратиться к биржевому финансированию и разместить сразу ДВА выпуска. Сбор заявок - уже завтра. Ну что, дела у металлургов совсем плохи?

🏭Эмитент: ПАО «Северсталь»

🔩Северсталь — один из крупнейших в РФ металлургических холдингов, контролирующий всю производственную цепочку — от добычи желруды до пр-ва широкой линейки металлургической продукции.

👷Главный актив компании — Череповецкий металлургический комбинат, с произв. мощностью 11,5 млн т стали в год.

Основной владелец - Алексей Мордашов, которому принадлежит ~77% акций. По данным Forbes, в 2026 г. Мордашов возглавил рейтинг российских миллиардеров с состоянием $37 млрд.

До 2022 г. треть всех продаж Северстали приходилась на Евросоюз, затем ЕС ввел санкции и запретил поставки.

🏆Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от Эксперт РА (апрель 2026) и АКРА (апрель 2026) - наивысший.

💼В обращении сейчас нет других облиг - последние выпуски были досрочно погашены в марте 2026.

📊МСФО за 2025:

🔻Выручка за 1кв26: 145 млрд ₽ (-18,7% г/г). При этом за весь 2025 выручка составила 713 млрд ₽ (-14% по сравнению с 2024). EBITDA за 1кв26: 17,9 млрд (-54% г/г). Рентабельность EBITDA сократилась с 22% до 12%.

🔻Чистая прибыль: 57 млн ₽ (падение в 370 раз г/г). В 4кв2025 компания вообще получила убыток 17,7 млрд.

💰Собств. капитал: 528 млрд ₽ (0% за 3 мес). Активы остались на уровне 856 млрд ₽. На балансе всего 4,91 млрд ₽ кэша (в конце 2025 было 38,4 млрд).

✅Кредиты и займы: 66,8 млрд ₽ (+11% за 3 мес). Чистый фин. долг на 31.03.2026 составил 61,9 млрд ₽. Нагрузка ЧД/EBITDA LTM пока что на супер-комфортном уровне 0,2х.

Производство стали в 1кв2026 сократилось на 4% г/г до 2,72 млн т, выпуск чугуна — на 1% до 2,89 млн т. Продажи стальной продукции упали на 1% до 2,63 млн т.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 2Р1 (флоатер):

● Купон до: КС+135 б.п.
● Срок: 2 года (720 дней)

💎Выпуск 2Р2 (фикс):

● YTM: не выше КБД (2 года)+100 б.п.*
● Срок: 2 года (720 дней)

*На 13.07.2026 КБД МосБиржи для 2-летних ОФЗ составляет ~14,5%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 15,5%, что соответствует купону ~14,5%, но возможно ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 12,25% до 14,25%.

💎Общие для обоих:

● Общий объем: от 10 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуски для всех

⏳Сбор заявок - 14 июля, размещение - 17 июля 2026.

🤔Резюме: найдется всё

Итак, Северсталь размещает флоатер и фикс на 2 года общим объемом от 10 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Очень надежный и очень известный эмитент. Флагманский металлургический гигант страны с наивысшим кредитным рейтингом ААА.

✅Отличная фин. устойчивость. Севка имеет мизерную кредитную нагрузку. Собств. капитал компании в 12 раз перекрывает весь чистый долг.

⛔️Тяжелый кризис отрасли. Он привел к очередному снижению выпуска стали на 4%, падению продаж высокомаржинальной продукции на 14%. Не факт, что это дно. Вероятно, будет ещё тяжелее.

⛔️Падение показателей. Чистая прибыль упала на 99,7% (чисто символическая), опер. прибыль — на 79,6% г/г. Скорее всего, дальше компания скатится в убытки вслед за ММК и НЛМК.

⛔️Доходность. Купон у фикса вряд ли дадут выше 14%, у флоатера - выше КС+130 б.п. На мой взгляд, это мрак. С другой стороны, ну а что мы хотели от настолько мощного эмитента. Тем более, если "хомяки хавают и просят добавки".

💼Вывод: похоже, Севка посмотрела на удачное двойное размещение Яндекса и решила повторить. Ведь можно занимать десятки ярдов у физиков под процент даже ниже ключевой ставки! Но лично я, пожалуй не готов парковать средства под доходность меньше, чем сейчас у дальних ОФЗ.

Компания недавно погасила старые облигации на 15,4 млрд и решила взять новые, поскольку в банках под такой % точно не занять. В отличие от держателей акций, инвесторам в облиги Северстали вряд ли стоит беспокоиться. Ну разве что о том, что доходность почти равна вкладу.

🎯Другие свежие флоатеры: Яндекс 1Р4 (ААА, КС+125 б.п), ОДК 1Р4 (А+, КС+350 б.п), ТМХ 08 (АА-, КС+170 б.п), Инарктика 2Р6 (А+, КС+280 б.п), ПГК 3Р5 (АА, КС+250 б.п), ОЗОН 1Р2 (А, КС+200 б.п), ВК 1Р3 (АА, КС+175 б.п).

📍Ранее разобрал Атомэнергопром, Селектел, Адванстрак.

#облигации #флоатеры #CHMF