Новые облигации: Электрорешения 1Р4. Купоны до 22%!

На размещении опять появляется уже хорошо знакомый нам электро-эмитент - EKF, он же "Электрорешения". Давайте посмотрим, что они там нарешали и не замкнёт ли у нас в портфеле к буям собачьим.

🔌Эмитент: ООО «Электрорешения»

⚡️Представитель бренда EKF в России, занимается разработкой, пр-вом и продажей электрооборудования, решений на его основе, а также ПО.

🏭Произв. база включает в себя 2 площадки во Владимирской обл., испытательную лабораторию, КБ и сеть логистических центров. Штат компании превышает 2 тыс. человек.

В марте 2025 ФНС подала иск к "Электрорешениям" на сумму более 2 млрд ₽ и заблокировала счета. Позднее сумма арестованных средств была снижена до 200 млн, но затем суд 3-й инстанции опять отменил это послабление.

⭐️Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от АКРА (март 2026).

💼В обращении выпуски Элреш1Р2 и Элреш1Р3 по 1 млрд ₽ каждый. Дебютный 1Р1 был успешно погашен в июле 2026 (я держал его в своем портфеле весь срок).

⚠️В октябре 2025 эмитент угодил в скандал: АВО требовала отменить размещение Элреш1Р2, поскольку отчет МСФО был опубликован с нарушением сроков, а это приводило к возникновению права у инвесторов требовать досрочного погашения 1-го выпуска. В итоге, более 50% выпуска 1Р1 компания погасила, и 2-й всё-таки успешно разместили.

📍Видео-интервью с эмитентом (январь 2026)

📊МСФО за 2025:

🔽Выручка: 21,3 млрд ₽ (-0,85% г/г). Себестоимость продаж снизилась на 1,4%, до 11,9 млрд ₽. При этом EBITDA (расчетная) составила 3,19 млрд ₽ (-1,2% г/г) с рентабельностью ок. 15%.

🔻Чистый убыток: 407 млн ₽ (за 2024 была прибыль 525 млн). Главная причина - бешеные фин. расходы в 3,06 млрд ₽ (+51% г/г).

💰Собств. капитал: 2,81 млрд ₽ (-13,4% за год). Активы уменьшились на 10% до 19,5 млрд ₽. На счетах 1,7 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 2,43 млрд) - это, по всей видимости, как раз резерв под судебные требования ФНС.

🔺Кредиты и займы: 7,14 млрд ₽ (+2,6% за год). Из них 80% (5,66 млрд) - это краткосрочный долг. Нагрузка ЧД/EBITDA ухудшилась с 1,4х до 1,74х. Капитал покрывает чистый долг примерно на 52%.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 22% (YTM до 24,36%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
● Рейтинг: BBB от АКРА
● Выпуск для всех
⚠️Мин. заявка: 1,4 млн ₽.

⏳Сбор заявок - 7 августа, размещение - 12 августа 2026.

🤔Резюме: а не коротнёт?

Итак, Электрорешения размещают фикс на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Хорошая доходность. Ориентир купона 22% - заметно выше рыночного для рейтинга BBB. За последний год успешно пройдены 2 оферты и погашен дебютный выпуск.

✅Есть госзаказы. В общем доступе виден большой пакет госзакупок эмитента. В 2022 г. компания была включена в перечень системообразующих предприятий Минпромторга.

⛔️Долги и убытки. Выручка стагнирует, прибыль превратилась в убыток, а краткосрочных долгов - больше 5 млрд. Доля капитала в активах - только 15%, при этом вся Ебитда за 2025 г. сожрана фина. расходами.

⛔️Задержки в отчетности. Сложно будет вовремя отследить, если ситуация ещё ухудшится. Эмитент явно не из "прозрачных". ICR < 1x — операционная прибыль не покрывает проценты по долгу.

⛔️Другие тревожные звонки. Весной прошлого года ФНС арестовала 2 млрд на счетах компании, а в октябре пришлось спешно проводить незапланированную оферту по выпуску 1Р1.

💼Вывод: заметно "искрит". Долговая нагрузка, если верить имеющимся данным, в пределах разумного. Напрягает плохое раскрытие отчетности и непрозрачная история с претензиями от ФНС. Дело до сих пор не закрыто, а в резерве уже меньше денег, чем потребуется на исполнение судебного решения, если оно будет не в пользу эмитента.

Осознавая настороженность рынка, доходность сделали привлекательнее конкурентов. В любом случае, от участия в первичке большинство физиков отсекли гигантской мин. заявкой в 1,4 млн ₽, чтобы не заморачиваться с полным комплектом эмиссионных документов.

🎯Другие свежие фиксы: СТМ 1Р8 (А+, 17.75%), Делимобиль 1Р9 (BBB+, 22%), Селектел 1Р8R (А+, 16%), Глоракс 2Р1 (BBB+, 19.5%), ЭлитСтрой 2Р3 (BBB-, 21%), ПР-Лизинг 3Р2 (BBB+, 20%).

📍Ранее разобрал ВИС, LIDOIL, Агронэкст.

#облигации