📦Новые облигации: ТрансКонтейнер П02-02. Покупать или нет

На разборе - флоатер от солидного эмитента. Блюстители духовных скреп, расслабьтесь😎 "ТрансКонтейнер", как и ЕвроТранс, не имеет отношения к чуждым европейским ценностям.

А вот к чему имеет, так это к контейнерным грузоперевозкам. Именно ради стабильного функционирования бизнеса нам предлагают одолжить под плавающую ставку с привязкой к КС.

📦Эмитент: ПАО «ТрансКонтейнер»

🚊Транс Контейнер - крупнейшая российская логистическая компания в сфере ж/д контейнерных перевозок, использующая собственные фитинговые платформы и ISO-контейнеры. С конца 2019 г. входит в Группу компаний «Дело» и является ее основным операционным активом.

В управлении свыше 41 тыс. единиц фитинговых платформ, более 140 тыс. крупнотоннажных контейнеров, более 600 единиц автотранспорта и спецтехники. Обладает обширной сетью железнодорожных контейнерных терминалов на 38 станциях России.

⛔️В июне 2024 ПАО "ТрансКонтейнер" и его директор попали под санкции ЕС за якобы участие в торговле оружием с КНДР. Под санкциями США компания ещё с февраля 2024.

⭐️Кредитный рейтинг: AA- "стабильный" от Эксперт РА (ноябрь 2024), АА "стабильный" от НКР (апрель 2025).

💼В обращении единственный выпуск ТрансКо2P1 на 27 млрд ₽, который разместился в августе 2024.

📊Фин. результаты за 6 мес. 2025:

🔻Выручка: 85,7 млрд ₽ (-6,2% г/г). Операционные расходы снизились на 7,9% до 74,4 млрд ₽. За весь 2024 год компания заработала 185 млрд ₽ выручки (-7% на фоне 2023).

🔻EBITDA: 18,5 млрд ₽ (-3,5% г/г). По итогам прошлого года EBITDA составила 46,3 млрд ₽ (+10% г/г).

🔻Чистый убыток: 811 млн ₽ (в 1П2024 была прибыль 4,89 млрд). Фин. расходы взлетели на 62% до 11,7 млрд ₽. За 2024 год ТрансКонтейнер получил 14,1 млрд ₽ прибыли (-30% г/г).

💰Собств. капитал: 28,1 млрд ₽ (-2,8% с начала года). Активы снизились на 1,5% до 166 млрд ₽. На счетах 1,92 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 4,73 млрд).

🔺Кредиты и займы: 103 млрд ₽ (+4,8% за 9 мес). Долговая нагрузка по показателю ЧД/EBITDA LTM подросла до 2,22х с 2,03х на начало года.

👉Доля заказчиков из Китая в выручке компании за 1П25 снизилась с 18% до 13%, доля российских заказчиков составила 85%.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ТрансКо-П02-02
● Объем: 7 млрд ₽
● Купон до: КС+250 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: AА- от ЭкспертРА, АА от НКР
● Выпуск для всех

⏳Сбор заявок - 13 ноября, размещение - 18 ноября 2025.

🤔Резюме: куда-то везут

🚊Итак, Транс Контейнер размещает объемом 7 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Надежный и очень крупный эмитент. Лидер российских контейнерных перевозок, с высоким кредитным рейтингом AA-.

✅Без амортизации и оферты, что для 3-хлетнего выпуска при прочих равных я считаю плюсом.

⛔️Убыток и растущий долг. После великолепного 2023 и очень хорошего 2024 года, компания резко потеряла в маржинальности и получила почти ярд чистого убытка за 1-е полугодие. Долговая нагрузка выросла до 2,2х - пока вполне умеренная.

⛔️Отраслевые риски. Санкции могут привести к дальнейшим отказам иностранных партнеров от сотрудничества с ТрансКонтейнером. Также не исключен риск снижения тарифов на контейнерные перевозки.

💼Вывод: довольно интересное сочетание доходности и рейтинга. Несмотря на первый за много лет чистый убыток в отчете и буксующие показатели, размещение выглядит относительно надежно. Сейчас на рынке не так много качественных флоатеров, и похоже это один из таких.

Мой интерес будет зависеть от итогового спреда купона. Считаю, что можно рассмотреть с купоном КС+220 б.п. и выше. Ну либо обратить внимание на вторичку, где есть "плывунцы" с похожим рейтингом, но с доходностью повыше (МСП Факторинг, АФК Система, Балт. лизинг...).

🎯Другие свежие флоатеры: Новотранс 2Р2 (АА-, КС+225 б.п), ВИС П10 (А+, КС+375 б.п), АФ Банк 1Р17 (АА, КС+215 б.п), МСП Факторинг 1Р1 (АА, КС+300 б.п), Село Зелёное 1Р1 (А, КС+260 б.п), Селигдар 1Р7 (А+, КС+450 б.п), ИЭК 1Р4 (А-, КС+275 б.п), Система 2Р5 (АА-, КС+350 б.п).

📍Ранее разобрал МТС/Яндекс, НовосибОбл, Полипласт.

#облигации #флоатеры