📦Новые облигации: ТрансКонтейнер П02-01. Покупать или нет

На разборе - очередной флоатер от солидного эмитента. Блюстители духовных скреп, расслабьтесь. "ТрансКонтейнер", как и ЕвроТранс, не имеет никакого отношения к чуждым европейским ценностям. А вот к чему имеет, так это к контейнерным грузоперевозкам. И именно ради стабильного функционирования бизнеса нам предлагают дать в долг под плавающую ставку с привязкой к КС.

📦Эмитент: ПАО «ТрансКонтейнер»

🚊Транс Контейнер - крупнейшая российская логистическая компания в сфере ж/д контейнерных перевозок, использующая собственные фитинговые платформы и ISO-контейнеры. С конца 2019 г. входит в Группу компаний «Дело» и является ее основным операционным активом.

На конец 2023 г. располагает более 40 тыс. фитинговых платформ, более 140 тыс. крупнотоннажных контейнеров, более 600 единиц автотранспорта и погрузочной техники. Управляет парком на более чем 300 тыс. маршрутов в России и за рубежом. Также в базе активов - 40 контейнерных терминалов в РФ.

⛔️В июне 2024 ПАО "ТрансКонтейнер" и его директор попали под санкции ЕС за якобы участие в торговле оружием с КНДР. Под санкциями США компания ещё с февраля.

⭐️Кредитный рейтинг: ruAA- "стабильный" от Эксперт РА.

💼Единственный находящийся в обращении выпуск ТрансКо1P1 погашается в октябре 2024 г. Видимо, именно под его рефинансирование компания и решила перехватить деньжат.

📊Фин. результаты за 2023:

✅Выручка увеличилась на 11,1%, до 199,2 млрд ₽. Показатель EBITDA вырос примерно аналогично, с 38,1 млрд до 42 млрд ₽.

✅Чистая прибыль подросла на 11,7% – до 20 млрд ₽. Прибыль до налогообложения увеличилась до 25,1 млрд ₽ с 21,2 млрд ₽.

🔻Активы и собственный капитал уменьшились: активы - на 9,3% до 161 млрд ₽; капитал - на 18,4% до 27,3 млрд ₽.

✅Краткосрочные обязательства снизились до 54,1 млрд с 76,6 млрд ₽ на начало года, долгосрочные - выросли до 79,2 млрд ₽ с 67,1 млрд. Общий долг компании впервые за несколько лет уменьшился по итогам года.

✅Чистый долг почти не изменился и составил 90,6 млрд ₽ (+2%). Однако долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA снизилась до уровня 2,16х (по итогам 2022 г. было 2,8х). Это самый низкий показатель за 3 года.

👉В 2023 г. ТрансКонтейнер выплатил обеспечительный платеж в размере 236 млн ₽ по налогу на сверхприбыль.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ТрансКо2-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 15 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 200 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА- "стабильный" от Эксперт РА
● Только для квалов: нет

👉Сбор книги заявок - 22 августа, размещение на бирже - 28 августа 2024.

🤔Резюме: ну такое, средненькое

🚊Итак, Транс Контейнер размещает флоатер солидным объемом 15 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Надежный и очень крупный эмитент: лидер российских контейнерных перевозок, с высоким кредитным рейтингом AA-.

✅Растущие операционные и фин. показатели. За 2023 г. выручка и прибыль увеличились на 11%, а долговая нагрузка заметно снизилась и сейчас минимальная за несколько лет.

✅Без доп. приколов типа оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Новосибирской области взять бы пример.

⛔️Неинтересная доходность. Начальный ориентир купона КС+200 б.п. - прямо скажем, не вау. Буквально позавчера на обзоре был Совкомбанк Лизинг с аналогичным кредитным рейтингом и спредом 250 б.п. к КС. К тому же, по итогам размещения спред наверняка снизится ещё.

⛔️Отраслевые риски. Санкции могут привести к отказу иностранных партнеров от сотрудничества с ТрансКонтейнером. Также не исключен риск снижения тарифов на контейнерные перевозки.

💼Вывод: ничего плохого про эмитента не скажу, но с таким сочетанием доходности и рейтинга выпуск мне неинтересен. Не спасают ситуацию даже купоны каждый месяц, хотя для разбавления портфеля флоатеров может кто-то и возьмёт. Я лично пас.

🎯Из аналогичных по рейтингу выпусков можно выделить БалтЛиз10, ГТЛК 2Р3, Система 1Р30 и Система 1Р31.

📍Ранее разобрал новые выпуски Новосибирской обл., СКБ Лизинг, НоваБев.

#облигации #флоатеры