Осторожное смягчение. ЦБ продолжил политику смягчения ДКП, в седьмой раз подряд снизив ключевую ставку — до 15%. Но регулятор действует максимально аккуратно: 2026 год полон сюрпризов.

Влияние Ближнего Востока. Набиуллина немного охладила пыл оптимистов, которые видят только позитив для России. Глава ЦБ признала, что без этого внешнего шока сегодня более активно обсуждалось бы снижение ставки на 1 п.п., а не на 0,5. Ведь в долгосрочной перспективе конфликт повышает логистические издержки, разгоняет мировые цены, а это неизбежно отразится на российской инфляции.

И вновь об ипотеке. Набиуллина прямо указала на перекос: сейчас на одну рыночную ипотеку приходится две льготные, а ведь были времена, когда соотношение было 50 к 1. ЦБ уже не первый раз подчёркивает: чем масштабнее госпрограммы, тем ниже доступность рыночной ипотеки — и всё это на фоне обсуждения повышения лимитов по льготным программам.

Фактор рубля. Ослабление рубля ЦБ связывает с дешёвой нефтью в начале года и паузой в бюджетном правиле. Пока курс колеблется в диапазонах прошлого года, поэтому поводов для паники нет, но сам по себе он остаётся проинфляционным фактором — а значит, будет влиять на дальнейшие решения по ставке.

Вопросов больше, чем ответов. ЦБ рассчитывает, что уже в этом году удастся поставить точку в истории с высокой инфляцией, но факторов много. Так что ждём опорного заседания в апреле — тогда будет больше понимания по прогнозам ЦБ. А пока остаётся радоваться, что хотя бы вероятность реализации рискового сценария для экономики регулятор оценивает как низкую.

@russianeconomism