ОБЛИГАЦИИ: Уральская сталь, Брусника и Рольф. РАЗБОР 😎

Есть тут настоящие облигационеры? Сегодня разберемся с Рольфом, Брусникой и Уральской сталью ☕️
Вчера уже поднимал эту тему (причины), решил сделать серию разборов популярных эмитентов.
(У меня в портфеле целый облиг. зоопарк, поэтому подборок будет много😊)

Из-за волны дефолтов (Монополия, к примеру) пошла паника, плюс многие СМИ накинули масла в огонь — в итоге даже ряд приличных эмитентов просел. А я много раз писал, что в 2025 дефолты будут. В 2026 - еще больше.

🔸 Уральская Сталь. Все плохо, но микрошанс есть.

НКР буквально недавно отозвало рейтинг Уралстали (по факту закончился договор😁). Акра ставит А и прогноз негативный.
Это градообразующий металлургический комбинат. Солидное предприятие, не ВДО какое-то.
Некоторые выпуски дают 300+% с погашением в декабре. То есть рынок не верит в погашение.
На предприятии уже прошли сокращения, местные говорят "денег нет".

🧩 Фин. показатели за 3 квартал:
– Выручка сократилась на 36%.
– Убыток от продаж - 6,7 млрд рублей, в прошлом году была прибыль 6 млрд. Солидно так упали.
– Процентные расходы выросли ~1/3, до 8 млрд рублей.
– Убыток до налогообложения вырос в 3 раза, до 11 млрд рублей.
– Долг вырос, а свободных денег почти не осталось.

При этом если Уралстал "забьет" на другие долги и любой ценой будет гасить выпуск — наскрести, в теории, смогут. Ну просто обязаны, дабы не перечеркивать себе будущее на рынке. А вот со следующими будут вопросы... В феврале юаневый еще...
У меня чуть-чуть их облиг есть (вовремя не успел выйти), пока не трогаю, ожидаю новостей.

🔸 Рольф. Плохо, но пока не прорвало.

У меня есть 8-й выпуск, там все еще +4% по телу. Была паническая свечка, но откупают. Снизил позу до 0.5% от депо, жду.
Облиги дают 24+% доходности. Хотя помню, они с большой премией и так выходили на рынок, но, очевидно, что премия за риск сильно выросла с момента размещения.
Всего торгуются 5 выпусков, объемом 4,6 млрд. Текущий рейтинг А(RU), прогноз от Акра: стабильный. Хотя тут у меня есть вопросы к рейтингу.

🧩 Фин показатели:
Смотрим за 6 месяцев по МСФО:
- Чистый убыток – 5 млрд руб.
- Выручка – 89,8 млрд руб. (-36,8% г/г).
- Чистый долг/EBITDA = 5,88 – Дико закредитованы.
Но! По оценкам самого Рольфа - 1,08 за 2024 год. Это же группа компаний, как-то они покрутили цифры.

Да, тут риск есть. Покупать явно не хочется, а старое снизил в объемах, пока дают.

🔸 Брусника. Не ягода она вам.

Репутация нормальная, проекты интересные есть, но долг давит. Облиги дают 24+%.
Рейтинг от Акры A-(RU), прогноз негативный. В прошлом месяце допустили техдефолт, вроде выкрутились, но осадочек остался.

Свои облиги я продал в рынок, в плюс даже вышло. Пока цена нормальная. Просто решил не складировать очередные риск-истории в депо. Их хватает, как оказалось.

🧩 Фин показатели:
- Выручка +15%, 35,9 млрд. Растёт.
- Долговая нагрузка выросла на 17,5% за год. Но главная проблема именно в обслуживании долга, проценты по долгу съедают все деньги.
- Финансовые расходы выросли на 114% (с 5,4 млрд до 11,6 млрд руб.). Это съедает всю прибыль.

Видно, что обслуживать долг тяжело, хотя бизнес НЕ отстой. Акций нет, не размыть. При прочих равных лучше буду держать облиги девелоперов, у кого есть акции. Так надежнее.

Далее в очереди еще полно эмитентов: ТГК14, Селигдар, Эталон, Самолет, Роделен, Евротранс и другие.

По традиции накиньте реакций, если рубрика интересная и стоит продолжать👍+🔥+