Почему ЦБ РФ продолжает так неактивно снижать ставку, ведь инфляция в 5,5-5,7% совсем немного выше требуемого таргета в 4%? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Д.э.н., эксперт Института экономики роста им. П.А. Столыпина Александр Полиди:

Во многом к дальнейшему снижению ставки ЦБ подталкивает усиливающаяся дискуссия о несоразмерных последствиях жёсткой денежно-кредитной политики для экономики. Всё больше представителей бизнеса, отраслевых объединений и экономистов указывают на то, что длительное сохранение высоких ставок создаёт для экономики больше проблем, чем приносит пользы с точки зрения борьбы с инфляцией. На этом фоне регулятору становится всё сложнее игнорировать сигналы о замедлении кредитования, сокращении инвестиционной активности и роста количества убыточных предприятий.

Высокая стоимость денег — серьёзный, но лишь один из факторов, ограничивающих развитие. На первый план выходят структурный дефицит рабочей силы, низкая производительность труда, ограниченный доступ к технологиям, инфраструктурные ограничения и сохраняющаяся неопределенность для частных инвестиций. Без устранения этих дисбалансов экономика будет сталкиваться с ограничениями роста независимо от уровня ключевой ставки. В этом смысле доводы ЦБ относительно того, что жёсткость ДКП - не единственный, а, возможно, и не главный тормоз для экономического роста, выглядят убедительно.

Формальное смягчение денежно-кредитной политики может несколько поддержать деловую активность и улучшить настроения бизнеса, однако ожидать заметного ускорения экономики только за счёт снижения ставки было бы ошибкой. При уровне ключевой ставки выше даже 8-10% денежно-кредитные условия останутся достаточно жёсткими, а кредитные ресурсы — дорогими для большинства инвестиционных проектов. И причина этому - реальный уровень рентабельности производства.

Поэтому главная проблема сегодня заключается не столько в том, снизит ли Банк России ставку ещё на 50 или даже на 100 базисных пунктов. Куда важнее то, что денежно-кредитная политика не может заменить структурные реформы и инвестиционную повестку. Пока фундаментальные ограничения сохраняются, экономика будет расти кратно медленнее своего потенциального уровня, а снижение ставки сможет лишь частично смягчить последствия этой ситуации, но не устранить её причины.

Главный аналитик Инго Банка Пётр Арронет:

Несмотря на явное охлаждение экономики ЦБ продолжает ужесточать риторику, на то есть причины.

1. Бюджетный импульс и большой дефицит бюджета за первый квартал 2026 г. Дефицит только за первый квартал 2026 г. составил 5,8 трлн руб., что на 55% больше запланированного на весь текущий год. Он образовался из-за сочетания двух факторов: большие плановые расходы Минфина в начале года и низкие цены на нефть марки URALs (48 долл. за баррель).
Со второго квартала 2026 г. ситуация резко начнёт выравниваться из-за удвоения цен на нефть и снижения расходов бюджета. Но тем не менее эта ситуация влияет на инфляционную и экономическую составляющую. Дефицит бюджета в любом случае будет выше плана в 2026 г.
2. Высокие годовые инфляционные ожидания, которые держатся на уровне 12,9-13% уже несколько месяцев.
3. Мировые проинфляционные риски, которые повлияют на удорожание российского импорта не через курс, а через цены. В странах первого мира, Китае, Индии и Ближнем Востоке уже активно растёт инфляция.

(продолжение в следующем посте)