Почему высокая ставка ЦБ не работает в России по американскому сценарию

Споры вокруг ключевой ставки Банка России идут уже не первый год. После резкого повышения ставок в США и Европе многие экономисты начали требовать от ЦБ РФ такой же жесткости. Логика простая: дорогие кредиты снижают спрос, а значит замедляют инфляцию. Однако российская экономика устроена иначе, и механическое копирование политики ФРС дает совсем другой результат.

В Соединенных Штатах экономика десятилетиями живет в кредит. Ипотека, кредитные карты и потребительские займы там стали нормой, а долг домохозяйств превышает половину ВВП страны. Поэтому повышение ставки быстро бьет по карману американцев: люди меньше покупают, бизнес сокращает активность, цены постепенно успокаиваются.

В России ситуация иная. Население закредитовано значительно слабее, поэтому рост ставки не способен резко обрушить спрос. Зато удар приходится по инвестициям. Российский бизнес финансируется в основном через банковские кредиты, а не через фондовый рынок, как на Западе. В результате дорогие деньги тормозят строительство новых предприятий, модернизацию и расширение производства.

К слову, подобная проблема уже проявлялась в России в конце 1990-х и после кризиса 2014 года, когда жесткая денежная политика помогала стабилизировать рубль, но одновременно душила экономический рост. В итоге возникает парадокс: инфляцию удается притормозить лишь частично, зато экономика получает дефицит инвестиций и слабое внутреннее производство. А это в перспективе снова подталкивает цены вверх.