АФК «Система» снова демонстрирует старый корпоративный фокус — перекладывать долговую проблему вместо продажи активов. На этот раз — сделка на 300 млрд рублей с участием ВТБ.

Имеем классическую рефинансирующвю операцию, где старый долг гасят новым ресурсом, просто меняя саму форму нагрузки. В связи с тем, что активы не продаются, это означает, что у группы либо нет желания фиксировать убытки на продаже, либо рынок не готов дать за это желаемую цену.

Да и сам факт такой крупной сделки показывает масштаб долгового давления внутри самой АФК. Если нужно 300 млрд, чтобы частично разгрузиться, значит, нагрузка там куда серьезнее, чем хотелось бы признавать.

Рынок это понял быстро. Отсюда и волатильность в бумагах AFKS, которая не придает оптимизма. Проблему в «Системе» в очередной рас отсрочили.

Так что главный риск здесь — это по-прежнему зависимость от банковского плеча. Чем глубже крупный конгломерат садится на системное фондирование, тем меньше у него пространства для маневра. Сегодня это сделка. Завтра — новые проценты. Послезавтра — уже спросят, а где же рост бизнеса, который всё это обслужить? @nebrexnya